万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年06月06日星期四 概览 深证成指9,393.61 -0.80% 【市场回顾】 沪深3003,594.79 -0.58% 周三A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.83%，深成指收 科创50752.04 -0.21% 跌0.8%，创业板指收跌0.54%。沪深两市成交额6883.69亿元，北向 创业板指1,833.55 -0.54% 资金净流出56.8亿元。申万行业方面，国防军工、电子、计算机领 上证502,468.19 -0.61% 涨，房地产、有色金属、传媒领跌。港股方面，恒生指数收跌0.1%， 上证1807,877.01 -0.63% 恒生科技指数收涨0.3%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收 上证基金6,034.69 -0.38% 涨0.25%，标普500收涨1.18%，纳指收涨1.96%。 国债指数212.89 0.05% 【重要新闻】 国际市场表现 【A股退市股遭罕见暴击】昨日有3只个股进入退市整理期，并集体 指数名称 收盘 涨跌幅% 遭遇暴跌，退市园城最高一度暴跌98.68%，收盘下跌96.44%，创出 道琼斯38,807.33 0.25% A股历史最大单日跌幅纪录。另外，同日进入退市整理期的退市同达、 S&P5005,354.03 1.18% 退市碳元收盘分别下跌80.65%、83.33%。 纳斯达克17,187.90 1.96% 【5月财新中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点】5月财新 日经22538,490.17 -0.89% 中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来 恒生指数18,424.96 -0.10% 新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1，中国企业活动总量连续第七个月保持增长，并创近 美元指数104.23 -0.04% 一年来最快增速。 主持人:陈雯Email:chenwen@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,065.40 -0.83% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 《2024—2025年节能降碳行动方案》印发，有望加速新能源系统优化 整体业绩承压，电池环节盈利提升 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.83%，深成指收跌0.8%，创业板指收跌0.54%。沪深两市成交额6883.69亿元，北向资金净流出56.8亿元。申万行业方面，国防军工、电子、计算机领涨，房地产、有色金属、传媒领跌。港股方面，恒生指数收跌0.1%，恒生科技指数收涨0.3%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.25%，标普500收涨1.18%，纳指收涨1.96%。 【重要新闻】 【A股退市股遭罕见暴击】昨日有3只个股进入退市整理期，并集体遭遇暴跌，退市园城最高一度暴跌98.68%，收盘下跌96.44%，创出A股历史最大单日跌幅纪录。另外，同日进入退市整理期的退市同达、退市碳元收盘分别下跌80.65%、83.33%。 【5月财新中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点】5月财新中国服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1，中国企业活动总量连续第七个月保持增长，并创近一年来最快增速。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 《2024—2025年节能降碳行动方案》印发，有望加速新能源系统优化 ——电力设备行业快评报告 事件：2024年5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》。《行动方 案》明确了我国2024年、2025年的能源消耗、二氧化碳排放量、重点领域和行业节能降碳量等具体目标；同时，部署了能源、工业、建筑等领域的节能降碳十大行动，对光伏、风电新能源和储能等细分领域提出了专项行动指示，有望加速新能源系统优化。 投资要点： 明确非化石能源发电量占比目标，放宽新能源利用率要求。《行动方案》明确加大非化石能源开发力度，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。在细分领域，强调加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地；合理有序开发海上风电，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用。同时，《行动方案》明确大力促进非化石能源消费，提出在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。近年来，我国非化石能源发电量占比快速提升，新能源利用率保持较高水平。根据《中国电力发展报告2023》统计，2022年我国非化石能源发电量31,443亿千瓦时，占总发电量的36.2%。根据国家能源局数据，2023年，全国风电利用率为97.3%、光伏发电利用率98%，连续多年保持在95%以上。《行动方案》把非化石能源消费提升行动作为重点目标，明确加强非化石能源开发，合理放宽新能源利用率要求，有望进一步推动光伏、风电新能源装机量增长。 强调可再生能源消纳，提出储能装机目标。《行动方案》强调提升可再生能源消纳能力，提出积极发展抽水蓄能、新型储能，明确新型储能2025年底装机目标为4000万千瓦 以上。此前，根据2021年发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，我国2025年新型储能装机规模目标为3000万千瓦以上。根据国家能源局统计，2023年我国新型储能发展迅速，已建成项目的累计装机规模达到3139万千瓦，超过了《指导意见》新型储 能装机目标。此次《行动方案》对2025年新型储能装机目标有所上调，与目前储能装机规模发展相适配。我们认为随着新能源装机规模快速增长，电网消纳压力预计持续加大，新型储能具有削峰填谷、调峰调频、保障电力系统稳定的关键作用，装机量有望保持高增长。 控制新增项目准入，加速光伏、锂电行业供给侧优化。《行动方案》在有色金属行业节能降碳行动部分提出严格新增有色金属项目准入，要求新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。近年来，我国光伏、锂电产业链中上游产能快速释放，导致行业竞争加剧，产能利用率下降，企业盈利空间压缩。《行动方案》对新增产能准入要求的提高，有望推动光伏、锂电产业链的供给侧改革，改善市场竞争环境，引导产业良性健康发展。 投资建议：《行动方案》的印发，重点部署了能源领域节能降碳专项行动，强调非化石能源消费提升，明确了非化石能源发电量占比，新能源利用率，可再生能源消纳等多方面的具体目标，有望从需求、供给两侧加速新能源产业优化，推动行业高质量发展，建议持续关注光伏、储能、锂电相关板块的投资机会。 风险因素：下游电力需求不及预期、行业竞争加剧、新能源装机不及预期、可再生能源消纳不及预期、原材料价格大幅波动等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 整体业绩承压，电池环节盈利提升 ——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年，下游终端需求增速放缓，上游碳酸锂材料价格下行，叠加产业链内部竞争加剧，锂电产业链进入增速回落期，各环节产品价格下滑，产业链整体业绩承压。分环节来看，产业链内部盈利分化明显，利润从上游向下游转移，电池厂商盈利较好，中游材料厂商利润下滑幅度较大。2024年Q1，随着前期高价库存消纳完毕以及产品价格逐步企稳，中游材料厂商毛利率环比有所回升，下游电池厂商盈利在终端需求回暖支撑下保持稳定增长。展望后市，随着上游碳酸锂价格企稳，终端下游新能源车销量回暖，锂电中游材料厂商业绩今年有望企稳改善，电池环节盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节业绩修复投资机会，以及电池环节市占率占优、盈利能力领先的龙头个股。 投资要点： 产业链业绩回顾： 1）2023年，锂电产业链业绩整体承压，产业链内部盈利分化明显，利润从上游向下游转移，电池厂商盈利较好，正负极材料等中游厂商盈利水平下滑明显。2023年,锂电产业链上市公司营业收入合计实现8703.41亿元，同比增长2.18%；整体毛利率为18.18%，同比下降1.09pct；归母净利润为605.36亿元，同比下降23.05%。 2）2024年Q1锂电产业链延续了2023年业绩的下行趋势，整体盈利承压，毛利率有所回升。2024年Q1，锂电产业链上市公司营业收入合计实现1629.56亿元，同比下降21.61%；毛利率为20.18%，同比+2.53pct；归母净利润为128.20亿元，同比下降14.18%。 细分环节发展趋势： 1）电池环节：2023年，电池环节营收、利润表现20较23好年。，电池环节营收5558.37 亿元，同比增长19.08%，归母净利润488.77亿元，同比增长33.59%。2024年Q1，电池环节营收同比小幅下滑，归母净利润稳定增长。2024年Q1，电池环节营业收入为1124.78 亿元，同比下降10.7%，环比下降24.77%，主要由于产品价格的下降；归母净利润为117.66 亿元，同比增长5.38%。 2）正极材料环节：2023年，上游碳酸锂价格下行叠加供需不平衡，正极材料价格大幅下降，厂商整体营收、利润承压。2023年，正极材料营收为1631.03亿元，同比下降25.99%，归母净利润为-14.62亿元，同比下降109.03%。2024年Q1，正极厂商整体仍处于亏损状态，毛利率环比有所回升。2024年Q1，正极环节归母净利润为-3.53亿元，毛利率为5.78%，同比下降1.89pct，环比上升3.67pct。 3）负极材料环节：由于新增产能快速释放，行业呈现阶段性供过于求的市场格局，市场竞争加剧导致负极材料公司业绩承压。2023年，负极材料营收为688亿元，同比下降5.56%，毛利率为21.15%，同比下降3.38pct，归母净利润为50.95亿元，同比下降47.79%。2024年Q1，负极材料营收为122.42亿元，同比下降27.59%，毛利率为21.56%，同比下降1.56pct，归母净利润为7.62亿元，同比下降54.15%。 4）电解液环节：上游碳酸锂原料价格下行，叠加市场竞争激烈，电解液价格持续下行，厂商盈利能力下降。2023年，电解液厂商营业收入为266亿元，同比下降30.19%，归母净利润为33.68亿元，同比下降59.17%。2024年Q1，电解液厂商营业收入为45.35亿元，同比下降35.98%，归母净利润为3.22亿元，同比下降69.91%。 5）其他：隔膜盈利空间收窄。2023年，隔膜头部公司盈利下行，其中，恩捷股份实现营收120.42亿元，同比下降4.36%，毛利率37.43%，同比下降10.41pct，归母净利润实现25.27亿元，同比下降36.84%；星源材质实现营收30.13亿元，同比增长4.62%，毛利率44.42%，同比下降1.15pct，归母净利润5.76亿元，同比下降19.87%。结构件业绩稳健增长。2023年，结构件公司实现营收409.11亿元，同比增长161.66%，归母净利润 13.05亿元，同比增长17.20%。2024年Q1，结构件公司实现营收42.08亿元，同比增长 16.20%，归母净利润3.72亿元，同比增长37.30%。 风险因素：下游新能源汽车及储能需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、统计偏差等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该