化工（烯烃、煤化工）周报：原油承压叠加预期支撑转弱，化工或有调整需求

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 【中信期货化工（烯烃、煤化工）】 原油承压叠加预期支撑转弱，化工或有调整需求 ——周报20240602 中信期货研究所商品研究部化工组 从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 从业资格号：F03097101 陈子昂 从业资格号：F03108012 林雅瑜 从业资格号：F03100432 尹伊君 从业资格号：F03107980 胡佳鹏 张紫南 目录 一、周度观点总结2 二、甲醇三、聚烯烃 四、PVC&烧碱 五、尿素 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而 视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一部分周度观点总结 甲醇周度观点：供需边际转弱，甲醇价格重心偏下移 品种 周观点 展望 MA 逻辑： 煤价稳中偏弱，产区甲醇偏弱导致利润有所收缩，但整体利润水平尚可：本周动力煤市场整体偏强运行。外购价格下跌，主产区市场价格下调，港口市场成交价格重心下移。本周铁路运量大幅下滑，港口库存下降。近期南方降水偏多，下游日耗提升缓慢，叠加库存高位，采购积极性不高。6月将进入迎峰度夏集中备货期，旺季预期仍存在一定支撑，煤价下行空间预计有限5月甲醇到港不及预期，港口库存去化至绝对低位，但随着内地货源冲击以及烯烃负反馈增加导致港口基差持续走弱，流动性趋松：供应端春检进入尾声，国产甲醇开工提升，装置重启预期下供应压力将继续增加；进口方面5月甲醇到港不及预期使得库存累积偏缓，非伊集中检修下6月进口增量依然有限。需求端对于高价抵触情绪增强，沿海烯烃装置陆续停车降负导致MTO行业开工维持低位，烯烃需求出现明显减量；传统下游利润偏承压且逐渐进入季节性淡季。供需边际转弱预期下甲醇预计进入累库周期，上行驱动不足或偏弱震荡，但需关注宏观预期提振 操作策略： 单边策略推荐：现实仍有支撑，预期将逐步转弱，短期预估区间大概在2550-2700元/吨震荡；套利策略推荐：（1）抵港量增加伴随下游负反馈增加，港口基差仍有转弱预期；（2）MA9-1偏反套；（3）跨品种PP-3*MA中短期偏向逢低做扩，长期做缩逻辑不变，MA-UR09偏震荡运行 风险因素：上行风险：宏观利好，海外供应扰动；下行风险：煤价大幅下跌、烯烃负反馈。 一般看跌 聚烯烃周度观点：原油仍偏弱势，关注宏观端影响钝化程度，聚烯烃震荡后或逐步承压 品种 周观点 展望 PE&PP 主要逻辑：（1）供应方面：主营炼厂综合炼油利润短期低位，MTO利润修复，油制与MTO开工小幅回升，检修季供给端压力不大。（2）需求方面：农膜方面，传统淡季订单跟进有限，膜企观望情绪浓厚，原料采购较为谨慎；包装膜方面，端午节前部分食品复合包装膜、日化包装袋需求有所带动，订单增加对开工起一定支撑；塑编方面，农业方面，夏季玉米肥需求即将转淡，市场波动趋缓，局部观望情绪有增加迹象，化肥袋订单成交小幅降温。建筑方面，虽然房地产项目环境一般，资金较差，新开较少，基建项目多以续建为主；管材方面，农业、建筑业行情尚可。（3）库存方面：上游库存小幅去化但中游高位偏累，仍存压力。（4）估值方面：原油短期震荡偏弱运行，OPEC+周日会议前市场表现谨慎，此外沙特下调7月出口亚洲原油价格，多空因素短期均有。化工煤上行后暂稳，主产地市场情绪有所降温，整体交易量偏少，各环节客户谨慎观望。估值端在弱势原油影响下仍偏承压，但仍需关注周日会议结果。（5）整体逻辑：本周市场消息面上仍有节能降碳消息扰动，聚烯烃期价冲高回落，但我们延续上周观点，仍需注意宏观端影响后续的钝化可能，维持震荡后逐步承压观点：1.宏观端上，对于地产政策的刺激交易已在盘面进行较久，本周节能降碳消息将钝化节点延后，但考虑后续若无更进一步更高级别消息出炉，影响存边际减弱可能，且短期海外端仍有军演等消息扰动，整体宏观端存钝化可能。2.原料端上，原油短期震荡偏弱，煤价偏稳，原油端短期有减产博弈与IEA对于需求的下调，多空因素均有，考虑上游炼厂利润修复，估值端仍有一定压力。3.基本面上短期仍偏承压，上游库存本周小幅去化，但中游库存高位偏累，淡季高价抑制去化速度。整体去看，我们延续上周观点，短期市场情绪仍有博弈空间，期价或震荡为主，但考虑宏观端仍存钝化可能，期价后续或逐步承压。策略推荐：单边策略：短期震荡；套利策略：L-P价差回调后谨慎低多。风险提示：多头风险：油价回落、外围风险提升；空头风险：油价上行、政策落地超预期 震荡 PVC、烧碱周度观点：乐观情绪降温，盘面震荡运行 品种 周观点 展望 PVC&烧碱 要提示：本报告 逻辑： PVC观点：宏观层面，地产放松政策落地，市场对地产的乐观情绪降温；节能降碳行动使得市场担忧高耗能品种供应扰动；欧盟、美国议息会议将至，市场情绪或再次波动。现实角度，PVC去库斜率偏低，关注出口、夏季供应扰动，1）据检修计划，6月产量环比提升；2）内需弹性不足；3）继亚洲PVC出口报价上调，美国FOB亦上涨，不过中国出口尚未放量；3）综合成本存上移预期，主要为动力煤反弹，电价上涨。总结，近期PVC盘面上涨过快，基本面未有跟进；随有色、黑色版块回落，PVC亦出现调整；中期现实偏弱，但PVC出口与供应扰动预期尚不能证伪，加之交割库容偏紧，盘面仍可能偏强运行。烧碱观点：现实角度，6月烧碱供应将提升，而需求弹性不足，烧碱现货价格仍偏底部震荡；中长期观察国产矿复产进度、下游旺季补库，以及出口能否放量，若需求弹性释放，烧碱价格反弹驱动增强。总结，6月烧碱基本面暂无亮点，但09旺季基本面预期向好（上游秋检、下游旺季）、仓储费偏高、夏季电价扰动等因素将支撑09合约升水现货，中期09或易涨难跌。 操作策略： PVC单边策略：上周已提示多单部分止盈，短期暂观望。套利策略：观望。烧碱单边策略：谨慎乐观。套利策略：01持仓较少，9-1少量介入正套。 风险因素：多头风险：成本塌陷，供应放量。空头风险：需求弹性释放，宏观扰动。 非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨 震荡 慎。 重5 尿素周度观点：供应恢复叠加需求转淡，尿素预计震荡偏弱 品种 周观点 展望 UR 逻辑： 5月国内尿素持续上行，但高价逐渐抑制需求，上游企业收单压力增加市场成交放缓：供应端5月尿素检修企业增多，叠加部分装置故障短停，日产持续下行至18万吨以下，高供应压力阶段性缓解；需求方面国际市场在需求集中释放下价格持续上涨，但由于内外价差倒挂幅度较深出口窗口持续处于关闭状态；内需方面5月南方水稻用肥叠加夏季高氮复合肥进入生产高峰期，对于尿素需求存在较强提振，目前复合肥生产高峰已过，原料采购趋于谨慎，预计6月中上旬左右将出现减产，工业板材类需求也将进入季节性淡季，北方地区追肥需求启动但支撑或有限后期去看，上游检修以及复合肥利好支撑转弱，6月中上旬尿素日产将逐步恢复，高氮肥生产进入尾声，叠加主流区域陆续开始麦收，市场将进入阶段性空档期，尿素价格或存在回调预期 操作策略： 单边策略推荐：高价抑制需求，尿素运行区间或在2000-2250元/吨，但国际市场回暖叠加国内 库存不高基差偏强，整体谨慎偏空看待；套利策略推荐：（1）基差中性，目前处于震荡走强（2）UR9-1价差偏震荡；（3）跨品种甲醇近端表现强于尿素带动价差走扩，预计偏震荡运行 风险因素：上行风险：宏观利好，能源价格大涨；下行风险：能源大幅下跌、政策管控风险。 一般看跌 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 第二部分甲醇周度分析 2.1.1甲醇价格和价差：港口表现强于内地，顺流价差扩大 本周国内甲醇市场分化运行。港口到港量偏低，价格相对坚挺；内地市场表现偏弱，国产供应恢复，下游需求支撑不足。截至周五太仓现货出罐平均价 甲醇现货价格 MA主力 太仓甲醇市场价 外盘人民币价格 甲醇内地价格 2765，伊朗货折人民币2700，产区内蒙北2140，内蒙南2160，鲁北2480，内蒙至山东运费260-325环比上调，产销区物流窗口打开。 3400 2900 2400 1900 鲁北低端鲁南低端河南低端河北低端内蒙低端西南低端 3600 3100 2600 2100 1600 甲醇港口内地价差 太仓-河南太仓-鲁南太仓-川渝 太仓-河北太仓-安徽 550 350 150 -50 -250 甲醇产销区价差及运费 鲁北-内蒙 运费 800 600 400 200 0 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 -200 2.1.1甲醇价格和价差：外盘价格稳中走高 甲醇海外价格 现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港 现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚 甲醇内外盘价差 中国-东南亚 中国-美国 中国-欧洲 本周美金甲醇价格稳中走高。亚洲其他多数市场震荡整理，CFR东南亚价格参考360-365；欧美市场稳中走高，当地总体265万吨甲醇装置仍在停车检修中。 570 470 370 270 170 现货价(中间价):甲醇:FOB鹿特丹现货价(中间价):甲醇:FOB美湾 210 160 110 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 60 60 10 -40 -90 -140 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 -190 伊朗甲醇进口利润 2021 2022 2023 2024 非伊甲醇进口利润 2021 2022 2023 2024 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月