新能车行业：比亚迪发布第五代DM技术

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年6月3日 行业研究报告 新能车（399976） 比亚迪发布第五代DM技术 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 张儒成 投资咨询证书号 S0620522070002 电话 025-58519169 邮箱 rczhang@njzq.com.cn 本周行情回顾：本周CS新能车行业指数上涨1.00%，沪深300指数下跌0.60%，行业指数跑赢沪深300指数1.60个百分点。其中涨幅居前的个股包括：比亚迪（+9.42%）、三花智控（+7.92%）、特锐德（+7.37%）、亿纬锂能（+6.04%）和杭可科技（+4.10%）；跌幅居前的个股包括：星源材质（-4.48%）、中伟股份（-4.12%）、腾远钴业（-1.87%）、国轩高科（-1.84%）和宁德时代（-1.60%）。 原材料价格小幅波动：本周锂价小幅下跌，碳酸锂价格达10.6万元/吨，较上周同期下降0.5%，氢氧化锂价格达9.4万元/吨，较上周同期下降2.7%；硫酸钴本周价格达3.2万元/吨，较上周同期上涨1.6%；硫酸镍本周价格亦上涨3.1%至3.3万元/吨。中游材料方面，涂覆隔膜和磷酸铁锂电解液本周价格较上周同期分别下跌8.5%和9.5%，其他主材本周价格保持稳定。 比亚迪发布第五代DM技术：对插混专用高效发动机、EHS电混系统、插混专用刀片电池进行全面升级，并且推出全温域整车热管理架构和智电融合电子电气架构，进而能够实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L和综合续航2100公里。同时开启第五代DM技术首搭车型秦LDM-i和海豹06DM-i的上市交付。 投资建议：比亚迪第五代DM技术具有亏电下优异的燃油经济性，以及2000公里以上的综合续航里程，并且相关插混车型秦L和海豹06位于9-15万的主流价格带。由于该价格带轿车车型仍有较多车型被合资品牌燃油车型占据，预计该两款车型有望凭借显著的性价比优势持续抢占份额，进而带动渗透率持续提升。投资建议方面，建议逢低关注受益汽车智能化的长安汽车、伯特利和华阳集团等，以及800V快充加速渗透带来量或利增长的信德新材、天奈科技和威迈斯等。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期；智能化演进不及预期等。 一、本周行情回顾 本周CS新能车行业指数上涨1.00%，沪深300指数下跌0.60%，行业指数跑赢沪深300指数1.60个百分点。其中涨幅居前的个股包括：比亚迪（+9.42%）、三花智控（+7.92%）、特锐德（+7.37%）、亿纬锂能（+6.04%）和杭可科技（+4.10%）；跌幅居前的个股包括：星源材质（-4.48%）、中伟股份（-4.12%）、腾远钴业（-1.87%）、国轩高科（-1.84%）和宁德时代（-1.60%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为23.98 倍，历史分位为20%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车周度销量 根据乘联会统计，5月1-26日，全国乘用车市场零售销量达120.8万辆，同比去年同期下降6%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售757.5万辆，同比增长5%；5月1-26日，全国乘用车厂商批发销量达125.3万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期下降16%，今年以来累计批发880.2万辆，同比增长8%。 5月1-26日，全国乘用车新能源市场零售销量达57.4万辆，同比去年同期增长 27%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售302.5万辆，同比增长32%；5月1-26日，全国乘用车厂商新能源批发销量达62万辆，同比去年同期增长25%，较上月同期下降3%，今年以来累计批发336万辆，同比增长29%。 表1：乘联会主要厂商5月周度日均零售与批发销量情况 零售 批发 1-12日 13-19日 20-26日 1-12日 13-19日 20-26日 2022 32373 38543 54317 29820 38141 71182 2023 51060 47609 49360 37571 52725 71657 2024 46584 44338 48340 33580 53279 68138 2024年同比 -9% -7% -2% -11% 1% -5% 环比 28% -2% -28% -10% 1% -30% 资料来源：乘联会 2.2原材料价格 上游资源：本周锂价小幅下跌，碳酸锂价格达10.6万元/吨，较上周同期下降0.5%，氢氧化锂价格达9.4万元/吨，较上周同期下降2.7%；硫酸钴本周价格达3.2万元/吨，较上周同期上涨1.6%；硫酸镍本周价格亦上涨3.1%至3.3万元/吨。 图2：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：国产中端9+3μm陶瓷涂覆隔膜本周价格达1.1元/平方米，较上周同期下降8.5%；磷酸铁锂电解液本周价格则下跌9.5%至1.7万元/吨；其他主材本周价格保持稳定。 图3：中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平方米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1比亚迪发布第五代DM技术 5月28日比亚迪发布其第五代DM技术，对插混专用高效发动机、EHS电混系统、插混专用刀片电池进行全面升级，并且推出全温域整车热管理架构和智电融合电子电气架构，进而能够实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L和综合续航2100公里。同时开启第五代DM技术首搭车型秦LDM-i和海豹06DM-i的上市交付。 四、风险提示 新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期；智能化演进不及预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。