贵金属期货6月行情展望：宏观消息面变量影响增多，贵金属维持宽幅震荡

贵金属期货6月行情展望 宏观消息面变量影响增多贵金属维持宽幅震荡 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2日 观点汇总 品种 主要观点 6月策略 5月策略 贵金属 【后市展望】6月受到宏观消息面变量增多的影响，贵金属波动频次可能上升并形成宽幅震荡。一方面，宏观层面尽管美国经济在财政刺激退坡后一季度呈现增长不及预期的情况，就业市场持续放缓，通胀结束反弹再度回落，但美联储出于住房、服务通胀仍较顽固等原因的对降息态度较为谨慎，接下来的非农和CPI数据依然存在不确定性。而欧洲央行和英国等央行即将举行的利率决议，但近期欧元区物价的反弹给降息信号的确定性带来干扰。另一方面，在黄金价格维持相对高位的情况下，近期中国央行减少购金的规模，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，黄金期货价格相对于现货出现大幅升水，短期供应相对充足可能抑制黄金走势。白银方面，全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好，银价突破30美元创超过10年来的高点，技术指标转牛但短期白银受到黄金拖累可能维持区间震荡，白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下价格相对抗跌。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。从美国一季度GDP同比增长1.3%不及预期开始，随后4月PMI和非农数据显示经济活动景气度和非农就业数据均出现放缓。影响核心通胀重新降温，未来可能进一步放缓。【美联储货币政策】美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，官员总体上态度不如预期鹰派。然而最新会议纪要显示，由于美国第一季度通胀数据不如人意，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息也信心不足，甚至认为必要时可以进一步加息，市场预期降息时间约9月但概率仅50%。【资金面】金银ETF持仓有所分化，白银持仓或转移到其他市场，投机多头持仓仍占优使金银价格受支撑。 国际金价在2250-2400美 元区间波动；国际银价在势缓 30-32美元区间波动 逢低 投机情绪减弱金银价格涨 和，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等影响，黄金在2300美元之下可 布局，白银在27-29美元区间波动 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 5月以来，5月贵金属走势维持自3-4月以来的偏强走势，但经历了前两个月的大幅波动后，资金热情有所放缓交投量相对走低抑制了价格上涨的空间，同时黄金和白银行情出现了一定的分化。黄金总体维持在历史高位附近呈现先涨后跌的倒“V”行情，当月中下旬价格一度冲高突破2400美元再创收盘历史新高，但随后由于美联储会议纪要释放鹰派信号使金价自高位回调，国际金价小幅上涨1.8%收于2326.97美元/盎司，白银受到工业属性提振走势较黄金更加强，当月累计涨幅为15.54%，国际银价收于30.376美元/盎司。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 2024年5月展望中，当前美国经济呈现出滞涨的迹象使美联储的降息决策更加困难，在地缘冲突的扰动下，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险上升，货币政策路径变得更加曲折。然而随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强和低库存驱动黄金中长期上涨。黄金在20日均线的支撑位企稳短期价格波动收窄，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等因素的提振，在2300美元之下可逢低布局。 周报观点汇总 2024年5月12日周报：考虑到美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，但美联储过早降息可能带来再通胀风险，5-6月欧美基本面和货币政策的观察期数据将对市场带来较大的扰动，国际金价短期可能冲击前高但上涨空间存在不确定性，重点关注下周美国通胀数据，建议多头在2300美元附近逢低买入，受到消息影响银价突破28美元阻力短期或保持偏强震荡，保持逢低买入思路。 2024年5月19日周报：在4月中创新高后，贵金属经过短暂调整，二季度随着美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，通胀结束反弹再度回落，美联储表态相对温和，货币政策即将转向给市场情绪带来提振，关注美国经济数据的变化，金价再创新高后在2380-2400美元上方企稳有望进一步上行建议多头继续持有，银价在30美元上方多单可继续持有。 2024年5月26日周报：全球央行货币政策即将转向给市场情绪带来提振，然而美联储态度相对谨慎不急于降息对市场预期扰动较大，后续关注美国PCE等通胀数据的变化，黄金多头回补价格在2300美元上方企稳，短期在2300-2400美元区间维持震荡；库存偏低叠加上涨惯性下可能走出类似2011年初的牛市行情，但短期白银受到黄金拖累可能维持区间震荡，银价在30美元或形成支撑。 6 二、贵金属影响因素分析 49.40 49.20 65.00 60.00 55.00 50.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 3.90 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 45.00 40.00 35.00 200.00 100.00 0.00 175.001.50 1.00 0.50 0.00 2.1宏观影响因素——美国一季度经济增长远低于预期，4月制造业和服务业PMI同时陷入萎缩，就业市场放缓迹象持续显现 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 1.30 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 消费私人投资库存变化净出口政府支出GDP环比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 4月美国ISM制造业PMI意外回落至49.2，预期为50，新订单、产出等分项均走弱但就业和物价指标均上升，制造业改善情况不如预期；服务业PMI意外回落至49.4至荣枯线之下，低于预期的52创2022年12月以来新低，商业活动疲软但物价分项有所反弹； 美国4月新增非农就业人口增加17.5万人，较3月几乎减半为6个月最小增幅，不及预期24万人，失业率小幅反弹至3.9%高于预期3.8%，在劳动参与率持平的情况下失业人数有所上升，3月职位空缺人数小幅下降，教育保健行业新增岗位仍有所上升但休闲酒店等行业接近归零，薪资同比增速持续温和回落，反映近期劳动力市场放缓迹象持续； 美国2024年一季度实际GDP环比折年率环比修正值为1.3%，较初值下降0.3%增幅创近两年最低，较上季3.4%大幅下降，分部门看消费和政府财政的拉动减弱，净出口则形成较大拖累，在财政支持退坡的情况下美国增长 或缺乏较强内生动力，叠加通胀持续反弹使市场对滞涨的担忧上升。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 30.00 25.00 20.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 8.00 6.00 4.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0.00 3.60 3.40 15.00 10.00 5.00 0.00 0.022.00 0.00 3.04-2.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -4.00 2.1宏观影响因素——美国4月CPI同比结束2个月反弹重新降温，零售销售环比意外停滞，房地产销售转弱但房价延续反弹 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国:成屋销售:折年数:季调 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国4月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%，数据结束两个月反弹而再次降温。4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%。CPI数据主要受二手车价格负增加剧而使通胀重新放缓，部分服务行业价格仍较顽固，但核心住房等通胀仍在下行趋势。； 美国4月零售销售额环比持平，远低于预期的0.4%和3月的0.7%，因汽油价格上涨拉低了对其他商品的支出，表明消费者支出正呈现疲软；整体上美国居民一方面薪资增长仍有支撑，另一方面美国权益市场走强带来财富效应，未来消费的驱动仍有支持，3月美国信用卡拖欠率持续回落，居民家庭财务状况或趋于稳定； 4月美国成屋销售连续两个月回落，环降2%，同比负增2%，按年率计算为414万套，库存维持上升趋势，房价则延续反弹增长3.7%，而同比增长5.6%%；4月新建住房销售同样回落维持在阶段低位，房价有小幅走低；目前房贷利率走低叠加降息预期仍刺激需求。 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 欧元区:Sentix投资信心指数:核心现状指数欧盟:工业信心指数:季调欧盟:经济景气指数:季调 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 53.30 47.40 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 202