国盛汽车专题乘用车板块分化加剧关注新车智能化与全球化主线

玫瑰Q1回顾：需求好于预期，价格战、新势力搅动行业格局。 其中，家庭用车赛道贡献了重要增量，理想、问界热销，带动C级以上混动渗透率33%，同比+5PCT，环比+3PCT。 目前自主品牌渠道库存健康，比亚迪、长城、问界折扣率稳定，而长安、吉利、特斯拉、理想有所放大 。 玫瑰景气度研判：总量【国盛汽车|专题】乘用车：板块分化加剧，关注新车、智能化与全球化主线玫瑰Q1回顾：需求好于预期，价格战、新势力搅动行业格局。 其中，家庭用车赛道贡献了重要增量，理想、问界热销，带动C级以上混动渗透率33%，同比+5PCT，环比+3PCT。 目前自主品牌渠道库存健康，比亚迪、长城、问界折扣率稳定，而长安、吉利、特斯拉、理想有所放大 。 玫瑰景气度研判：总量有保障，关注新车强势的头部车企。1）总量：以旧换新政策贡献部分增量，预计2024年乘用车销量同比+4.4%~6.8%，Q2 起受2023年基数影响，预计表观增速在2%~5%区间，新能源渗透率有望重回增长轨道，全年新能源销1059~1139万辆，渗透率39%~41%。2）格局：关注重点新车节奏，比亚迪（DM5.0、秦L、海豹06、豹3、仰望U7）、小米、华 为（问界新款M7/M8、享界S9、傲界）车型强势。此外，华为车BU与长安汽车的合作亦值得期待。 玫瑰智能化、高端化与全球化仍将是自主龙头成长的核心动力。1）智能化：特斯拉FSDV12北美好评、选装价格大幅下探、HW4.0普及，进入中国已经提上日程，但预计仍需做本土化适配，国内车企仍有追赶窗口。 未来特斯拉鲶鱼效应下，有望提升国内消费者对智能驾驶的关注度与认知，具备技术实力的自主车企有望同步受益。2）高端化&全球化：截止2024Q1，长城出口占比已超30%，比亚迪出口占比超过15%。 除俄罗斯外，我国目前主力出口市场的市占率基本在10-40%之间，海外总市占率9%（剔除美国市场后约为12%），仍有较大提升空间。 此外，各车企均已在海外布局产能，其中大部分工厂预计2024年起陆续投产，有望进一步压低成本 ，并部分规避贸易壁垒影响。 玫瑰投资建议：全年销量有保障，虽然板块估值受国内价格战与海外关税预期影响，但行业智能化、高端化与全球化逻辑持续验证的背景下，头部公司仍具备跑出潜力，短期关注以旧换新政策的实施效果，与重点新车的上市交付节奏。 建议关注：1）全球化：比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车；2）智能化：赛力斯、长安汽车、小鹏汽车、北汽蓝谷、江淮汽车。 玫瑰风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期。