国债期货早报：财新制造业PMI略降 企业或随采随产随销

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年5月4日 星期三 财新制造业PMI略降 企业或随采随产随销 [行情走势回顾] 周二国债期货高开高走，之后全天维持高位震荡，主力合约TF1606收于100.830，上涨0.23%，成交量维持历史低位，持仓量有所减少。 [央行公开市场操作] 央行公开市场周二进行了1000亿7天期逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor利率涨跌互现。 [宏观基本面消息] （1）财新中国制造业采购经理人指数（PMI），4月录得49.4，低于3月0.3个百分点，继续处于50.0临界值以下。新订单指数也出现回落，海外需求减弱，拖累新订单总量的增长，新出口业务量目前已连续第五个月下降。 （2）4月29日，习近平主持召开中共中央政治局会议，会议强调，中国一季度主要经济指标符合预期目标，经济运行保持在合理区间，但经济下行压力仍较大，要实施积极财政政策和稳健的货币政策；宏观经济政策要增强针对性。 （3）财政部长楼继伟表示，中国必须使用财政政策来应对经济减速。 （4）央行对国开行、农业发展银行、进出口银行发放抵押补充贷款，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。4月，国开行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款36亿元。从2016年5月起，央行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。4月末抵押补充贷款（PSL）余额为13911.89亿元。 [行情走势预期] 央行公开市场周二进行了1000亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场周一和周二共有3200亿逆回购到期，央行公开市场当日净回笼2200亿元。4月份财新制造业PMI较3月份下降0.3个百分点，和官方制造业PMI并不完全匹配但可以形成一定验证，官方制造业PMI中小企业PMI分别比3月份上升0.9个百分点和下降1.2个百分点，许多受访厂商提到原料价格上升，加剧了成本负担，也可以解释官方制造业PMI原材料库存、产成品库存和采购量指数均下滑的原因，企业不认同宏观经济步入正向循环，也不认同大宗商品的涨幅，更愿意采取随采随产随销的方式应对目前的经济回暖。习主席提出“积极财政政策和稳健的货币政策”，楼部长提出“必须使用财政政策来应对经济减速”，也验证了我们两会之后提出的货币政策退居二线、财政政策唱主角的判断。虽然短期我们依然维持偏空判断，但是破位之后很难评估下方还有多大 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 空间，维持前期判断，建议投资者降低一些仓位。站在全年的维度上来看，我们看平全年期债走势。详情请参见5月份国债期货月报。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn