方正金融科创板改革八项措施点评资本市场1N政策体系加速形成关注券商

事件：（一）6月19日，证监会发布《》（以下简称《》）；（二）同日证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲。 科创板改革再出发，顺应新“国九条”资本市场高质量发展主线，推动我国多层次资本市场制度进一步完善。 自2019年7月开板以来，科创板始终为我国“硬科技”企业上市【方正金融】科创板改革八项措施点评：资本市场“1+N”政策体系加速形成，关注券商及金融科技 事件：（一）6月19日，证监会发布《》（以下简称《》）；（二）同日证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲。 科创板改革再出发，顺应新“国九条”资本市场高质量发展主线，推动我国多层次资本市场制度进一步完善。 自2019年7月开板以来，科创板始终为我国“硬科技”企业上市主战场，在支持我国高水平科技自立自强、完善资本市场基础制度等方面作用日益重要。2024年4月新“国九条”出台，锚定以建成与金融强国相匹配的高质量资本市场，本次《》针对市 场反映的新股发行高价超募、活跃并购重组市场等问题作出相关安排，进一步推动科创板健康发展，具体内容如下： 强化科创板“硬科技”定位，着力优化科创企业融资机制。1）IPO方面：一是坚持定位，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企 业上市，支持优质未盈利科技型企业上市；二是深化发行承销制度试点，优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例（统一执行3%最高报价剔除比例），引导理性报价。2）再融资方面，一是优化科创板股债融资制度，建立健全股债融资、并购重组“绿色通道”，推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地；二是更大力度支持并购重组，支持科创板公司开展产业链上下游并购整合，提高并购重组估值包容性；丰富并购重组支付工具，支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。 加强科创板企业全链条监管，完善交易机制，旨在提升科创板企业投资价值。 在此前新“国九条”加强上市公司减持、分红监管基础上，《》进一步完善科创板股权激励制度，鼓励科创板公司通过股权激励与投资者实现利益绑定；强化对股权激励定价、考核条件及对象的约束，提高对核心团队、业务骨干等的激励精准性。 在交易机制方面，优化科创板做市商机制、盘后交易机制，将科创板ETF纳入基金通平台转让；丰富科创板ETF品类及期权产品，适时推出科创50指数期货期权。 资本市场“1+N”政策体系逐步形成，建议关注后续资本市场改革政策落地节奏。 除深化科创板改革外，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式中还提及“推动上市公司提升投资 价值”和“把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程”，明确后续将加快完善相关制度规则、推出更多案例落地，全力以赴推动资本市场高质量发展。 我们认为，后续相关改革政策持续落地有助于激发市场活力、提振投资者信心。监管鼓励中介机构回归本源、做优做强，预计券业供给侧改革有望加速。 与此前新“国九条”中介机构监管思路一致，本次吴清发言中提到“要求投资银行等中介机构勤勉尽责 ，加快提升专业能力，在当好‘看门人’同时，更好发挥交易‘撮合者’作用”；《》也提及“从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，进一步压实发行人及中介机构责任”。 我们认为，后续监管资源有望更多向专业优势突出、经营合规稳健的头部券商倾斜，证券行业供给侧改革预计提速。 投资分析意见：新“国九条”配套系列政策持续落地，券业做优做强是主线，维持“推荐”评级。 我们认为，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速；当前券商板块低估低配明显，1Q24主动权益基金对券商板块配置系数仅0.18，目前板块PB估值1.04xPB、亦处于十年0 .3%分位数。 建议关注三条主线：一是受益于供给侧改革的央国资头部券商，建议关注中国银河、国泰君安、中信证券、华泰证券；二是市场交投回暖下高弹性的券商IT，建议关注顶点软件、指南针、同花顺；三是科创板金融科技标的，建议关注财富趋势、新致软件。 风险提示：资本市场改革不及预期；市场流动性不及预期；股市大幅调整。