聊聊超长期特别国债

聊聊超长期特别国债 一德期权部 刘晓艺 2024年5月30日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 超长期特别国债发行回顾 01 02 超长期特别国债发行意义 03后市关注点和交易机会 01 超长期特别国债发行回顾 2024年超长期特别国债发行计划 1、市场化发行，价格由市场决定 2、节奏偏缓，细水长流 （前两期分别发行30Y、20Y各400亿） 3、一级市场招标——发行缴款——二级市场上市交易 超长期特别国债发行月度预估 超长期特别国债主要受众（个人+机构） 个人投资者购买记账式国债，可以提前通过全 国银行间债券市场柜台业务开办机构任一网点柜台、网上银行或手机银行，开立个人债券账户和资金账户，并开通记账式国债交易业务；也可以提前在证券公司开立普通A股证券账户和资金账户。全国银行间债券市场柜台业务开办机构根据市场需求，自主选择一定债券品种 供投资者购买，个人投资者可通过其网点柜台、网上银行或手机银行购买。 目前已有的债券交易工具 我国债券市场是一个机构化程度极高的市场，银行间仅机构参与，交易所少量个人参与，两个市场规模9:1。 随着柜台和交易所市场的发展，预计市场份额将逐步扩大 （2月29日，中国人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，明确了柜台投资者范围和柜台业务品种，自2024年5月1日施行）。 个人投资者参与债券市场赚取价差的方式：债券基金（间接投资）、债券ETF（活跃度逐渐抬升）、交易所债券（不活跃）、国债期货（活跃） 追踪债券指数的直接投资工具 超长期特别国债发行利率 2024.5.17首期超长期特别国债招标发行利率2.57% 交易所债交易注意点：流动性/跨市场价差/规模 上市首日交易所债剧烈波动，019742盘中两次临停，最高价格124.999明显溢价！2.57*30-24.99=52.10152.101/30=1.7367 理论上，溢价提供了跨市场套利机会。按照财政部关于印发《国债跨市场转托管业务管理办法》的通知 （财库［2003］1025号），国债转托管应最迟于2个工作日内完成，即：代理机构最迟于受理客户转托管申请的T+1个工作日14:00前，向转出方托管机构提出申请；转入、转出方托管机构最迟于T+2个工作日完成转托管。可流通国债最迟于转托管完成后的下一工作日恢复交易。 02 超长期特别国债发行意义 宏观布局——信用换“锚”（国家） 央行黄金储备（亿元）外资中债持有量（亿元） 资料来源：wind、一德期货资料来源：wind、一德期货 微观应用——缓解“资产荒”（机构） 国债期限利差（BP）信用利差（BP） 资料来源：wind、一德期货资料来源：wind、一德期货 2024/5/30 微观应用——缓解“资产荒”（机构） 超长期特别国债的发行并非意味着利率一定下行！（2020年抗疫国债和2022年特别国债发行期间利率均有上行） 中金所将30年期特别国债纳入交易所30年期国债期货的交 割范围！一方面，国债承销商可以利用期货管理超长期特 别国债的利率波动风险，提升认购超长期特别国债积极性，促进超长期特别国债顺利发行，另一方面二级市场投资者也可使用30年期国债期货管理超长期限的利率波动风险，提升超长期特别国债在二级市场的流动性。 微观应用——替代存款（个人） 资料来源：wind、一德期货 央行统计数据显示，4月份存款总额减少3.9万亿元，降幅1.3%，为单月银行存款的最大规模流出。其中居民存款下降1.9万亿元。 从资金流向看，大部分资金流向了银行理财，4月份理财产品余额增加2.95万亿元，其中固定收益类资产增幅最大。还有一部分资金流向了债券基金。4月新发行1400亿元基金（除货币基金）中，有83.2%流向了债券。 03 后市关注点及交易机会 存单和资金利率分化后回归问题 存单利率与国债收益率（%）利率互换（%） 资料来源：wind、一德期货资料来源：wind、一德期货 地产政策落地后进入成色检验阶段 30大中城商品房成交面积（%）社会融资规模（亿元） 资料来源：wind、一德期货资料来源：wind、一德期货 政府债发行开始加速 政府债月度发行预估（亿元） 地方债发行周度统计（亿元） 资料来源：wind、一德期货资料来源：wind、一德期货 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格 （证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn