上海中期期货——早盘策略20240603

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股道指周五大反弹、创今年最强单日涨幅，仍连跌两周，标普止住两连跌，纳指盘中跌超1%后抹平多数跌幅，5月均累涨。美国PCE公布后，美债收益率加速下行，两年期收益率创一周新低；美元指数刷新日低，5月年内首度月跌。原油三连跌，收盘逼近三个月低谷，5月创年内最大单月跌幅。黄金跌落一周高位，连涨三个月，期银5月涨超10%。伦锌跌超3%，伦铜三连跌至三周新低仍连涨两月，伦锡5月涨近6%、连涨半年。国内方面，5月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点。海外方面，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%，较前值持平，符合市场预期。4月消费支出意外下滑0.1%，预期为增长0.1%。芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息的可能性也不到50%。今日重点关注中国5月财新制造业PMI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指表现分化，IH、IF、IC主力合约周线分别收跌0.48%、0.67%、0.09%，IM周线收涨0.10%。现货A股三大指数震荡整理，沪指跌0.16%，收报3086.81点；深证成指跌0.22%，收报9364.38点；创业板指跌0.44%，收报1805.11点。沪深两市成交额达到7150亿元，较上个交易日萎缩近百亿。行业板块涨多跌少，消费电子板块大涨，游戏、航天航空、计算机设备、通信服务、互联网服务板块涨幅居前，光伏设备、化肥行业、电子化学品、能源金属板块跌幅居前。国内方面，中国5月制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，低于市场预期，显示制造业景气水平有所回落。海外方面，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%，较前值持平，符合市场预期。芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息的可能性也不到 50%。综合看，前国内经济国内经济复苏仍然偏弱，海外美联储降息预期反复。不过，5月以来国内地产政策支持力度持续加大，加上多项维护资本市场稳定举措落地，在政策端对市场形成一定托底作用，预计指数短期仍将延续震荡行情。 集运指数（欧线） 上周，EC走势偏弱震荡，主力合约周线收跌0.63%。本期SCFIS欧线指数持续四周上升，5月27日现货指数环比上升9.7%至3368.61点。供给端，6月运力规模偏中性，周度平均运力相较5月略有下降，THE无停航运力显著扩张，2M和OA在wk23和24均各有一个停航，运力有所收缩。需求端，欧元区5月制造业PMI为47.4%，较4月上升了1.7个百分点,虽然仍低于50%的荣枯线水平，但已经为2023年3月以来最高值。此外，欧洲航运6-8月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，马士基、赫伯罗特、达飞公布了各自的涨价计划后，中远将线上价格从5月的2775/4975上涨至6月的3725/6225。整体来看，市场短期需求保持强劲，船司在6月的提价将为盘面提供一定支撑，但目前现货上涨利好已获较充分释放，短期08合约缺乏新的催化，预计仍以区间震荡为主。 金属 贵金属 周五夜盘沪金主力震荡下行，沪银主力震荡下行，伦敦金价格回落，现运行于2325美元/盎司，金银比价76.48。基本面，上周美国首次申请救济人数超预期攀升，四周人数均值处于八个月高位。美国4月通胀降温，核心PCE同比增速为2.8%，持平预期，创三年新低，不过数据整体对美联储降息预期影响不大。资金方面，4月央行购金步伐延续，我国央行已连续18个月增持黄金，截至4月末，中国的黄金储备达到7280万盎司，环比增加6万盎司。截至5/31,SPDR黄金ETF持仓832.21 吨，前值832.21吨，SLV白银ETF持仓12869.86吨，前值12983.54吨。整体来说，近期美联储官员态度偏鹰打压降息预期，但在避险情绪和美国今年降息前景的支撑下预计仍将维持高位。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌，伦铜震荡走低，现运行于10069美元/吨。宏观方面，美国4月通胀降温，核心PCE同比增速为2.8%，持平预期，创三年新低。国务院发布节能降碳行动方案，未来将限制铜冶炼产能扩张，但铜的供应矛盾主要集中在矿端，故短期对于基本面影响有限。供应端，进口比价始终较差，进口铜流入较少，虽然国内多家冶炼产陆续进入检修，但目前市场上电解铜并未短缺。库存端，截至5月30日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，较上周四增加2.84万吨，继续刷新年内新高。需求方面，盘面下行后下游订单明显好转，市场短期看空心态下持货商捂货挺 价情绪明显，现货升水回至贴水200元/吨以内，周五现货报盘更是升至贴水100元/吨以内。然下游同样对后市持观望态度，采购并未如预期大幅增加。短期来看，本轮铜价回撤令内外贸此前的冷清局面均有一定缓解，但市场畏高情绪仍然存在，短期内消费难见拐点，库存有待消化，铜价或有所承压。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力震荡下行，伦镍重心继续下移，现运行于19635美元/吨。供应端，5月印尼RKAB审批出现新进展，镍矿开采额度新增审批量，但总量以3年需求来看仍较为有限，矿山放量仍需时间周期实现。镍盐受镍价高位所致的利润倒挂，供应仍有限，镍盐厂惜售情绪强烈。需求端，不锈钢现货价格受下游和终端消费乏力，不锈钢虽有原料驱动但涨幅不及预期，整体不锈钢产量维持增量预期，原料需求仍存。而新能源方面虽然需求上涨，但终端原料库存较高不能反馈到上游，因此对原料的需求支撑有限。整体来看，美联储态度偏鹰，市场情绪有所降温，镍矿、中间品等价格坚挺，镍价获得成本端支撑，预计整体呈现震荡走势。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收跌1.81%，伦铝收跌1.85%。基本面来看，国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产进度较好，6月份或完成复产，供应端压力或逐步凸显。库存方面，截止至5月30日，国内铝锭库存78.1万吨，环比持平，高位铝价抑制库存消耗，库存压力较大。消费方面，近期铝价创出年内新高，且波动性较强，抑制下游提货积极性，导致铝加工企业订单及开工率下调；另外当前处于淡旺季切换阶段，多板块企业订单出现小幅下滑迹象，后续综合开工率预计稳中走弱为主。短期来看，节能降碳政策面影响暂有限，铝市库存和消费表现令铝价承压，预计短期铝价或将维持高位宽幅震荡运行，短期内资金追捧情绪高涨，需注意铝价新高后的价格波动风险。 周五夜盘氧化铝主力收跌4.08%。国内供应端，近期山西地区部分矿山进入复产阶段，山西地区个别企业进入复产阶段，预计6月北方地区氧化铝开工率将持续抬升。此外，受海外氧化铝厂减产影响，部分进口矿石现货将流入中国市场，据SMM调研，这批矿石现货总量80万吨左右，若全部进口至国内，将带来国内氧化铝产量约30万吨的增量预期。需求端，云南复产稳步推进释放需求利好，套利空间叠加近期氧化铝交割库扩容，带来市场对交割品氧化铝需求的一部分增量。整体来看，当前国内氧化铝现货供应仍维持偏紧状态，但受到后期供应或有增加的预期影响，期价走势承压回落，预计短期氧化铝期货将维持震荡整理走势，需持续关注近期海内外矿石供给增量及6、7月份晋豫鲁地区企业复产进度。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.61%，伦铅收跌0.26%。国内供应面，原生铅炼厂检修与恢复并存，炼厂多挺价出货，且南北供应格局转变，华北市场流通货源较上周增多；而再生铅板块，废电瓶供应问题并未真正解决，再生精铅贴水情况地域差异较大。消费端，铅价高企之下下游企业观望居多，多维持按需采购。库存端，截止至5月30日，国内铅锭社会库存6.57万吨，环比增加0.36万吨，铅消费偏弱带来的库存难以消化问题显现，铅锭社会库存小幅累增，但也不排除小部分的进口铅货源抵达仓库的可能性。短期来看，地域性供应问题依然存在，原生铅现货供应并未宽松，下游维持刚需采购，短期沪铅或仍将延续高位盘整。 锌 周五夜盘沪锌主力收涨2.29%，伦锌收跌2.48%。国内供应面，矿端供应仍维持紧张局势，锌精矿加工费降至3年来新低位；近期6月加工费进入集中谈判期，国内外锌矿加工费或继续下调，矿端紧缺对锌价支撑仍存。消费端，锌价整体仍在高位，下游企业仍以刚需采购为主，整体成交氛围一般。库存端，截至5月30日，SMM国内锌锭库存总量为20.94万吨，环比减少0.10万吨。综合来看，基本面上锌消费实际表现偏弱，但矿端紧张和国内政策利好预期延续，预计锌价高位运行为主。 钢材 上周钢材市场表现转弱运行，期价高位回落，螺纹10月合约连续下挫，重回3700一线附近，跌破20日均线附近支撑；热卷10月合约跌破3850一线，短期表现偏弱运行为主。供应方面，上周五大钢材品种供应902.92万吨，周环比增6.91万吨，增幅为0.77%。长流程钢厂继续复产，企业产量持续回升，致使钢材产量增加。螺纹方面，上周螺纹钢产量继续回升，长流程钢厂继续复产，电炉厂因利润原因生产小幅减量，螺纹产量环比增加1.6%至239.47万吨；热轧产量小幅下降，钢厂实际产量为322.66万吨，周环比下降2.7万吨；主要降幅在华北地区，主要原因为HG产线检修，产量小幅下降；SG上周产线复产，产量继续增加。库存方面，上周五大钢材总库存1753.99万吨，周环比降4.9万吨，降幅为0.28%。上周五大品种总库存持续下降，厂库增长1.21%，而社库均持续去库，降幅0.81%。螺纹钢厂库下降0.2%至202.38万吨，热卷厂库上升3.2%至87.8万吨。社库周环比下降，降幅同样主要来自螺纹贡献，螺纹钢社会库存下降1.7%至571.29万吨；热卷社会库存止降转升，上升1.0%至331.44万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为907.82万吨，周环比下降42.37万吨，降幅为4.46%；其中建材消费环比降7.70%，板材消费环比降2.35%。上周五大品种中建材与板材消费均有所下降，其中建材影响较大，螺纹消费环比下降10.2%。总体来说，从五大品种的数据来看，整体上呈现供增需降的格局，库存持续去化，但去库进程或将放缓，拐点临近，短期或延续偏弱运行为主。 铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现转弱运行，期价高位调整，跌破870一线附近，短期表现波动依然较大，整体或偏空运行。近期全球铁矿石发运量远端供应止降转增，已连续5周维持在3000万吨以上，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3068.7万吨，周环比增加65.8万吨；近期中国45港铁矿石近端供应大幅增加，处于近3年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2847万吨，周环比增加701万吨，较上月周均值高514万吨；需求端，上周247样本钢厂日均铁水产量止增转降，微幅回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为236.8万吨/天，周环比减少0.09万吨/天，较年初增加18.63万吨/天，同比减少4.72万吨/天，同比差距小幅扩大。中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止5月24日，45港铁矿石库存总量14855.3万吨，环比累库49.5万吨，较年初累库2610.6万吨，比去年同期库存高2061.5万吨。综合预计，未来将迎来下游需求淡季的考验，但短期内矛盾并未凸显，铁矿石价格预计会在需求的影响下表现出韧性，铁矿石价格或维持高位震荡。 双焦 上周焦煤期货主力09合约表现大幅下挫运行，期价维持调整态势，跌破1680一线附近，短期或维持承压运行为主。上周国内市场炼焦煤情绪转好，市场价格震荡偏强运行。供应上看，产地煤矿复产进度不及预期，523家矿山核定产能利用率为87.3%，环比下跌0.2%，原煤日均产量196.8万吨，环比减少0.4万吨。放开夜班生产并没有带来产量的大幅增加，主要复产进度还是前期停产检修煤矿。未来6月份上旬焦煤供应值得期待，预计523家矿山核定产能利