化工（烯烃、煤化工）周报：原油承压叠加预期支撑转弱，化工或有调整需求

【中信期货化工（烯烃、煤化工）】原油承压叠加预期支撑转弱，化工或有调整需求——周报20240602重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所商品研究部化工组胡佳鹏从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196黄谦从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561张紫南从业资格号：F03097101陈子昂从业资格号：F03108012林雅瑜从业资格号：F03100432尹伊君从业资格号：F03107980 目录一、周度观点总结2 二、甲醇三、聚烯烃四、PVC&烧碱五、尿素重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一部分 周度观点总结 3甲醇周度观点：供需边际转弱，甲醇价格重心偏下移品种周观点展望MA◼逻辑：➢煤价稳中偏弱，产区甲醇偏弱导致利润有所收缩，但整体利润水平尚可：本周动力煤市场整体偏强运行。外购价格下跌，主产区市场价格下调，港口市场成交价格重心下移。本周铁路运量大幅下滑，港口库存下降。近期南方降水偏多，下游日耗提升缓慢，叠加库存高位，采购积极性不高。6月将进入迎峰度夏集中备货期，旺季预期仍存在一定支撑，煤价下行空间预计有限。➢5月甲醇到港不及预期，港口库存去化至绝对低位，但随着内地货源冲击以及烯烃负反馈增加导致港口基差持续走弱，流动性趋松：供应端春检进入尾声，国产甲醇开工提升，装置重启预期下供应压力将继续增加；进口方面5月甲醇到港不及预期使得库存累积偏缓，非伊集中检修下6月进口增量依然有限。需求端对于高价抵触情绪增强，沿海烯烃装置陆续停车降负导致MTO行业开工维持低位，烯烃需求出现明显减量；传统下游利润偏承压且逐渐进入季节性淡季。供需边际转弱预期下甲醇预计进入累库周期，上行驱动不足或偏弱震荡，但需关注宏观预期提振。◼操作策略：➢单边策略推荐：现实仍有支撑，预期将逐步转弱，短期预估区间大概在2550-2700元/吨震荡；套利策略推荐：（1）抵港量增加伴随下游负反馈增加，港口基差仍有转弱预期；（2）MA9-1偏反套；（3）跨品种PP-3*MA中短期偏向逢低做扩，长期做缩逻辑不变，MA-UR09偏震荡运行。◼风险因素：上行风险：宏观利好，海外供应扰动；下行风险：煤价大幅下跌、烯烃负反馈。一般看跌重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 4聚烯烃周度观点：原油仍偏弱势，关注宏观端影响钝化程度，聚烯烃震荡后或逐步承压品种周观点展望PE&PP◼主要逻辑：◼（1）供应方面：主营炼厂综合炼油利润短期低位，MTO利润修复，油制与MTO开工小幅回升，检修季供给端压力不大。◼（2）需求方面：农膜方面，传统淡季订单跟进有限，膜企观望情绪浓厚，原料采购较为谨慎；包装膜方面，端午节前部分食品复合包装膜、日化包装袋需求有所带动，订单增加对开工起一定支撑；塑编方面，农业方面，夏季玉米肥需求即将转淡，市场波动趋缓，局部观望情绪有增加迹象，化肥袋订单成交小幅降温。建筑方面，虽然房地产项目环境一般，资金较差，新开较少，基建项目多以续建为主；管材方面，农业、建筑业行情尚可。◼（3）库存方面：上游库存小幅去化但中游高位偏累，仍存压力。◼（4）估值方面：原油短期震荡偏弱运行，OPEC+周日会议前市场表现谨慎，此外沙特下调7月出口亚洲原油价格，多空因素短期均有。化工煤上行后暂稳，主产地市场情绪有所降温，整体交易量偏少，各环节客户谨慎观望。估值端在弱势原油影响下仍偏承压，但仍需关注周日会议结果。◼（5）整体逻辑：本周市场消息面上仍有节能降碳消息扰动，聚烯烃期价冲高回落，但我们延续上周观点，仍需注意宏观端影响后续的钝化可能，维持震荡后逐步承压观点：1.宏观端上，对于地产政策的刺激交易已在盘面进行较久，本周节能降碳消息将钝化节点延后，但考虑后续若无更进一步更高级别消息出炉，影响存边际减弱可能，且短期海外端仍有军演等消息扰动，整体宏观端存钝化可能。2.原料端上，原油短期震荡偏弱，煤价偏稳，原油端短期有减产博弈与IEA对于需求的下调，多空因素均有，考虑上游炼厂利润修复，估值端仍有一定压力。3.基本面上短期仍偏承压，上游库存本周小幅去化，但中游库存高位偏累，淡季高价抑制去化速度。整体去看，我们延续上周观点，短期市场情绪仍有博弈空间，期价或震荡为主，但考虑宏观端仍存钝化可能，期价后续或逐步承压。◼策略推荐：单边策略：短期震荡；套利策略：L-P价差回调后谨慎低多。◼风险提示：多头风险：油价回落、外围风险提升；空头风险：油价上行、政策落地超预期震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 5PVC、烧碱周度观点：乐观情绪降温，盘面震荡运行品种周观点展望PVC&烧碱◼逻辑：➢PVC观点：宏观层面，地产放松政策落地，市场对地产的乐观情绪降温；节能降碳行动使得市场担忧高耗能品种供应扰动；欧盟、美国议息会议将至，市场情绪或再次波动。现实角度，PVC去库斜率偏低，关注出口、夏季供应扰动，1）据检修计划，6月产量环比提升；2）内需弹性不足；3）继亚洲PVC出口报价上调，美国FOB亦上涨，不过中国出口尚未放量；3）综合成本存上移预期，主要为动力煤反弹，电价上涨。总结，近期PVC盘面上涨过快，基本面未有跟进；随有色、黑色版块回落，PVC亦出现调整；中期现实偏弱，但PVC出口与供应扰动预期尚不能证伪，加之交割库容偏紧，盘面仍可能偏强运行。➢烧碱观点：现实角度，6月烧碱供应将提升，而需求弹性不足，烧碱现货价格仍偏底部震荡；中长期观察国产矿复产进度、下游旺季补库，以及出口能否放量，若需求弹性释放，烧碱价格反弹驱动增强。总结，6月烧碱基本面暂无亮点，但09旺季基本面预期向好（上游秋检、下游旺季）、仓储费偏高、夏季电价扰动等因素将支撑09合约升水现货，中期09或易涨难跌。◼操作策略：➢PVC单边策略：上周已提示多单部分止盈，短期暂观望。套利策略：观望。➢烧碱单边策略：谨慎乐观。套利策略：01持仓较少，9-1少量介入正套。◼风险因素：◼多头风险：成本塌陷，供应放量。空头风险：需求弹性释放，宏观扰动。震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6尿素周度观点：供应恢复叠加需求转淡，尿素预计震荡偏弱品种周观点展望UR◼逻辑：➢5月国内尿素持续上行，但高价逐渐抑制需求，上游企业收单压力增加市场成交放缓：供应端5月尿素检修企业增多，叠加部分装置故障短停，日产持续下行至18万吨以下，高供应压力阶段性缓解；需求方面国际市场在需求集中释放下价格持续上涨，但由于内外价差倒挂幅度较深出口窗口持续处于关闭状态；内需方面5月南方水稻用肥叠加夏季高氮复合肥进入生产高峰期，对于尿素需求存在较强提振，目前复合肥生产高峰已过，原料采购趋于谨慎，预计6月中上旬左右将出现减产，工业板材类需求也将进入季节性淡季，北方地区追肥需求启动但支撑或有限。➢后期去看，上游检修以及复合肥利好支撑转弱，6月中上旬尿素日产将逐步恢复，高氮肥生产进入尾声，叠加主流区域陆续开始麦收，市场将进入阶段性空档期，尿素价格或存在回调预期。◼操作策略：➢单边策略推荐：高价抑制需求，尿素运行区间或在2000-2250元/吨，但国际市场回暖叠加国内库存不高基差偏强，整体谨慎偏空看待；套利策略推荐：（1）基差中性，目前处于震荡走强；（2）UR9-1价差偏震荡；（3）跨品种甲醇近端表现强于尿素带动价差走扩，预计偏震荡运行。◼风险因素：上行风险：宏观利好，能源价格大涨；下行风险：能源大幅下跌、政策管控风险。一般看跌重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第二部分 甲醇周度分析 82.1.1 甲醇价格和价差：港口表现强于内地，顺流价差扩大甲醇现货价格甲醇内地价格甲醇港口内地价差甲醇产销区价差及运费资料来源：隆众，卓创，Wind，中信期货研究所➢本周国内甲醇市场分化运行。港口到港量偏低，价格相对坚挺；内地市场表现偏弱，国产供应恢复，下游需求支撑不足。截至周五太仓现货出罐平均价2765，伊朗货折人民币2700，产区内蒙北2140，内蒙南2160，鲁北2480，内蒙至山东运费260-325环比上调，产销区物流窗口打开。1900240029003400MA主力太仓甲醇市场价外盘人民币价格16002100260031003600鲁北低端鲁南低端河南低端河北低端内蒙低端西南低端-250-50150350550太仓-河南太仓-鲁南太仓-川渝太仓-河北太仓-安徽-20002004006008002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/05鲁北-内蒙运费重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 92.1.1 甲醇价格和价差：外盘价格稳中走高-600-400-20002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024-400-20002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024甲醇海外价格甲醇内外盘价差伊朗甲醇进口利润非伊甲醇进口利润资料来源：隆众，卓创，Wind，中信期货研究所➢本周美金甲醇价格稳中走高。亚洲其他多数市场震荡整理，CFR东南亚价格参考360-365；欧美市场稳中走高，当地总体265万吨甲醇装置仍在停车检修中。601101602101702703704705702021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚现货价(中间价):甲醇:FOB鹿特丹现货价(中间价):甲醇:FOB美湾-190-140-90-4010602021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012