中泰证券晨会聚焦：银行戴志锋：银行2024年1季度经营数据：净息差1.54%，不良生成平稳，净利润同比+0.66%

【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行2024年1季度经营数据：净息差1.54%，不良生成平稳；净利润同比+0.66% 证券研究报告2024年6月5日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：银行2024年1季度经营数据：净息差1.54%，不良生成平稳；净利润同比+0.66% 【银行】戴志锋：银行业月度跟踪：板块取得3.7%相对收益，江浙地区的优质城农商行领涨 【固收】肖雨：社融或升至8.4%，物价有望继续上涨——5月经济数据前瞻 【交运】杜冲：航空机场6月投资策略：供需有望持续改善，提前布局暑运旺季 研究分享 ►【银行】戴志锋：银行2024年1季度经营数据：净息差1.54%，不良生成平稳；净利润同比+0.66%资产质量：1、不良率维持稳定。具体来看：（1）1Q24全银行业贷款总额环比4Q23增长9.05万亿，不良贷款规模为3.37万亿，环比4Q23末增长1414亿元，主要源于贷款规模增长产生的不良自然增长。不良率1.59%，环比保持不变。（2）城商行不良率环比上升，农商行维持稳定，大行、股份行小幅下降。国有行、股份行、城商行、农商行1Q24末不良率分别为1.25%、1.25%、1.78%、3.34%，环比变动-1bp、-1bp、+3bp、0bp。（3）不良生成平稳。测算1Q24银行业加回核销后单季不良净生成率为0.78%，较4Q23环比+8bp；较1Q23同比+7bp。2、关注类贷款占比扭转上升趋势，实现小幅下降。1Q24末关注类贷款占比为2.18%，较4Q23末下降2bp，扭转自2023年下半年以来的上升趋势，风险新规实施的冲击逐渐消退。3、行业拨备覆盖率有所下行，除国有行拨备覆盖率环比提升之外、股份行、城商行和农商行拨备覆盖率均环比略有下降。 净息差：1Q24年行业净息差1.54%，环比下降15bp，预计主要是资产端拖累。1、资产端来看，年初受贷款重定价、开门红行情下价格竞争拖累（对公、零售投放竞争均较大），以及零售投放进一步承压，综合影响下资产端定价进一步下行。2、负债端来看，根据我们在《深度综述与拆分|42家上市银行年报及一季报:规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压》的分析，存款利率下调效能释放+主动负债成本下行，推动负债端对上市银行息差反而有所支撑。且4月禁止“手工补息”以后，有望进一步规范揽储市场竞争，降低行业存款成本。 规模增长:增速有所放缓。1Q24行业资产同比增速环比下降1.8个百分点至9.1%，信贷同比增速环比下降1.1个百分点至9.9%；行业单季新增信贷规模在8.9万亿，同比1Q23少增约0.98万亿。净利润：1Q24商业银行净利润同比增0.66%（2023同比增3.24%）。分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为-4.57%、+1.17%、+4.08%、+15.59%。国有行主要是拨备释放贡献减弱。根据我们在《深度综述与拆分|42家上市银行年报及一季报:规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压》的分析，上市银行1Q24营收同比-1.9%，净利润同比-0.6%，业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与其他非息是主驱动，拨备对利润释放贡献边际减弱、行业留存余粮。 资本：1Q24或受资本新规影响，资本充足率明显上升。1Q24末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.77%、12.35%、15.43%，较2023末分别环比+23bp、+23bp、+37bp。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行2024年1季度经营数据：净息差1.54%，不良生成平稳；净利润同比+0.66%》 发布时间：2024年6月5日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【银行】戴志锋：银行业月度跟踪：板块取得3.7%相对收益，江浙地区的优质城农商行领涨月度行情回顾：1.本月股票市场各板块整体下跌，沪深300指数下跌0.7%，银行板块上涨3.0%，银行相对沪深300录得超额收益3.7%。从银行板块估值情况看，国有行、股份行、城商行、农商行板块最新PB分别是0.58、0.54、0.63和0.59，较上月分别变化0、1、3和5bp。2.本月A股银行股大部分上涨，仅个别银行下跌，上涨幅度较大的银行主要是江浙地区的优质城农商行。A股累计月涨幅靠前5的个股分别是沪农银行、南京银行、渝农银行、常熟银行、江阴银行，月涨幅分别为16.86%、11.27%、11.21%、10.99%、10.71%。 本月在房地产和金融监管等领域出台了一系列政策，央行等部门围绕房地产发布了一系列“517新政”，金融监管继续围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线完善资本市场。1）房地产政策方面，中国人民银行围绕住房信贷接连发布四条政策，包括设立3000亿元保障性住房再贷款、降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。自然资源部等部委也准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施，支持地方政府从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已经出让的闲置存量住宅用地，帮助企业解困。2）金融监管方面，证监会印发《关于加强上市证券公司监管的规定》、 《监管规则适用指引—发行类第10号》、《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，加强市场监管；中共中央政治局出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，防范化解金融风险。 上市银行重点公告：1.人事变动：1）刘珺先生辞去交通银行副董事长、执行董事、行长职务，担任工商银行行长。2）徐登义先生将在任职资格经国务院银行业监督管理机构核准后正式任职成都银行行长。3）王晓永先生就任民生/银行行长职务。2.股东变化：1）兰州银行增持计划相关主体增持股份12,997,500股，占本行总股本的0.2282%，增持金额合计3,306.10万元。3.关联交易：1） 兴业银行同意给予福建省金融投资有限责任公司系列关联方授信类关联交易额度人民币550亿元， 非授信类关联交易额度人民币1501.52亿元。2）渝农银行同意对重庆渝富控股集团有限公司给予 集团综合授信额度177亿元，对重庆市城市建设投资（集团）有限公司给予集团综合授信额度185 亿元，对重庆发展投资有限公司给予集团综合授信额度185亿元。重庆市水利投资（集团）有限公司经重庆市国资委批准，拟增持该行A股股份至5%。4.对外投资：1）六大行拟向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（以下简称“大基金三期”）出资。六大行本次投资资金均为自有资金，拟出资金额合计为1140亿元。静态测算六大行核心一级资本充足率预计下降3bp，影响相对较小。2）邮储银行拟以合计515.76亿元的价格向中邮资本转让底层为9支产业基金和1支产业基金管理公司份额收益权的信托受益权或资产管理计划收益权。 资金价格跟踪：1、国债一年期到期收益率和十年期到期收益率较上月有所下降，期限利差上升。本月国债一年期到期收益率为1.64%，较上月下降5bp，十年期到期收益率为2.29%，较上月下降1bp；期限利差为0.65%，较上月上升4bp。2、票据直贴利率月底翘尾上升。本月半年期国股行票据直贴利率为1.50%，较上月上升3bp，月底呈现出一定的翘尾特征，5月份贷款投放预计好于4月。3、存量同业存单利率有所下降。5月上市银行同业存单整体存量成本下降4bp至2.30%。 信用风险跟踪：1.信用风险跟踪：违约数量和金额均减少。2024年5月1日至2024年5月31日， 共有6家企业的7支信用债发生违约或展期，发行规模共74.50亿元，违约日债券余额共计69.45 亿元，逾期本金共计25.93亿元，逾期利息共计3.75亿元。本月信用债违约数量和金额均较上月减 少。2.违约地产公司信用跟踪：2024年6月1日至2024年6月30日，重点关注企业中，恒大、绿 地、万科下月到期债务规模较大。统计2024年6月各企业债务到期情况，下月各企业到期的国内和国际债务金额相比上月上升。 板块投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《银行2024年投资策略：稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。2、经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行。3、经济复苏预期强，选择银行中的核心资产。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行业月度跟踪：板块取得3.7%相对收益，江浙地区的优质城农商行领涨》 发布时间：2024年6月5日 报告作者：戴志锋中泰银行业首席S0740517030004 ►【固收】肖雨：社融或升至8.4%，物价有望继续上涨——5月经济数据前瞻 工增：供给走弱，工增增速预计小幅回落。4月工业增加值同比增加6.7%，比上月高2.2个百分点，多数行业实现正增长，但5月份生产端景气度回落，企业主动去库存。从高频数据来看，5月份焦化开工率有所回升但明显低于往年同期；PTA开工率持续回落，不符合季节性趋势；高炉开工率有所回升，但绝对水平低于往年同期。2023年同期制造业开工率绝对水平高于今年5月，但去年5 月工增基数偏低，因此供给走弱对于工增同比增速的影响存在不确定性。预计2024年5月全国规 模以上工业增加值同比增速6.0%，相比4月份回落0.7个百分点。 固投：低基数下有望回升。2024年4月固定资产投资同比增长3.6%，较今年3月份同比增速回落 1.1个百分点。5月份建筑业PMI回落，建筑业与地产、基建相关度较高，地产方面虽有“517新政”出台，但高频数据反映商品房销售仍然偏弱，与基建高度相关的石油沥青开工率也处在2019 年以来的偏低水平。制造业方面，5月份价格景气度均有所回升，或反映中下游工业品价格将有所回暖，企业经营利润有望改善。考虑到去年5月份固投基数较低，预计今年5月固定资产投资累计同比增速回升0.3个百分点至4.5%左右。 社零：假期消费需求有效释放。4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，低于3月份同比增速3.1%，不及市场预期。5月服务业PMI、汽车零售销量有所回升，“五一”文旅消费有效释放，带动假日市场持续升温。今年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%。再结合2023年5月份社零同比增速12.7%（两年复 合同比增速为2.6%），基数回落，预计2024年5月份社零同比增速为4.5%，相比4月份增加2.2 个百分点。 外贸：预计出口增速回升、进口增速回落。按美元计价，4月份进、出口增速均上行。5月PMI新出口订单回落2.2个百分点至48.3%。高频数据显示，4月中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）、波罗的海干散货指数（BDI）同环比均有所回升。结合日本、欧洲景气度回升趋势，全球贸易有望升温，预测5月出口同比增速可能上升至5%。5月PMI进口指数降至46.8%。价格方面，5月布伦特原油、WTI原油价格较去年同期上升近10%，环比回落近7%。综合考虑量价因素，预计5月进口同比增速回落5.4个百分点至3%附近。 物价：预计CPI上升，PPI降幅收窄。5月份原材料价格和出厂价格PMI均有所回升，主要工业品价格降幅收窄。高频数据显示，5月CRB现货指数同比回升1.2%，增速自2022年6月份以来再度回正；环渤海动力煤、螺纹钢、水泥价格指数降幅收窄；PMI主要原材料购进价格指数、PMI出厂价格指数均有所回升。预计5月PPI同比增速仍处在负区间，但降幅收窄，在-1.0%左右。消费品价格高频数据来看，4月28种重点监测蔬菜价格月度均值较去年同期回落3.1%，猪肉价格同比上涨7.7%，且油价同比上行近10%。预测5月CP