5年期LPR为何意外按兵不动20230821

财经解读0821 今日解读要点：□1、5年期LPR为何意外按兵不动？2、从历次经验，看市场对政策的反应时间？ 本文为机器转文字，具体以音频为准□每天10分钟拆解新闻背后的逻辑。大家好，今天是20 23年的8月21号星期一，我是董小姐，今天呢，大家看到市场上一片哗然，今天是公 布新一期的贷款市场报价利率的日子，那么早晨的时候，大家看到最终发布出来这个消息是五年期的LPR这个利率是没有变化，维持在4.2%。那么唯一降的是一年期的LPR利率是下调 了10个BP，也就是下调了0.1个百分点，到了3.45这个水平上。 那么这件事情让市场是大呼意外，因为早前十几天的时候，大家看到央行实际上已经降低了麻辣粉那个工具的利率，而麻辣粉那个工具跟LPR在历史上来说，他们就是共振的，那么麻辣粉调完了 ，LPR一般来说都会调，大家可以回顾一下，从2019年一直到现在四年的时间里面，你没有看到过一次这种状况，就是麻辣粉下调了，但是LPR没有下调。 但是这个前这个情况在今天看到了，5年期的贷款利率对于稳定房地产市场，稳定企业的投资，特别是长期投资是有比较重要的意义的。因为LPR这个5年期的利率跟房贷的利率是直接 挂钩的，这个利率如果下调，房贷利率在明年1月份重定价的时候也会下调，但是现在大家看到这个预期并没有兑现，那到底怎么样去看这件事情？要知道说在昨天晚上的 时候，其实央行在它的官网上面已经发布出来了相关的消息，主要目的是什么？就是要对目前的实体经济要大力的支持，要让目前的金融机构现在把这件事情放在更重要的位置上。 那么昨天晚上刚刚召集了3个部门一起开电话会议，并且传达了这样的一种精神。那么今天早晨 刚刚公布这个贷款市场报价利率的时候，为什么这个利率按兵不动，没有发生任何的让利的行为？我们来看一下昨天晚上央行到底说了什么？在它的官方网站上是发布了一个会议的信息，说的是前两天开了一个三部门的联合会，也就是央行金融监管总局和证监会，那么联合开了一个电视会议，那么这个会议是各大金融机构以及各大其他的一些基础设施的一些支持性的机构，那么都在这个会议上传递出来的信息，可以概括成为那么几个短句，第一个叫做金融支持实体经济力度要够，这是第一等的药物 。 第二个就是节奏要稳，第三个就是结构要优，第四个价格要客持续，并且说目前的金融机构应该主动的来担当作为，加大贷款投放力度，这个地方国有银行应该起到支柱性的作用。所以从这个里面大家能够提炼到几个信息，第一个信息就是在未来一段时间，金融机构要加大整个的信贷投放，这个并且是第一等的药物，这个大的基础是什么呢？就是从7月份拿到的这个新增的信贷和社融数据，大 家会看到突然之间断崖式的下跌，那么这个金融监管部门肯定也看在眼里了，所以才有了这样的一个部署，就是现在整个的信贷的投放，金融资源的投放是力度一定要强，要一改7月份这个萎靡的 迹象，那大家可想而知，在未来一段时间关于信贷的一些投放，信贷的一些审核、信贷的一些要求是不是会稍稍松一些？这个是第一个信息，那么第二个信息在这个地方就值得揣摩了，它叫做支持势力 经济。做信贷投放的时候价格要可持续。 什么叫做价格可持续？在当下你又想让这些企业或者是一些机构去贷款，但是另外一方面不希望把价格压得太低的。最后的一个后果是什么呢？就是对于很多的银行来说，它的利差会进一步的压缩，那么压缩到一定程度的时候，要知道银行这个商业模式，它是秋后算账式的商业模式，当下贷出去款这个业务才刚刚开始，未来你能不能把这个钱收回来，这个才是真正的本事。那么未来如果是把这个利益差压的过低的话，银行没有一个保护店，就是它不赚钱，那么它就没有办法核销未来可能产生的一些坏账。所以你要让这个商业模式可持续的经营下去，那么价格上面就不要短时间之内为了眼前达到这个目标，那么压的过低，以至于最后自己无后路可退，这个是个人理解的，什么叫做价格可持续，背后本质上是前整个的经济当中确实就四处着火，那么银行就像一个消防队一样，那么两头着火的时候你只能雇一个，或者是说你掐着东墙补西墙，7个锅盖8口锅。 另外一个着火的地方是什么呢？其实是地方债，大家看到说地方债在处理的过程当中也要让银行出现 让利，出现出血的状况，那么房地产这头又着火了，那么银行可能也要做一部分的让利，但是这个让利的速度你没有办法跟地方债并驾齐驱，这个也是目前整个的宏观经济所面对的一个非常大的压力。但现在来看的话，好像是有意识的在控制整个银行出血的这个速度。 所以从昨天晚上央行发布出来的这个公告里面，其实也闻到了一丝丝不同寻常的味道，那么今天果然给了市场一个打引号的惊喜，就是整个五年期的LPR的利率是没有变化的，维持在了4. 2%，这个对于a股市场来说短期肯定是一种打击，就是再次加重了大家的一种猜测，就是认为 现在很多的政策在宣讲的时候给大家的这个期待是非常高的，但是真正在落地的时候好像很多的实惠是没有给到的。那么这一次大家好像又在这个5年期的LPR这个 利率的调整上面发现了这一点。 那么大家看到说今天a股市场虽然在中午的时候好像有反弹的迹象，但是下午的时候就被摁在了 地板上，那么今天整个全天来看跌跌不休，在最后收盘的时候是收在了最低点，今天主流的一些行业和赛道几乎全部都是下跌的，无一幸免。我们看一下北上资金，这个聪明资金在今天继续在大幅的净流出了64亿左右，连续十几天是这样一个状况，那么a股市场的成交额再次回到了67 00亿，被砸到了地板上，连7000亿都达不到，可见说目前的这个情绪确实是非常萎靡的 。那人民币的汇率是停在了7.32，这个人民币兑亿美元左右，我仍然是压力重重。 当然今天a股市场收盘之后，人民币汇率好像有这个拉升的迹象，那么这个背后是不是央行出手 干预了？这个其实也是非常这个有这个可能性的，因为最近这段时间央行已经明确的亮剑，说要对人民币的汇率有一些稳定性的动作，所有的这些指标，汇率的问题，资金流入流出的问题，成交量的问题及各个赛道表现的问题，都反映出来了当前市场所面对的这个挑战。 那么我们到底再回到一个大的画面，怎么理解现在这个市场和整个的政策之间互动的这种关系？那么今天跟大家分享一个券商的研报，个人理解它在回溯过去几年整个的政策和市场的关系层面上，给大家提供了一些比较详尽的数据。那么呢，它回顾了过去三次大的市场的政策在底部的时候到底在做什 么，以及市场怎么给予回应的，给大家念几个数据，大家了解一下。 那么第一个关注到的市场的大跌之后，政策的反应是无疑是2008年的这一轮表现，当时整个的市场是跌到了1600多点，也是在这个时候政策出现了救市的迹象，并且是在2008年 9月份的时候出手救市，当时推出了三大救市政策，但是市场上的反应是什么？就是略微出现了急速拉升之后迅速再次创了新低，并且在11月9号的时候达到了a股市场历史上的新 低，也就是另1600多点。 那么达到那个新低之后，大家久违的四万亿计划正式出台，也是从那个时候a股市场开始涨势如虹，这个是2008年，我们再来看一下2012年的情况，当时在5月份到11月 份将近半年的时间里面，是整个的股指出现了连续的下跌，七个月一共跌幅达到了将近20%。也是在这个时候，我们看到政策开始出手了，政策是在9月份的时候，当时发改委批复了很多的 新建项目，这个其实就是财政政策要发力的一个迹象，那么迅速在市场上引发了一轮上涨，但是很快又重现了之前的那种状态，就是连续下跌之后因为政策的利好只是短期的提振，很快又创了当时a股市场的新低。 并且在9月26号的时候，政策再次出手，推出了多个利好之后，a股市场再次反弹，政策的效应短期之内还是非常明显的，那么并且在2012年的大概11月12月份的时 候，真正的筑底，并且迎来了2013年的一轮反弹。这个大家也看到了，其实政策和市场的互 动就是如果政策的力度不够大的话，那么短期反弹之后迅速的再找底，那么换回来的是再次多个利好消息的出台，这个是2012年，我们再来看一下2018年的那一轮的下跌，这个情况是 非常复杂的，一个主导的因素就是美国开始对中国加征关税，那么中美之间的这种对抗再次上升了一个级别。 所以在二08年的时候，整个的a股市场是跌不休，那么整个的这个底部是出现在什么时候 ？大概是在10月份到11月份，10月份的时候当时有什么样一个重要的事件，就是 那个时候大家知道说对资本市场，对于市场经济，对于民营企业，各种样的声音都开始出现了，并且很多时候情声音是非常极端的，让整个的民营经济人心惶惶。 所以在11月1号的时候，当时由最高层出面牵头组织了一个民营企业座谈会，这个会议召 开了之后，大家看到a股市场迅速的出现了反弹，迅速出现反弹，但是很快我们看到这个反弹也 是有一点点。今天我们看到市场的一个类似的状况，就是政策出现反弹，短期继续下跌，继续去找底 ，这个找底的过程其实也是各路的资金再次进入，并且在政府的牵头之下去救市的一个过程。那么一直截止到当年的11月底，各种券商还有保险的资金，地方政府成立的一些纾困基金等等，一共 累计的金额达到了5000亿，在这个市场上形成了一个不可小觑的力量。 大家后来的故事也知道了，就是2018年的年底成为了一个大底，那么很快2019年翻篇 了之后，整个的上证指数迅速出现了上窜，并且在2019年的4月份达到了3200 多点，这个反弹的速度还是比较快的。所以这个大家怎么去看过去这么多年的一个变化？就是整个的 政策和市场就像跳汤哥一样，就是你进一步我退一步，我进一步，你退一步，大家在这个试的过程当中找底，并且在未来酝酿其他新的一些行情。这个找底并不是一蹴而就的，并不是政策打下去马上有反应，并且这个反应能够持续下去，而是小事小反应，大事有大反应，并且最终在市场消化了足够的泡沫，足够的估值的这个动的筹码之后，再次向上的。这个是一个券商所梳理的整个的历史，其实它也符合我们国家推行政策的一个逻辑的线路。 那么在现在，在当下，我们8月份了看到了很多的政策已经开始出手，当然很多的出手并不及大 家的预期，但是我们说当整个的宏观经济再次出现一些重大的负面，整个的市场再次向下找底的时候 ，是不是会换回来更多的政策的拉动？这个其实是可以去期待的。那么好了，我们今天就跟大家分享这么多，我们明天再继续拜拜。