国贸期货有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年6月4日星期二 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪降温，镍价大幅回落 镍 1、现货方面：3日SMM1#电解镍报149000-150900元/吨。现货市场，金川升水报700-900元/吨，均价800元/吨，均价与上一交易日相比上调100元/吨，俄镍升水报价-700至-300元/吨，均价-500元/吨，均价较前一交易日相比上调50元/吨。今日镍豆价格146700-147000元/吨，较前一交易日现货价格减少1200元/吨。镍铁价格持稳，报999元/镍。2、市场消息整理：（1）5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）数据显示，美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标在4月份有所放缓，这是政策制定者朝着正确方向迈出的一步，目前他们正在寻求可以开始降息的信心。美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期(0.3%)，经济学家认为，核心指数比整体指数更能反映通胀。除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月修正后的0.7%亦大幅下降。（3）6月3日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。（4）外媒6月2日消息，AlaskaEnergyMetals首席执行官GregBeischer表示，在阿拉斯加公司正在开发Nikolai镍项目，今年2月，在更新NI43-101矿产估算后，该项目已知镍资源量增至80亿磅。Nikolai镍项目拥有Eureka矿床，已经拥有美国已知最大的镍资源之一。在Nikolai，该公司拥有五年的勘探许可证，可以在该项目的任何地方进行钻探，但距离矿山设计仍有数年时间。3、总结展望： 品种：镍观点：震荡回调逻辑：宏观情绪整体降温，印尼镍矿供应趋紧，镍价震荡回调，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注供应进展情况能否缓解。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ （1）宏观方面，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）产业链消息：法国矿企Eramet表示，其新喀里多尼亚SLN的镍加工厂将需要在未来10日内获得矿石供应，以确保其工厂持续工作。此前，由于新喀里多尼亚发生骚乱，SLN已经停止该地区的采矿活动，经过协商，目前部分矿山库存已经于上周四开始装船运作。（3）基本面看，全球镍垒库速度放缓，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持高位，部分工厂采购菲律宾镍矿，关注印尼RKAB审批进度。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势。镍铁方面，本周镍铁价格回升至999元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿配额审批不及预期，镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，且利润驱动下镍铁转产高冰镍增加，镍铁产量增幅放缓，镍铁价格偏强运行。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，镍铁短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存尚可，下游采购情绪一般，钢厂在利润驱动下维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单持稳，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿端供应持续趋紧，宏观情绪降温，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观情绪主导市场，不锈钢震荡回调 1、行情评述：3日不锈钢合约SS2409开盘14640元/吨，宏观情绪降温，不锈钢原料价格持续坚挺，资金扰动下不锈钢期货波动率放大，后续关注库存去化情况。截止收盘报14485元/吨，跌幅0.86%。2、现货市场：据SMM，6月3日，早间304冷轧无锡地区报14600-14700元/吨，304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。3、市场消息整理：（1）5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）数据显示，美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标在4月份有所放缓，这是政策制定者朝着正确方向迈出的一步，目前他们正在寻求可以开始降息的信心。美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期(0.3%)，经济学家认为，核心指数比整体指数更能反映通胀。除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月修正后的0.7%亦大幅下降。（3）6月3日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。（4）外媒6月2日消息，AlaskaEnergyMetals首席执行官GregBeischer表示，在阿拉斯加公司正在开发Nikolai镍项目，今年2月，在更新NI43-101矿产估算后，该项目已知镍资源量增至80亿磅。Nikolai镍项目拥有Eureka矿床，已经拥有美国已知最大的镍资源之一。在Nikolai，该公司拥有五年的勘探许可证，可以在该项目的任何地方进行钻探，但距离矿山设计仍有数年时间。4、总结展望：（1）宏观方面，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）基本面看，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存尚可，下游采购情绪一般，钢厂在利润驱动下维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高 品种：不锈钢观点：震荡运行 不锈钢 逻辑：宏观情绪整体降温，不锈钢成本支撑较强，资金情绪扰动明显，不锈钢震荡回调，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线操作，注意控制风险。推荐星级：★★ 位，地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。总体看，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，贸易商库存尚可，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单持续走高，后续关注原料供应情况。短期宏观情绪降温，而不锈钢原料支撑仍存，资金影响下不锈钢期货宽幅震荡运行，波动率放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 国内外经济数据偏弱，铜价进一步下挫 1、事件回顾：（1）中国4月财新制造业PMI51.4，前值为51.1，为2022年 7月份以来最高；（2）欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期47.4，初值47.4，4月终值45.7。德国5月制造业PMI终值为45.4，为4个月新高，预期45.4，初值45.4，4月终值42.5。法国5月制造业PMI终值为46.4，连续第16个月低于50.0的荣枯线，预期46.7，初值46.7，4月终值45.3。 2、现货市场：升水如期上抬，周末上海库存仍处于入库状态，对日内升水抬升造成一定阻碍。但下游消费情绪表现较高，若本周铜价无意外冲高，预计将呈现小幅去库。3、逻辑观点：宏观层面，国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破 荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温；美国4月份PCE符合预期，但消费者支出不及预期，且芝加哥5月PMI超预期下滑，经济数据有所走弱，施压有色板块；产业端，随着铜价大幅拉升，国内铜下游需求偏弱，库存进一步累库；近期COMEX铜持仓下降，远月重回升水结构，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，COMEX挤仓风险告一段落，铜价明显回调。整体而言，近期海外挤仓风险缓解，叠加国内外经济数据偏弱，有色板块大幅回调，铜价下挫，操作上谨慎参与。 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险有所缓解，部分多头减仓离场，铜价回调。 推荐星级 ★★★ 铝 有色板块回调，铝价大幅走低1、事件回顾：（1）中国4月财新制造业PMI51.4，前值为51.1，为2022年 7月份以来最高；（2）欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期47.4，初值47.4，4月终值45.7。德国5月制造业PMI终值为45.4，为4个月新高，预期45.4，初值45.4，4月终值42.5。法国5月制造业PMI终值为46.4，连续第16个月低于50.0的荣枯线，预期46.7，初值46.7，4月终值45.3。 2、现货市场：铝价较前期有所回调，华东地区持货商出货为主，交投情绪较前期有所好转，贴水小幅收窄。3、逻辑观点：宏观层面，国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破 荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温；美国4月份PCE符合预期，但消费者支出不及预期，且芝加哥5月PMI超预期下滑，经济数据有所走弱，施压有色板块；产业端，国务院发布节能降碳行动方案，重申严格落实电解铝产能置换，且2025年铝水直接合金化比例提高到90%以上，随着国内电解铝产能逼近天花板且运行产能持续高位运行，预计未来国内电解铝铸锭比例将进一步下降，利多铝价。整体而言，近期国内外经济数据不及预期，有色板块大幅回调，铝价下挫调整，操作上观望为主。 品种：铝 观点：回调做 多 逻辑：近期氧化铝价格大涨刺激铝价在走高，而市场对LME铝挤仓担忧有所提升，未来铝价仍有望进一步上行。 推荐星级★★ 矿端偏紧，锌价区间震荡 品种：锌观点：观望逻辑：锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，走势偏 强推荐星级 ★★ 4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。整体看，截止至2024年5月31日，精炼锌升贴水维持在贴水135元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年05月31日，