制冷剂行业2月跟踪报告：配额接近满用，价格强势上行，以旧换新政策有望催化需求

概览

2024年2月，制冷剂市场呈现强势上涨趋势，尤其是R32、R125等三代制冷剂的价格涨幅明显。这一现象主要由内需市场的供应紧张、制冷剂企业主导行业定价权以及产品供需关系的转变驱动。随着政策预期的逐步落实，三代制冷剂板块的盈利状况持续改善，预计将在2024年进入产品价格和股价的兑现期。

市场表现与需求增长

• 价格与配额使用：R32、R125等产品的价格自年初以来持续上涨，截至2月29日，主流市场价格分别为2.45万元/吨、4.2万元/吨，分别较年初上涨约19.5%和16.7%。配额使用率接近满用，R32和R125的使用率分别达到了97%和94%。

• 库存管理：尽管库存总量相对较高，但自2月初以来，生产端库存已经开始去化，显示市场对于库存的管理策略以及对未来涨价趋势的预期。

• 需求端刺激：家电以旧换新政策的推出和各地消费促进措施的实施，为制冷剂市场带来了新增需求。尤其是三代制冷剂因其环保特性，有望在替换二代制冷剂的过程中发挥重要作用。

生产与成本分析

• 生产动态：3月空调排产同比大幅增长，这不仅反映了市场需求的强劲，也预示着对制冷剂的旺盛需求。同时，生产端库存去化表明市场对于原材料的消耗速度较快，预示着潜在的价格上涨动力。

• 成本端：原料价格波动对制冷剂生产成本影响有限，主要系其与制冷剂价格走势不同步，从而降低了成本端对整体利润的影响。

长期趋势与风险

• 长期趋势：三代制冷剂的涨价趋势预计将显著超过二代制冷剂，主要原因是二代制冷剂配额基数较高，而三代制冷剂在技术成熟和替代速度上具有优势。

• 风险提示：包括市场对制冷剂涨价的反应、下游产品排产的不确定性、以及二代制冷剂配额提前下发的可能性等，都是市场关注的重点。

投资建议与关注标的

• 投资机会：随着政策的落地和市场需求的增强，制冷剂板块有望进入业绩兑现期。长期来看，技术进步和市场结构的变化为行业提供了新的增长机遇。

• 关注标的：包括巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技等在内的企业，因其在三代制冷剂领域的配额优势和业务布局，有望受益于市场趋势的转变。

此报告总结了2024年制冷剂市场的关键动态，强调了价格上涨趋势、市场需求增长、成本管理以及潜在风险因素，为投资者提供了决策依据。