国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年6月6日星期四 品种 行情评述 操作建议 铁合金 南非伊丽莎白港口锰矿装载受极端天气影响 1、行情综述：5锰硅主力合约（SM2409）收8328元/吨（-154，-1.82%）；硅铁（SF2309）收7172（-190，-2.58%）。2、逻辑分析：锰硅这边，盘面回到贴水状态。多方核心逻辑在于氧化锰矿的基本面接近无解，其到港进入空窗期，工厂又在增产阶段，依照当前去库速率推断9月底国内库存便所剩无几，不少工厂也没办法再去调低（或寻求替代）该品种。7月加蓬康密劳对华报价给到8.3美元/吨度，但South32南非半碳酸6.8（+0.6）确实不及预期。随着盘面多日大幅回落，港口半碳酸成交价格小幅松动，但加蓬、澳块依旧坚挺。需求端钢厂利润修复，不太认为铁水短期会向下一个台阶。国储主要为中低碳锰铁和电解锰各5万吨，锰硅标品暂无音讯。加上下午市场消息，恶劣天气导致通往PE港口的主干道被雪堵塞，卡车无法顺利通行。卡车运输障碍可能导致部分锰矿石的装载延误。Transnet发布不可抗力通知。此次事件对近期南非锰矿发运量的影响仍在评估中。中期看涨锰硅判断不变，矿端将愈发趋紧，维持逢低做多思路。硅铁方面，政策炒作退潮，青海能耗专题会议无影响。原料保持稳定，电价、兰炭未变。高利润下建议继续观望。河钢招标量佳，锰硅14530吨（环比+6450）、硅铁2020吨（+684），但锰硅首轮询盘仅7900，不尽人意，还是倾向于作为盘面的另一重要支撑看待。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 宏观情绪下估值下移 1、行情综述：5日I2409收825（-115.5，-1.84%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪下估值下移铁矿继续下跌，目前尚未看到止跌信号，不过下跌动能稍有减弱。近期 品种：铁矿观点：观望 铁矿石 逻辑：资金推动板块上移，产业矛 黑色走弱主要原因还是前期上涨过程中市场所交易的重点都出现了走弱的迹象，首先就是宏观层面，前期黑色板块受到商品情绪整体向上的推动下出现上行。自这两周开始美联储鹰派发言不断，市场对于美联储降息预期降温，黄金、白银、铜等贵金属有色均出现回调，受此影响，黑色板块走弱。其次从基本面来看，铁矿港口库存仍在累库，钢材表需见顶回落等均显示着板块基本面逐步走弱。另外，前期上涨过程中提醒过，虽然铁矿盘面价格上涨，但港口库存还一直在累积，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的情况会对盘面形成一定的压制。上周建材表需大幅下降，库存端出现拐头，不过主要是天气影响。本周钢谷网数据表需数据下滑幅度扩大，往后需要继续关注表需走弱的持续性，不过短期内钢材表需弱势难以缓解，主要是受到端午放假以及高考因素，下周刚才表需仍然不太看好。铁矿库存仍处于累积过程，基本面偏弱。而宏观也如上述所提到的一般处于降温态势，所以短期内难以在市场找到做多的理由。不过由于短期内下跌过快，存在调整的需求，所以需要待盘面企稳后再寻方向。 盾积累推荐星级 ★★ 市场提降预期渐浓，板块继续承压运行 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显现，宏观又有政策预期支撑推荐星级 ★★★ 1.重要资讯：【5月财新中国制造业PMI升至51.7为2022年7月来最高】今日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，传主流钢厂计划下周提降第二轮，市场成交表现低迷，焦煤流拍比升高，市场参与者以观望为主，港口贸易准一焦炭报价1980（-30），钢联炼焦煤价格指数1722.8（-7.1）；蒙煤方面，前下游利润端仍在博弈，对原料的采购维持谨慎态度，进口蒙煤市场成交趋弱，煤价上涨依旧乏力，西北某大型焦化企业招标全部成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（-），蒙5精煤1620（-），蒙3精煤1480（-20）。期货端，黑链指数继续走弱，周三两家机构数据显示本周钢材表需继续下降。宏观方面，前期商品一直在交易的“再通胀”逻辑似乎正面临国内外的共同挑战：国内，5月经济景气整体承压，制造业PMI回落至49.5%，低于预期，其中新订单、在手订单偏少，原材料成本压力较大，企业通过降低排产来减少经营压力，导致供需同步转弱，同时建筑业新订单已 经连续五个月环比收缩，未来转弱风险较大；海外，美国4月PCE物价指数、ISM制造业指数不及预期，美联储9月降息概率提升，从流动性角度利多风险资产，但从经济角度看，似乎意味着海外经济不像市场之前预期的那么乐观。产业方面，上周产业数据偏空，钢材表需大幅走弱，同时供给继续攀升，总库存缓降，厂库转增，钢厂销售压力显现，市场开始考验淡季需求承接能力，不过大家对专项债提速还有期待，仅一周数据表现不佳说服力还不强，关注后续钢材需求表现情况。煤焦方面，当前供需基本平衡，库存低但下游按需采购，同时铁水已经连续两周下降，不过幅度并不大，山西虽然定调增产，但6月安全生产月加上靠近重大会议，增产幅度或有限，传主流钢厂计划下周提降第二轮。具体到行情上，6月首个交易日收大阴线，可能预示市场风向开始发生变化，宏观“再通胀”预期主导的行情暂告一段落，工业品开始面临淡季现实需求的考验，5月PMI跌至荣枯线以下，上周螺纹钢表需大幅走弱，现实需求不尽如人意，带来负反馈预期，做多需谨慎，不过考虑到市场对专项债提速还有期待，流畅下跌的难度也很大，暂时以高空为主，关注未来钢材需求变化情况。3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/6/5 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 7050 7050 7300 7172 7318 128 宁夏 7100 7150 7400 228 硅锰： 6517 内蒙 8150 8200 8500 8328 8608 172 宁夏 8100 8200 8550 222 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16306 1504 16256 704 硅锰 97221 19994 94714 20341 2、铁矿石 2024/6/4 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 838.5 874.5 -36.0 价差 铁矿01-05 18.0 16.0 2.0 铁矿05 820.5 858.5 -38.0 铁矿05-09 -44.5 -32.5 -12.0 铁矿09 865.0 891.0 -26.0 铁矿01-09 -26.5 -16.5 -10.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.6 10.0 0.6 指数 普氏62% 106.8 109.65 -2.85 巴西 24.4 24.3 0.0 BDI 1790 1784 6 港口矿 日照：PB粉 833.0 840.0 -7.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 1016 1025 -9 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 679.0 685.0 -6.0 一个月 118.9 117.8 1.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1950.0 1950.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1652.0 1671.5 -19.5 焦炭主力收盘价 2237.0 2250.5 -13.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -133.0 -135.5 2.5 焦炭9-1 -88.5 -85.0 -3.5 焦煤主力基差 -111.5 -136.5 25.0 焦炭主力基差 -153.7 -129.2 -24.5 盘面利润 27.4 12.7 14.8 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎