铁矿石月报：需求增量有限，震荡走弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石月报 需求增量有限，震荡走弱 20240602 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略 月度观点 宏观：5月29日国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求加强钢铁产能产量调控，年内继续实施粗钢产量调控，文件未公布具体压减量，实际对产量的影响有限，但市场情绪偏空。 供应：澳洲19港发运1944.2万吨，周增192.9万吨；巴西19港发运805.5万吨，周增101.2万吨。四大矿山方面，Vale本轮发运大幅增加，Vale本轮655.6万吨，周增153.7万吨，力拓发运环比增加129.1万吨至664.2万吨，回归至正常水平，FMG和BHP小幅减量。全球发运3326.6万吨，周环比增257.9万吨；非主流发运高位小幅回落，本轮发运576.9万吨，周环比减36.2万吨。到港方面，铁矿45港到港量2424万吨，环比下降423万吨，同比略高于往年。海外矿石发运积极，供应压力偏大。 需求：247家钢厂盈利率52.81%，环比减少1.30%；高炉开工率81.65%，环比上周增0.15%；日均铁水产量235.83万吨，环比减少0.97万吨，铁水连续两周回落，峰值同样不及预期。五大钢材品种表观需求续降，去库放缓，终端需求季节性下滑明显。本轮复产驱动临近尾声，加之下游成材需求逐渐向淡季过渡，且高矿价下，钢厂采购多以按需为主，铁矿需求有走弱迹象。 库存：本轮全国45个港口进口铁矿库存为14859.71万吨，周环比增4.39万吨，铁矿石累库趋势延续，远高于历年同期水平，得益于上周疏港阶段性集中释放，库存增幅较小。分国别来看，澳矿库存6702.06万吨，周增59.29万吨；巴西矿库存4961.94万吨，周增19.92万吨，均高于历年同期水平。钢厂进口矿库存9203.76万吨，周环比降135.17万吨，钢厂按需采购为主。 观点：外矿发运进入旺季，整体铁矿供应压力偏大，港口库存高位累库，去化艰难；需求端，钢厂盈利率小幅回落，近期铁水产量也略有减量，以及成材需求进入淡季，且降碳方案对铁矿需求有减量预期，铁矿需求增量有限。当前矿价呈现出强预期与弱现实的博弈局面，强预期主要源于国内利多政策支持，但价格估值已升至高位，政策利多效应趋弱，后续上行需基本面配合；弱现实源于目前需求增量有限，供应维持高位，产业端担忧持续发酵。后续产业逻辑主导下，预计铁矿石延续震荡走弱。 策略：铁矿2409短线偏空交易为主，参考压力位890元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 12001200 10001000 800800 600600 400400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 180 150 120 90 60 30 0 i2009-i2101i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 5500 7000 5000 6500 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年5月31日，澳矿库存6702.06万吨，周环比增59.29万吨；巴西矿库存 4961.94万吨，周环比增19.92万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 10000 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 9000 14500 8000 13500 12500 7000 6000 11500 10500 5000 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年5月31日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为14859.71万吨，周环比增 4.39万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 13000 452022年2023年2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 12000 35 11000 30 1000025 20 9000 15 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9203.76万吨，周环比降135.17万吨。库存可用天数降至20天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2400 2200 2000 1000 2021年 2022年 2023年 2024年 900 800 1800 700 1600 600 2021年 2022年 2023年 2024年 1400500 1200400 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 澳洲19港发运1944.2万吨，周环比增192.9万吨；巴西19港发运805.5万吨，周环比增101.2万吨。四大矿山方面，Vale本轮发运大幅增加，Vale本轮655.6万吨，周增153.7万吨，力拓发运亦有回升，FMG和BHP小幅减量。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 38002021年2022年2023年2024年 3600 3400 3200 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本轮全球发运3326.6万吨，周环比增257.9万吨；非主流发运高位小幅回落，本轮发运576.9万吨，周环比减36.2万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 1 2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4