卧龙集团作为全球领先的电机产品供应商，自1984年创立以来，通过技术创新和数字化赋能，致力于为全球客户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案。卧龙集团的产品线涵盖工业电机、微特电机、交通电机等多个领域，其发展历程中包括了一系列的战略性收购，旨在丰富产品种类，增强竞争力。
行业背景与市场趋势
国家及地方政府层面的政策利好推动了低空经济的快速发展，2023年，中国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%，预计到2026年这一数字将突破万亿元。低空经济的贡献主要来自低空飞行器制造和低空运营服务，以及围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动的间接贡献。这表明低空经济已成为推动经济增长的重要力量。
卧龙集团的布局与发展
卧龙集团自2019年起开始布局电动航空业务，专注于航空电驱系统的开发。按照“3+1”战略指引，卧龙集团已形成“小、中、大”三个功率等级的系列产品，并参与了电推进系统适航标准的制定，建立了适航审定壁垒。此外，卧龙集团与多家飞行器主机厂建立了战略合作关系，取得了积极的产品开发进展。
市场地位与竞争优势
卧龙集团在中国电机市场中占据领先地位，特别是在工业电机领域，其市场份额约为6.2%，领先于大洋电机、上海电气、汇川技术等竞争对手。卧龙集团在航空电机配套上具备明显的卡位优势，特别是在航空电驱动系统的开发上，已实现小、中、大功率等级的产品覆盖，参与了适航标准的制定，并与多家飞行器主机厂建立了合作关系。
经营业绩分析
卧龙集团的传统电机业务保持稳定增长，特别是在工业电机方面，销量和收入均呈现逐年增长的趋势。2020年至2023年间，工业电机销量从2744万KW提升至3402万KW，收入从74.0亿元提升至96.5亿元，反映了单价的提升。微特电机市场则受益于家电、空调、洗衣机等下游需求的增长，展现出稳定的增长态势。
投资逻辑与评价
鉴于卧龙集团在传统电机市场的稳定增长、航空电机业务的潜在增长空间以及估值相对较低，首次覆盖给予“买入”评级。预计2024-2026年公司营业收入分别为169.5亿元、184.7亿元、201.6亿元，年复合增长率约为9%，归母净利润分别为11.3亿元、13.3亿元、15.1亿元，年复合增长率约为14%。这得益于公司传统电机业务的持续增长，以及航空电机业务的技术壁垒和市场潜力。
风险提示
投资卧龙集团时需关注低空经济行业波动风险、产业政策变动风险、行业竞争加剧风险、核心技术泄密风险以及信息数据更新不及时风险。尽管如此，卧龙集团在电动航空领域的布局和市场地位，使其成为投资者值得关注的对象。
