供需边际走弱，强成本驱动或将延续

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 月度报告 供需边际走弱，强成本驱动或将延续 2024年6月3日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 回顾5月份，纯苯与苯乙烯价格总体呈现上涨趋势，价格重心整体上抬明显。尤其是纯苯方面，涨幅超过苯乙烯，苯乙烯其实更多是纯苯端的成本驱动从而被动跟涨。五月上旬来看，海外汽油需求及裂解利润走弱，市场开始交易芳烃调油需求预期落空，叠加原油重心有所回落，芳烃链相关品种均呈现出一定回调趋势。中旬和下旬来看，原油主要围绕地缘、OPEC减产、宏观等方面进行交易，但整体来看，原油价格中枢继续回落，纯苯基于自身偏紧格局，整体价格表现与原油呈现分化，二季度纯苯集中检修，供应延续偏紧格局不变，纯苯高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯方面，前期部分检修装置回归，尽管负荷小幅度提升，但是仍然处于历年同期相对较低位置，下游对价格接受度尚可。6月来看，纯苯6月底前装置较难回归，维持高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯供需存转弱迹象，但成本支撑仍存，库存位于较低水平，预计维持高位震荡。 截至2024年6月3日，华东纯苯价格9375元/吨，月 度环比上涨7.20%，东北亚乙烯价格850美元/吨，月度环比下跌-6.08%，加氢苯价格9325元/吨，月度环比上涨5.97%，苯乙烯价格9880元/吨，月度环比上涨4.16%。 后市展望与策略建议 展望后市，纯苯方面，我们认为国内春检集中持续，起码是在六月底检修装置回归之前，开工率预计延续低位水平，同时进口增量相对有限，供应端延续偏紧格局不变，下游来看，部分需求有所提负，综合对于纯苯需求较为稳定，同时目前库存降至历史低位，供需差及库存依然能够支撑纯苯高价位、高估值地位不变。综合来看，纯苯供需面整体依然保持着良好的态势，阶段性供需错配下价格回调可考虑偏多思路。 苯乙烯方面，纯苯端的成本驱动依然是苯乙烯价格向上的根本动力，而供需来看存在边际走弱的迹象。供应端，5月份苯乙烯供应小幅回升，前期部分检修的装置回归，但 是负荷提升有限。截至6月初，苯乙烯产能利用率维持在70%左右水平，进入6月之后，苯乙烯工厂的负荷仍有可能继续提升。需求端，从利润角度来看，PS、ABS仍面临一定的亏损，所以随着苯乙烯继续涨价，下游承接能力相对有限，部分存需求存在减产可能。库存方面，苯乙烯整体去库幅度尚符合市场的预期，整体库存压力不大。总体来看，苯乙烯供需存转弱迹象，但成本支撑仍存，库存位于较低 水平，预计维持高位震荡，暂不具备趋势性下跌的可能性。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 目录 一、5月行情回顾5 二、纯苯：装置回归前，基本维持偏紧格局7 2.1纯苯供应端7 2.2纯苯估值方面8 2.3纯苯需求端9 2.4纯苯库存10 三、苯乙烯：成本驱动决定行情走势，关注成本指引11 3.1苯乙烯供应端11 3.2苯乙烯需求端12 3.3库存方面14 3.4终端表现16 四、总结与展望18 图表目录 图表1纯苯华东主流价（元/吨）5 图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨）5 图表3原油价格走势（美元/桶）6 图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨）6 图表5盘面行情回顾6 图表6纯苯月度产量（万吨）7 图表7纯苯月度产能利用率（%）7 图表82024年3-5月份纯苯检修计划表7 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）8 图表10纯苯-石脑油（美元/吨）8 图表11汽油裂解价差（美元/桶）9 图表12纯苯生产毛利（元/吨）9 图表13己内酰胺产能利用率9 图表14苯酚产能利用率9 图表15己二酸产能利用率10 图表16苯胺产能利用率10 图表17纯苯港口库存变化（万吨）10 图表18苯乙烯产量（万吨）11 图表19苯乙烯产能利用率（%）11 图表20苯乙烯一体化利润（元/吨）12 图表21苯乙烯非一体化利润（元/吨）12 图表22EPS利润（元/吨）13 图表23EPS产能利用率（%）13 图表24ABS利润（元/吨）13 图表25ABS产能利用率（%）13 图表26PS利润（元/吨）13 图表27PS产能利用率（%）13 图表28苯乙烯华东港口库存（吨）14 图表29苯乙烯华南港口库存（吨）14 图表30样本工厂库存（吨）15 图表31商品量库存（吨）15 图表32出港量、到港量情况（万吨）15 图表33EPS库存（吨）15 图表34ABS库存（吨）15 图表35PS库存（吨）15 图表36空调当月产量及同比（万台；%）16 图表37冰箱当月产量及同比（万台；%）16 图表38洗衣机当月产量及同比（万台；%）17 图表39电视当月产量及同比（万台；%）17 图表40房屋新开工及同比17 图表41房屋竣工及同比17 图表42汽车产量情况17 图表43汽车销量情况17 一、5月行情回顾 回顾5月份，纯苯与苯乙烯价格总体呈现上涨趋势，价格重心整体上抬明显。尤其是纯苯方面，涨幅超过苯乙烯，苯乙烯其实更多是纯苯端的成本驱动从而被动跟涨。五月上旬来看，海外汽油需求及裂解利润走弱，市场开始交易芳烃调油需求预期落空，叠加原油重心有所回落，芳烃链相关品种均呈现出一定回调趋势。中旬和下旬来看，原油主要围绕地缘、OPEC减产、宏观等方面进行交易，但整体来看，原油价格中枢继续回落，纯苯基于自身偏紧格局，整体价格表现与原油呈现分化，二季度纯苯集中检修，供应延续偏紧格局不变，纯苯高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯方面，前期部分检修装置回归，尽管负荷小幅度提升，但是仍然处于历年同期相对较低位置，下游对价格接受度尚可。6月来看，纯苯6月底前装置较难回归，维持高价位、高估值地位不变，对苯乙烯仍有强劲支撑。苯乙烯供需存转弱迹象，但成本支撑仍存，库存位于较低水平，预计维持高位震荡。 截至2024年6月3日，华东纯苯价格9375元/吨，月度环比上涨7.20%，东北亚乙烯价格 850美元/吨，月度环比下跌-6.08%，加氢苯价格9325元/吨，月度环比上涨5.97%，苯乙烯价格9880元/吨，月度环比上涨4.16%。 图表1纯苯华东主流价（元/吨）图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3原油价格走势（美元/桶）图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 60 布伦特原油:ICEWTI原油:NYMEX 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月12日 5月5日 5月25日 6月14日 7月4日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，期现走势联系紧密，月差方面变动不大，维持逢低正套思路对待。截至2024 年6月3日，EB主力合约收盘价9730元/吨，较上个月环比上涨2.47%，基差150元/吨，持仓 量31.305万手。 图表5盘面行情回顾 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 二、纯苯：装置回归前，基本维持偏紧格局 2.1纯苯供应端 5月份纯苯产量、产能利用率同比略有增加，但是环比仍是下降。根据隆众资讯统计显示， 2024年5月份纯苯产量161.64万吨，较上个月环比增加2.69万吨，对比去年同期同比增加 7.09万吨。产能利用率约71.42%，较上个月环比下降-1.60%，对比去年同期同比下降-3.22%。加氢苯方面，产能利用率继续回落，5月份加氢苯产能利用率约64.57%，较上个月环比下降-0.43%。6月份来看，纯苯考虑到上述检修、重启装置影响，评估6月产量预计为162.98万吨，因锦州石化有望投产，产能基数2443.6万吨，产能利用率74.11%。国内方面纯苯检修依然集中，开工率预计延续低位水平，整体来看，石油苯开工直到六月底前难有明显回升，叠加目前纯苯库存低位，纯苯延续偏紧格局不变，但需要关注新装置的投放进程。 图表6纯苯月度产量（万吨）图表7纯苯月度产能利用率（%） 200 180 160 140 120 100 80 60 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 90 85 80 75 70 65 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部图表82024年6-8月份纯苯检修计划表 数据来源：隆众资讯、兴证期货研究咨询部 2.2纯苯估值方面 5月份来看，汽油裂解价差持续走弱，同样侧面印证今年调油支撑或有所减弱，前期芳烃价格均有承压回调，同样在交易调油需求不足预期。原油在宏观、地缘冲突下反复震荡，纯苯供应偏紧，整体纯苯涨幅高于原油，BZN回归到相对高位水平。苯乙烯-纯苯价差基本维持震荡，无明显趋势。截至2024年6月3日，纯苯-石脑油价维持在456.08美元/吨，纯苯生产毛利约3050.4元/吨，环比上涨428.08元/吨，加氢苯生产毛利525元/吨，环比上涨150.00元/吨，苯乙烯非一体化利润为-400.34元/吨，一体化利润2152.25元/吨。 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）图表10纯苯-石脑油（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月28日 -100 2019年20