宏观周观点：资本市场健康生态体系加速形成，地产政策效果初显

总量研究 宏观周报 2024年06月08日 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 资本市场健康生态体系加速形成，地产政策效果初显 ——宏观周观点（20240603-20240607） 投资要点 核心观点：资本市场新政预期，违规减持的购回以及ST股的调整，本质上都反映出健康的生态体系正在加速建成。周五公布的外贸数据显示出口超预期提速，外需继续回暖，但进口增速不及预期，反映内需相对偏弱。“517”地产新政发布后近三周，部分核心城市住宅成交热度上升。海外方面，本周欧央行、加拿大均降息25个基点，美国GDP、制造业PMI、地产销售等一系列经济数据转弱，经济降温或使美联储降息预期继续摇摆。欧佩克+决定延长减产措施至三季度末，四季度原油供应或随减产力度撤回而增加，叠加四季度成品油消费季节性回落，届时国际油价存在转弱的可能。国内A股方面延续调整，量化新规有利于交易公平，节能降碳方案加速落实或从产能约束的角度推升相关产品价格，利好相关板块。 资本市场健康的生态体系加速形成。1.资本市场新政预期升温，2024年陆家嘴论坛期间，中国证监会将发布资本市场相关的政策举措。2.违规减持购回。科创板公司高凌信 息6月2日发布了公告，针对此前违规减持的26.9万股，购回股份后，违规减持收益全部缴纳至公司指定账户，并承诺6个月内不减持。3.微盘股及ST板块明显调整。Wind微盘股指数虽然周五有所反弹，但当周指数下跌10%。另外，ST板块批量跌停，引发了市场对批量退市潮的担忧。证监会表示今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。总的来看，资本市场新政预期、违规减持的购回以及ST股的持续调整，本质上都反映出资本市场健康的生态体系正在加速形成，总体有利于提升上市公司长期投资价值。 新政落地后部分核心城市房地产热度回升。中指院数据显示，截至5月末，全国已有超60个城市取消首套房贷利率下限，多数省会城市已将首套、二套住房最低首付比例调至 15%、25%。从“517”新政发布后近三周的市场表现来看，部分核心城市房地产市场热度上升，成交数量有所好转。5月17日至6月5日，一线城市中上海、深圳、广州新房住宅成交套数环比分别升27.7%、7.2%、6.4%，仅北京环比回落（-10.1%）。二线城市中杭州、武汉、青岛、南京环比升幅较大。目前核心城市中仅北京尚未落地新政，首付比例、房贷利率均为全国最高。多数核心城市在实施新政后住宅成交有一定改善，对提振市场信心产生积极影响，北京降首付、降房贷利率等需求端举措可能会继续加力。 欧佩克+决定延长减产措施，四季度国际油价或有转弱可能。6月2日，欧佩克+发表声明称，8个欧佩克+成员国决定把2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今 年9月底，之后将视市场情况逐步撤回；把2023年4月宣布的日均165万桶的自愿减产措施延长至2025年12月。短期而言，夏季为成品油消费旺季，季节性需求抬升对油价有一定支撑。但欧佩克+本次推出的减产措施较为温和，四季度原油供应可能会随减产力度的撤回而增加，叠加四季度成品油消费或将季节性回落，国际油价存在转弱的可能。 美国经济数据转弱或使降息预期继续摇摆。近期公布的一系列美国经济数据均不及预期，经济数据转弱反映美国经济正逐步降温。美国一季度实际GDP年率环比为1.6%，低于市场预期2.5%，且下修至1.3%，较去年四季度3.4%大幅放缓；4月美国成屋签约销售 指数环比-7.7%，预期-0.6%，创2020年4月以来新低。本周公布的5月ISM制造业PMI为48.7，低于预期49.6和前值49.2，其中新订单指数环比降3.7个百分点至45.4。美国经济降温或使美联储的降息预期继续摇摆。至6月6日，CME数据显示美联储6月保持利率不 变的概率接近100%，9月降息的概率超70%。对大宗商品而言，短期内美国经济转弱可能对原油等大宗商品需求端有一定拖累，若夏季原油需求的季节性好转未能对冲美国经济下行的压力，则油价可能会震荡回落。 本周A股延续调整。上证综指下跌1.15%，创业板指下跌1.33%，科创50指数下跌 0.71%。热点方面，出口超预期提速，外需方面继续回暖；海外方面美国公布5月ISM制造业PMI不及预期，但非农依然较强，美联储降息可能依然遥远，欧元区如期开启降息符合预期。行业板块上，周初海外英伟达利好科技成长相关板块，此后风格切换较快，周四微盘股票迎来大跌，整体依然缺乏主线行情，不过集运运价指数的上涨带动航运相关概念板块领涨。根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是航运精选（+5.60%）、绿电（+3.71%）、电力股精选（+2.37%）、半导体设备（+2.34%）、半导体硅片 （+2.04%）、央企（+1.90%）。行业政策方面：6月7日沪深交易所分别就程序化交易管理实施细则公开征求意见，有利于维护市场交易的公平秩序。6月7日，发改委分别印发了水泥、合成氨、炼油、钢铁行业的节能降碳专项行动计划，产能约束下或有利于相关产业链的价格提升。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险。 正文目录 1.资本市场健康的生态体系加速形成5 2.出口超预期提速，部分核心城市房地产热度回升5 3.美国经济数据转弱或使降息预期继续摇摆6 4.本周A股延续调整7 5.利率、汇率和市场表现8 6.重要事件9 7.行业周观点汇总11 8.下周关注14 9.风险提示14 图表目录 图15月17日至6月5日住宅成交套数环比，%6 图230城商品房成交面积，万平米6 图3高频表现6 图4国际油价，美元/桶7 图52025年OPEC+原油产量目标，千桶7 图6申万一级行业周涨跌幅（2024/6/3-2024/6/7）8 图7北向资金、融资余额与上证指数，亿元，点8 图8北向资金当日净买入金额，亿元8 表1行业周观点11 1.资本市场健康的生态体系加速形成 资本市场新政预期升温。6月4日，上海市政府举行新闻发布会介绍2024陆家嘴论坛有关情况，中国证监会办公厅副主任王利在发布会上介绍，本届论坛期间，中国证监会将发布资本市场相关的政策举措。 违规减持购回。5月24日，证监会正式发布减持新规。科创板公司高凌信息6月2日 发布了公告，披露了股东购回减持股份结果的公告，针对此前违规减持的26.9万股，购回 股份后，违规减持收益全部缴纳至公司指定账户，并承诺6个月内不减持。 微盘股及ST板块明显调整。Wind微盘股指数虽然周五有所反弹，但当周指数下跌10%。另外，ST板块批量跌停，引发了市场对批量退市潮的担忧。6月6日收盘后，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问时表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST；截至目前，沪深两市ST板块 共有169家上市公司，数量略少于2021年（202家）、2022年（184家），略多于2023年 （164家）同期。ST、＊ST制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。 总的来看，资本市场新政预期、违规减持的购回以及ST股的持续调整，本质上都反映出资本市场健康的生态体系正在加速形成，总体有利于提升上市公司长期投资价值。 2.出口超预期提速，部分核心城市房地产热度回升 5月出口超预期提速，不仅有基数下降的因素，同时也反映外需继续回暖。5月出口当月同比7.6%，好于预期的6.4%，较前值1.5%明显加快，不仅有基数下降对当月同比增速的支撑，也反映外需的好转。5月全球制造业PMI升至近两年新高（50.9%），韩国和越南出口均保持双位数增长，BDI、CCFI等海运价格上升也反映国际贸易需求的回暖。国别看，我国对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善，其中对东盟增速大幅加快，对美增速由负转正；产品看，船舶和汽车保持高增长，家电和家具在基数平稳的背景下表现不俗。 进口方面，5月进口增速较上月明显回落且不及预期，基数上升虽对当月增速有所拖累，但可能更多反映内需偏弱。往后看，6-7月出口基数将继续下沉，叠加全球PMI数据较好，出口增速有望继续加快；国内需求有房地产新政、专项债发行提速、设备更新和消费品换新等因素支撑，内需或会有所好转。 新政落地后部分核心城市房地产市场活跃度明显提升。517房地产“一揽子”政策发布后，全国多地快速落实新政。中指院数据显示，截至5月末，全国已有超60个城市取消 首套房贷利率下限，多数省会城市已将首套、二套住房最低首付比例调至15%、25%。从新政发布后近三周的市场表现来看，部分核心城市房地产市场热度上升，成交数量有所好转。5月17日至6月5日，一线城市中上海、深圳、广州新房住宅成交套数环比分别升27.7%、7.2%、6.4%，仅北京环比回落（-10.1%）。二线城市中杭州、武汉、青岛、南京环比升幅较大，成都、苏州新房销售也有所改善。目前核心城市中仅北京尚未落地“517”新政，首付比例、房贷利率均为全国最高，限购政策也较严格。多数核心城市在实施新政后住宅成交有一定改善，对提振市场信心产生了积极影响，因此北京降首付、降房贷利率等需求端举措可能会继续加力。 图15月17日至6月5日住宅成交套数环比，%图230城商品房成交面积，万平米 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 杭州武汉扬州青岛上海南京成都苏州深圳广州惠州北京福州 517新政发布以来30城商品房成交面积万平米 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图3高频表现 高频数据表现：地产：30城商品房成交面积环比-14%，其中一线城市环比略增0.1%，二三线城市均环比回落。消费出行：国内航班执飞架次环比回落、国际航班执飞环比上升，电影票房环比上升，快递吞吐量指数环比上升，货运流量指数略微回落。外需：BDI指数环比上升，CCFI指数大幅上涨。物价：工业品中，螺纹钢价格环比回落、水泥价格上涨；农产品中，水果、蔬菜价格回落，猪肉、鸡蛋价格上涨。生产：上游PTA、中游玻璃开工率环比上升，下游开工率整体回落。 资料来源：Wind，同花顺，东海证券研究所 3.美国经济数据转弱或使降息预期继续摇摆 欧佩克+决定延长减产措施，四季度国际油价或有转弱可能。6月2日，欧佩克+发表声明称，8个欧佩克+成员国决定把2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底，之后将视市场情况逐步撤回；把2023年4月宣布的日均165万桶的自愿减 产措施延长至2025年12月。短期而言，夏季为成品油消费旺季，季节性需求抬升对油价 有一定支撑，美国能源部6月3日称购买了300万桶石油以补充战略石油储备。但欧佩克+本次推出的减产措施较为温和，四季度原油供应可能会随减产力度的撤回而增加，叠加四季度成品油消费或将季节性回落，国际油价存在转弱的可能。从市场反应来看，6月3日， 国际油价明显走弱，美油7月合约下跌3.6%收于74.22美元/桶，布油8月合约下跌3.39% 收于78.36美元/桶。 美国经济数据转弱或使降息预期继续摇摆。近期公布的一系列美国经济数据均不及预期，经济数据转弱反映美国经济正逐步降温。稍早公布的美国一季度实际GDP年率环比为1.6%，低于市场预期2.5%，且下修至1.3%，较去年四季度3.4%大幅放缓；4月美国成屋签约销售指数环比-7.7%，预期-0.6%，创2020年4月以来新低。本周公布的5月ISM