滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►康耐特光學(2276.HK):增長動能持續 我們最近與康耐特光學的管理層就其業務近期發展和未來展望舉行會議 。在產品組合改善和中國市場份額增加的推動下,公司非常有信心在2024年實現中高雙位數的銷售增長,利潤率也有望繼續提升。有關產品開發、行銷策略和產能擴張的更多詳細資訊如下: 新一代的離焦鏡:除了標準鏡片產品(約佔銷售額的80%)之外,康耐特還將加大個性化產品的研發與推廣以滿足不斷增長的需求。近視防控產品取得重要突破,公司成功研發出全球最先進標準的第四代離焦鏡。該新產品將在完成臨床試驗後上市。2023年,康耐特離焦鏡的銷售額約為3000萬元人民幣的,我們預計今年離焦鏡收入將翻倍。 與醫院合作推廣品牌:康耐特已與多個醫院合作建立了視光中心。這些中心不僅幫助康耐特通過銷售鏡片獲得額外收入,而且還以更權威的渠道在國内推廣其品牌。此外,從患者收集的數據將幫助康耐特收集臨床數據和新產品開發。 產能擴張:公司一直在增強生產能力並提高自動化水平。公司預計今年將增加約10%的產能。2023年,公司鏡片銷售量達1.59億片,是中國最大的鏡片生產廠之一。 我們的觀點:我們認爲康耐特將繼續受益於1)產品組合的改善,2)中國市場份額的增加,3)銷量的增加。我們將目標價上調至15.50港元以反映這些變化,相當於14.2倍市盈率。(研究部) 2024年6月5日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數18,4440.2%8.2% 中資企業指數6,5540.3%13.6% 紅籌指數3,9741.2%18.6% 滬深300指數3,6150.8%5.4% 上海A股3,2410.4%3.8% 上海B股240-0.6%3.8% 深圳A股1,8060.5%-6.1% 深圳B股1,1330.6%4.9% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指38,7110.4%2.7% 標普5005,2910.2%10.9% 美國納斯達克指數16,8570.2%12.3% 日經平均指數38,487-0.9%15.0% 英國富時指數8,232-0.4%6.5% 法國證商公會指數7,937-0.8%5.2% 德國法蘭克福指數18,405-1.1%9.9% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,327-1.0%12.9% 鋼價(美元/盎司)2,039-3.9%-8.3% 銀價(美元/盎司)29-4.0%24.5% 原油(美元/桶)73-18.5%2.0% 銅價(美元/盎司)9,945-0.9%16.2% 鋁價(美元/盎司)2,6630.4%11.7% 鉑價(美元/盎司)992-2.6%0.0% 鋅價(美元/盎司)2,935-1.2%10.4% 小麥(美分/蒲式耳)658-2.2%4.9% 玉米(美分/蒲式耳)442-0.2%-10.5% 糖(美分/磅)N/AN/A-10.7% 黃豆(美分/蒲式耳)1,179-0.5%-10.0% PVC(美元/噸)N/AN/A18.8% CRB指數286-1.0%3.0% BDI########VALUE!-13.7% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9154.90.97.2 港元0.10.119.811.40.9 歐羅1.18.5168.51.07.9 日元0.05.00.60.60.0 瑞郎1.18.81.0174.08.1 人民幣0.11.10.121.40.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數131.9% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig1:Conant’sfinancialsummaryandforecast RMBmn FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 1,561 1,760 2,061 2,293 2,498 Growth 15% 13% 17% 11% 9% Grossprofit 538 658 794 902 996 Grossprofitmargin 34.4% 37.4% 38.5% 39.3% 39.9% Netprofit 249 327 431 504 566 Netprofitmargin 15.9% 18.6% 20.9% 22.0% 22.7% EPS(RMB) 0.58 0.77 1.01 1.18 1.33 P/E(x) 17.4 13.1 10.0 8.5 7.6 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:EstimatesRevision (RMBmn) Old FY24E New% Old FY25E New% Old FY26E New% Revenue 2,134 2,061 -3% 2,431 2,293 -6% 2,663 2,498 -6% Grossprofit 817 794 -3% 947 902 -5% 1,049 996 -5% Operatingprofit 501 499 0% 595 585 -2% 670 658 -2% Netprofit 433 431 0% 513 504 -2% 577 566 -2% EPS(RMB) 1.01 1.01 0% 1.20 1.18 -2% 1.35 1.33 -2% Grossmargin 38.3% 38.5% 0.2pp 38.9% 39.3% 0.4pp 39.4% 39.9% 0.4pp Operatingmargin 23.5% 24.2% 0.7pp 24.5% 25.5% 1pp 25.2% 26.3% 1.2pp Netprofitmargin 20.3% 20.9% 0.6pp 21.1% 22.0% 0.9pp 21.7% 22.7% 1pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:Revenuegrowthmomentumcontinues RMBmn 2,500 2,000 1,500 1,000 CAGR14% (2019-2023) 1,0591,093 1,356 1,561 CAGR10%(2024E-2026E) 2,061 1,760 2,293 2,498 500 - 201920202021202220232024E2025E2026E Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig4:Profitabilitywillcontinuetobenefitfromproductmiximprovement RMBmn 1,200 1,000 800 794 902 996 50.0% 45.0% 600 460 538 658 39.3%39.9%40.0% 38.5% 37.4% 400 35038234.9% 33.0% 33.9% 34.4% 35.0% 200 30.0% - 201920202021202220232024E2025E2026E GrossprofitGPM 25.0% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig5:Highqualitybottomlinegrowth RMBmn 600 566 504 24.0% 500 400 300 200 100 - 112128 10.6% 184 13.5% 11.8% 43120.9% 32718.6% 24915.9% 22.0% 22.7% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 201920202021202220232024E2025E2026E NetprofitNPM Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch ConantOptical2276.HK Ratio&ValuationIncomeStatement 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E RMBmn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E(x) 17.4 13.1 10.0 8.5 7.6 TotalRevenue 1,561 1,760 2,061 2,293 2,498 P/S(x) 2.8 2.4 2.1 1.9 1.7 Costofgoodssold (1,023) (1,102) (1,267) (1,391) (1,503) ROA 13.9% 16.5% 17.6% 17.8% 17.4% Grossprofit 538 658 794 902 996 ROE 21.7% 23.4% 25.1% 24.2% 22.6% SG&A (225) (278) (295) (317) (337) Dividendyield 1.5% 2.0% 2.6% 3.0% 3.4% Operatingprofit 313 380 499 585 658 Totalliabilities/assets 36% 30% 30% 26% 23% Financecosts (26) (14) (19) (19) (19) Totaldebt/equity 56% 42% 42% 35% 30% Otherincome&gains (6) 27 27 27 27 NetCash(debt)/equity -1% -2% 12% 21% 29% Profitbeforetax 282 393 507 593 666 Assetturnover(x) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 Incometaxexpense (33) (66) (76) (89) (100) Inventorydays 190.2 174.0 174.0 174.0 174.0 Profitfortheyear 249 327 431 504 566 Receivabledays 58.7 58.7 58.7 58.7 58.7 Minorityinterest - - - - - Payabledays 33.6 33.6 33.6 33.6 33.6 Netprofit 249 327 431 504 566