黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年6月5日星期三 品种 行情评述 操作建议 铁合金 河钢锰硅询盘再出7900不尽人意，双硅延续回落 1、行情综述：4锰硅主力合约（SM2409）收8608元/吨（-322，-3.61%）；硅铁（SF2309）收7428（-376，-4.89%）。2、逻辑分析：今日双硅延续回落，依旧是资金行为，基本面无太大变化。硅铁方面，政策炒作退潮，青海能耗专题会议无超预期表示。冶炼成本保持稳定，电价、兰炭未变。盘面下跌硅铁高利润，建议继续观望。锰硅这边，盘面暂回到接近平水。锰矿中氧化矿的基本面确实强劲，7月加蓬康密劳对华报价给到8.3美元/吨度，但South32南非半碳酸6.8（+0.6）美元/吨度确实涨幅不及预期。随着氧化矿的到港进入空窗期，港口高斜率去库伴随着工厂增复产，预计本月港口各类锰矿去库能超40万吨，照此去库速率推断9月底氧化矿库存便能所剩无几。港口锰矿与产区化工焦报价暂无变化。需求端国储主要为中低碳锰铁和电解锰各5万吨，锰硅标品暂无音讯。中期看涨锰硅判断不变，矿端将愈发趋紧，维持逢低做多思路。铁水连续两周微幅回落，合金需求投机的加持下整体保持良好。河钢招标量佳，锰硅14530吨（环比+6450），硅铁2020吨（+684），但锰硅首轮询盘仅7900，不尽人意，还是倾向于作为盘面的另一重要支撑看待。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 宏观情绪下估值下移 铁矿石 1、行情综述：4日I2409收834（-18，-2.11%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪下估值下移周二铁矿继续大幅下跌，目前尚未看到止跌信号。近期黑色走弱主要原因还是前期上涨过程中市场所交易的重点都出现了走弱的迹象，首先就是宏观层面，前期黑色板块受到商品情绪整体向上的推动下出现上行。自这两周开始美联储鹰派发言不断，市场对于美联储降息预期降温，黄 品种：铁矿观点：观望逻辑：资金推动板块上移，产业矛盾积累 金、白银、铜等贵金属有色均出现回调，受此影响，黑色板块走弱。其次从基本面来看，铁矿港口库存仍在累库，钢材表需见顶回落等均显示着板块基本面逐步走弱。另外，前期上涨过程中提醒过，虽然铁矿盘面价格上涨，但港口库存还一直在累积，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的情况会对盘面形成一定的压制。再者，下半周盘面回调还受到29号晚国务院发布节能降碳方案的影响，《方案》中提出“2024继续实施粗钢产量调控”的相关政策。据国家统计局数据显示，2024年4月份，我国粗钢产量8594万吨，同比下降7.2%；1-4月份，我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%。从产量这方面来看，今年下半年的政策执行落地压力并不大。不过去年平控虎头蛇尾，市场对于今年的平控政策实际上是存疑的。但考虑到前期市场对于限产传言较多，资金对题材还是会去反应一下，后续需要持续观察后续政策落地情况。因为从前几年来看，粗钢平控对于盘面的影响更多是在政策真正落地之后，也就是各省发文跟进限产相关政策后。上周建材表需大幅下降，库存端出现拐头，不过主要是天气影响，往后需要继续关注表需走弱的持续性，铁矿库存仍处于累积过程，基本面偏弱。而宏观也如上述所提到的一般处于降温态势，所以短期内难以在市场找到做多的理由。不过由于短期内下跌过快，存在调整的需求，所以需要待盘面企稳后再寻方向。 推荐星级★★ 商品集体走弱，板块面临淡季现实需求考验 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显现，宏观又有政策预期支撑推荐星级★★★ 1.重要资讯：【5月财新中国制造业PMI升至51.7为2022年7月来最高】今日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，随着盘面走弱，部分钢厂已有提降预期，市场成交表现低迷，焦煤流拍比升高，市场参与者以观望为主，港口贸易准一焦炭报价2010（-10），钢联炼焦煤价格指数1729.9（-2.5）；蒙煤方面，随着近日期货盘面以及成材价格下跌，市场心态转弱，且钢厂日均铁水产量基本见顶，当下市场参与者多谨慎采购，进口蒙煤市场观望心态渐起，成交情况一般，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1335（-），蒙5精煤1620（-30），蒙3精煤1500（-）。期货端，昨天大阴线后整体商品情绪稍有缓和，不过黑链指数还在下跌，仍处于空头氛围中。宏观方面，前期商品一直在 交易的“再通胀”逻辑似乎正面临国内外的共同挑战：国内，5月经济景气整体承压，制造业PMI回落至49.5%，低于预期，其中新订单、在手订单偏少，原材料成本压力较大，企业通过降低排产来减少经营压力，导致供需同步转弱，同时建筑业新订单已经连续五个月环比收缩，未来转弱风险较大；海外，美国4月PCE物价指数、ISM制造业指数不及预期，美联储9月降息概率提升，从流动性角度利多风险资产，但从经济角度看，似乎意味着海外经济不像市场之前预期的那么乐观。产业方面，上周产业数据偏空，钢材表需大幅走弱，同时供给继续攀升，总库存缓降，厂库转增，钢厂销售压力显现，市场开始考验淡季需求承接能力，不过大家对专项债提速还有期待，仅一周数据表现不佳说服力还不强，关注后续钢材需求表现情况。煤焦方面，当前供需基本平衡，库存低但下游按需采购，同时铁水已经连续两周下降，不过幅度并不大，山西虽然定调增产，但6月安全生产月加上靠近重大会议，增产幅度或有限，提涨提降驱动都不强，预计短期跟随板块运行。具体到行情上，6月首个交易日收大阴线，可能预示市场风向开始发生变化，宏观“再通胀”预期主导的行情暂告一段落，工业品开始面临淡季现实需求的考验，5月PMI跌至荣枯线以下，上周螺纹钢表需大幅走弱，现实需求不尽如人意，带来负反馈预期，做多需谨慎，不过考虑到市场对专项债提速还有期待，流畅下跌的难度也很大，暂时以高空为主，关注未来钢材需求变化情况。3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/6/4 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 7050 7550 7300 7318 7428 -18 宁夏 7150 7500 7450 132 硅锰： 6517 内蒙 8200 8350 8550 8608 8628 -58 宁夏 8200 8600 8650 42 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16256 704 16357 400 硅锰 94714 20341 91626 21569 2、铁矿石 2024/6/4 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 838.5 874.5 -36.0 价差 铁矿01-05 18.0 16.0 2.0 铁矿05 820.5 858.5 -38.0 铁矿05-09 -44.5 -32.5 -12.0 铁矿09 865.0 891.0 -26.0 铁矿01-09 -26.5 -16.5 -10.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.6 10.0 0.6 指数 普氏62% 106.8 109.65 -2.85 巴西 24.4 24.3 0.0 BDI 1790 1784 6 港口矿 日照：PB粉 833.0 840.0 -7.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 1016 1025 -9 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 679.0 685.0 -6.0 一个月 118.9 117.8 1.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1870.0 1870.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1671.5 1696.5 -25.0 焦炭主力收盘价 2250.5 2269.0 -18.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -135.5 -125.5 -10.0 焦炭9-1 -85.0 -77.5 -7.5 焦煤主力基差 -136.5 -110.5 -26.0 焦炭主力基差 -129.2 -133.2 4.0 盘面利润 12.7 51.2 -38.6 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
