制冷剂 5 月跟踪报告：R22和R32持续强势上涨，配额超用现象持续显现

氟化工行业研究报告：制冷剂市场动态与投资策略

行业概述与关键数据：

• 行业核心观点：制冷剂市场呈现出明显的季节性波动，尤其是三代制冷剂(R32、R125、R134a、R143a)，其价格在5月继续上涨，配额使用率普遍超过正常水平。二代制冷剂(R22)在4月已启动涨价趋势，5月价格进一步攀升。

市场动态与分析：

1. 三代制冷剂市场动态：

   • 价格走势：5月，三代制冷剂价格分化明显，R32价格持续走强，R125和R134a价格下跌，R143a价格保持高位。
   • 需求与供给：旺季效应带动需求增长，生产端库存持续去化至历史中枢水平，R32和R125库存降至历史低位，R134a则略有增加。配额使用率普遍超过100%，特别是R32，达到113%。
   • 成本影响：制冷剂生产活动增加，上游原材料价格随之上涨，市场成交活跃。

2. 二代制冷剂市场动态：

   • 加速削减预期：二代制冷剂(R22)价格在5月强势上涨，反应了2025年加速削减预期，库存囤积现象明显。
   • 供需关系：二代制冷剂生产配额紧张，供给格局集中，价格强势上涨。

3. 6月市场展望：

   • 空调排产：6月家用空调排产同比大幅增长，表明市场需求强劲。
   • 出口表现：4月家用空调终端出口同比继续增长，其中西班牙、巴西、俄罗斯出口增速显著。

4. 业绩兑现与长期增长：

   • 业绩预期：制冷剂板块在政策落地后，有望进入业绩兑现期，盈利能力逐步修复。
   • 价格与利润趋势：6月进入售后加氟市场旺季，价格及利润有望稳步增长。
   • 配额管理：预计下半年配额将面临紧张局面，淡旺季价格变化模式可能发生变化。

投资策略与相关标的：

• 关注公司：巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光等，这些公司在三代制冷剂领域具有竞争优势，且受益于市场涨价趋势。

风险提示：

• 下游需求不确定性：若空调冰箱汽车排产不及预期，将直接影响制冷剂需求。
• 市场抵制风险：下游市场对价格敏感，可能因价格上升而减少采购。
• 政策风险：二代HCFC 65%配额提前下发的风险，可能影响市场供需平衡。

结论：

制冷剂市场在经历了政策调控后的调整，显示出明显的季节性波动和供需关系的影响。三代制冷剂价格持续上涨，特别是R32表现出强劲的涨价势头，而二代制冷剂R22则在加速削减配额的预期下，价格进一步攀升。市场整体呈现供不应求的局面，相关企业有望迎来业绩的积极增长。投资者应关注市场动态，特别是在配额管理、需求增长以及成本变动方面的最新信息，以制定有效的投资策略。