电力设备新能源2024年5月投资策略风电进入生产旺季，锂电产业链需求有望向好

证券研究报告|2024年05月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 电网投资继续保持高景气。受国内网内外需求景气共振和海外需求旺盛带动，电力设备企业今年一季度业绩表现亮眼，营收结构中出口部分占比提升带动毛利率增长。展望未来国内电网投资将逐步释放，同时国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜，电网设备需求未来几个季度环比有望持续向好。海外方面，海外新能源发展带动电网改造升级需求，伴随着出口型企业海外市场、产能布局有望持续落地，有望带动订单交付保持高景气。 风电开工侧有望迎来集中放量。一季度为风电传统淡季，主机销售价格持续走低，风电企业普遍业绩承压。但进入4月份以来，国内海风招标已明显起量，同时国家推出“千乡万村驭风行动”，推动农村地区分散式风电发展，不仅促进国内风电发展，还能将绿色低碳与振兴乡村结合。展望二季度我们预计风电吊装需求逐步升温，海缆、管桩环节业绩环比有望改善，主机、零部件环节盈利能力逐步筑底，逐渐走出估值底部区间。 以旧换新政策落地，锂电产业链需求有望向好。受到新能源车与储能需求淡季影响，头部电池企业今年一季度出货量环比下滑10%-30%，在稼动率的降低导致多数电池企业单位净利环比下滑约0.01元/Wh以上。与此同时，一季度正极、负极、隔膜等材料环节出货量环比基本持平，为二季度积极备库。盈利能力方面，隔膜、电解液等环节受到2月春节假期企业开工率较低以及行业竞争等影响，一季度的产品盈利能力环比下降。展望二季度，伴随我国汽车行业以旧换新补贴政策落地，国内新能源车需求有望得到快速释放，国内外储能装机稳步推进。在盈利端，二季度电池以及上游正极、电解液等环节盈利能力有望稳中向好；负极、隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利能力或面临一定考验。 光伏企业2024Q1业绩普遍承压。今年3月下旬上游多晶硅料价格明显走弱，最新价格已逼近二线多晶硅生产企业现金成本；硅片、电池片企业受竞争加剧影响和行业需求不足影响，整体面临经营亏损；一体化组件企业盈利分化，国内销售占比较高的企业一季度出现亏损业绩，海外（尤其美国市场）营收占比较高的企业整体盈利。辅材方面，一季度热场、石英砂及坩埚等硅片环节辅材盈利承压，板块业绩同比下滑显著；光伏银浆企业受益于Topcon电池的LECO技术持续导入影响，盈利整体平稳；组件环节辅材光伏胶膜、玻璃龙头企业价格相对平稳，原材料有所降价，因此单位盈利同比有所改善；逆变器方面，多数逆变器企业出货量及整体盈利同比显著下滑。展望二季度，我们预计国内外市场需求有望环比提升，光伏行业排产及开工率有望改善，玻璃、胶膜、银浆等环节盈利能力保持稳定；硅料、硅片、电池片、组件以及热场、石英砂、坩埚等环节盈利拐点仍有待观察，逆变器企业在欧洲库存去化接近尾声背景下，有望迎来出货量改善。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 良信股份、宏发股份、东方电缆、金杯电工、平高电气、三星医疗、许继电气、日月股份、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、宁德时代、科达利等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600312.SH 平高电气 买入 14.81 201 0.8 1.0 18.3 14.9 688676.SH 金盘科技 买入 49.30 214 1.8 2.4 26.8 20.9 002850.SZ 科达利 增持 95.32 257 4.8 5.2 20.0 18.4 600885.SH 宏发股份 增持 28.60 298 1.6 1.8 18.1 16.2 603606.SH 东方电缆 买入 44.09 303 2.4 3.0 18.4 14.5 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 超配·维持评级 证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬010-880053130755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cnS0980520080003S0980523010001 证券分析师：王晓声证券分析师：徐文辉010-88005231021-60375426 wangxiaosheng@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523050002S0980524030001 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《风电/电网产业链周评（4月第4周）-阳江帆石二启动机组招标，电力设备企业一季度业绩高增》——2024-04-28 《风电/电网产业链周评（4月第3周）-电力设备企业订单/业绩亮眼，23年全国风电新增吊装容量79GW》——2024-04-20 《风电/电网产业链周评（4月第2周）-电力设备企业年报亮眼，全国海风规划/建设稳步推进》——2024-04-14 《氢能产业链双周评（4月第1期）—国内最大分布式光伏制氢项目启动，隆基首个绿色甲醇项目开工》——2024-04-13 《电力设备新能源2024年4月投资策略-二季度风电零部件盈利 有望改善，锂电排产有望得到提升》——2024-04-03 电力设备新能源2024年5月投资策略 风电进入生产旺季，锂电产业链需求有望向好 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪6 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）6 图2：电源工程月度投资完成额（亿元）6 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）6 图4：电网工程月度投资完成额（亿元）6 图5：煤电月度核准容量（MW）6 图6：煤电月度开工容量（MW）6 图7：铸造生铁价格走势（元/吨）7 图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）7 图9：中厚板价格走势（元/吨）8 图10：废钢价格走势（元/吨）8 图11：玻纤价格走势（元/吨）8 图12：环氧树脂价格走势（元/吨）8 图13：铜价价格走势（元/吨）8 图14：铝价价格走势（元/吨）8 图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）10 图16：正极材料价格走势（万元/吨）10 图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）10 图18：隔膜价格走势（万元/吨）10 图19：电解液价格走势（万元/吨）10 图20：动力电芯价格走势（元/Wh）10 图21：硅料价格（元/kg）12 图22：硅片价格（元/片）12 图23：电池价格（元/W）13 图24：组件价格（元/W）13 图25：石英坩埚价格（元/个）14 图26：石英砂均价（元/吨）14 图27：银浆价格（元/kg）14 图28：银粉价格（元/kg）14 图29：胶膜价格（元/平）14 图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）14 图31：玻璃价格（元/平）15 图32：纯碱价格（元/吨）15 图33：2024年4月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图34：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图35：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图36：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)17 图37：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）17 表1：电网产业链量价数据5 表2：风电产业链量价数据7 表3：主产业链量价数据12 表4：辅材及原材料价格数据13 表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，PERC）15 表6：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）15 表7：重点公司盈利预测及估值（2024.4.30）18 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2024年3月，全国电源工程投资完成额为604亿元，同比+2.7%；全国电网工程 投资完成额为439亿元，同比+25.8%。 2023年国家电网完成“4直2交”特高压项目设备招标、主网设备招标创造历史 纪录，预计24-25年特高压/主网招标将维持高位。 受国内网内外需求景气共振和海外需求旺盛带动，电力设备企业今年一季度业绩表现亮眼，营收结构中出口部分占比提升带动毛利率增长。展望未来国内电网投资将逐步释放，同时国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜，电网设备需求未来几个季度环比有望持续向好。海外方面，海外新能源发展带动电网改造升级需求，伴随着出口型企业海外市场、产能布局有望持续落地，有望带动订单交付保持高景气。 建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）电力设备出海；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 表1：电网产业链量价数据 更新频率 指标 单位 20240426 20240419 环比变化 同比变化 取向硅钢 元/吨 12050 12050 0.0% -36.2% 铜 元/吨 80130 79110 1.3% 18.4% 周度数据 铝 元/吨 20490 20350 0.7% 9.2% 线缆级EVA 元/吨 11500 11500 0.0% -25.3% 聚乙烯LLDPE 元/吨 8700 8700 0.0% 3.6% 更新频率 指标 单位 2024年4月 2024年3月 环比变化 同比变化 煤电核准 MW 2700 0 - -49.6% 月度数据 煤电开工 MW 2640 2772 -4.8% -62.6% 煤电投产 MW 700 3340 -79.0% -89.5% 资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理 电网产业链数据追踪 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW） 资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2024年1-4月，全国陆上风机公开招标容量19GW（-36%），海上风机公开招标容量1.8GW（-39%）；我们预计2024年全年海风招标将超过12GW，同比增长50%以上。 一季度为风电传统淡季，主机销售价格持续走低，风电企业普遍业绩承压。但进入4月份以来，国内海风招标已明显起量，同时国家推出“千乡万村驭风行动”，推动农村地区分散式风电发展，不仅促进国内风电发展，还能将绿色低碳与振兴乡村结合。展望二季度我们预计风电吊装需求逐步升温，海缆、管桩环节业绩环比有望改善，主机、零部件环节盈利能力逐步筑底，逐渐走出估值底部区间。 建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 风电产业链数据追踪 表2：风电产业链量价数据 指标 单位 20240426 2024041