专题 | 新湖期货“金湖汇”

新湖期货“金湖汇”（20240602） 推荐关注品种：铜 策略：回调做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格全线回落。前期价格在国内政策面继续释放利好的刺激下反弹，但后期随着利多消化，刺激效应减弱。而5月制造业PMI再度降至枯荣线以下，叠加美国经济数据表现不佳，市场情绪转为谨慎，多头资金出逃，金属价格全线走弱。期间国内节能降碳行动方案短暂刺激铝价走强。随着宏观政策面驱动减弱，多头资金也有止盈契机，金属上行驱动减弱，而基本面普遍驱动有限。因此短期金属价格有一定回调压力。具体看： 铜：国内高铜价对下游消费抑制明显，5月铜消费明显走弱，国内库存延续累库。周内铜价下跌后下游接货意愿有所回升，但回升不明显。后续关注铜价调整过程中下游消费及库存变化情况。但铜供应缺，需求有支撑的基本面并没有变化，预计铜价继续回调幅度有限，短期震荡整理。今年铜矿短缺恶化程度超预期，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，可考虑逢低建立多单。 铝：当前供需基本面尚未出现大幅变化，产量继续稳步增加，进口变化不大。终端市场有趋于向淡季过渡的态势，不过铝加工企业开工变化尚不明显，不过新订单减少。显性库存去化不畅，甚至小幅回升。不过库存压力暂不明显。短期基本面矛盾不大，对价格驱动仍有限，市场仍较大程度受宏观、政策面影响。近期多地出台大规模设备更新、消费品以旧换新的落地政策，继续释放利好，但5月制造业PMI回落至枯荣线以下。在宏观利多减弱的情况下，价格有回调压力，操作上建议短线以区间操作为主。 锌：全球锌矿紧缺程度仍未缓解，国内湖南等地炼厂减产，供应继续趋紧。需求方面，终端订单偏弱、部分地区环保督察影响仍存，下游镀锌等企业开工率下降。但目前下游对高价接受度明显提升，部分终端也跟随原材料开启涨价。整体上，短期国内炼厂减产扩大，加上国务院节能降碳行动方案，锌作为有色中能耗相对较高的品种，供需矛盾仍在加剧，预计此轮锌价回调空间有限，建议维持逢低做多思路。 铅：再生铅废电瓶到货再度紧张，废电瓶价格持稳高位。再生铅炼企后期产量或不及预期。需求方面，电动车蓄电池下游消费淡季开工下滑与新投建的蓄电池产能逐渐爬产同时存在，局部地区铅消费表现出淡季不淡的迹象，后期开工率有攀升预期。铅蓄电池企业考虑到成本因素，也在陆续上调电池售价。在短期原料供应持续偏紧，铅锭供应或有反复，短期预计铅价或高位震荡，中期维持逢低布多。 镍/不锈钢：受有色普跌影响，镍价亦有所回落。因新喀里多尼亚爆发骚乱，当地部分镍生产被动停产；另外印尼镍矿审批进度仍偏慢，镍矿内贸升水维持高位；印尼自4月份以来从菲律宾购买了大量镍矿石，5月预计仍维持高位。短期镍上游供应端有干扰，而且国内不锈钢产量维持高位，镍铁需求有支撑，镍铁价格回升至高位。除此之外，新能源领域需求也较此前好转。硫酸镍价格亦偏强运行。虽然中长期镍供应过剩预期不变，但短期供需边际改善，预计镍价或呈高位震荡运行。近期不锈钢库存降库，在高产量背景下，去库表明消费尚可。而且镍矿紧缺镍铁价格处于高位，不锈钢存成本支撑，预计不锈钢价格亦呈高位震荡运行。 锡：当前基本面缺乏有效上涨驱动，供给端尤其是矿端供应减少的预期尚未兑现，冶炼厂也有检修预期，但当前总体运行无明显变化。而消费端总体乏力，终端市场新订单不足。当前国内库存居高不下，而海外市场印尼供应恢复明显，但实际消费不佳，LME现货贴水扩大。不过当前市场仍受宏观引导的资金影响为主，价格维持大幅波动状态。操作上建议以反弹偏空对待思路为主。 氧化铝：随着晋豫两地部分矿山恢复运行，铝土矿供应有增加预期，当高利润水平氧化铝企业提产意愿强，产量攀升预期强。下游电解铝仍有部分产能在重启中，消费维持稳步回升势头。在供需双增的情况下，现货价格或阶段性高位持稳。而期货价格则在宏观面情绪影响下反复波动，总体向现货价格靠拢。操作上建议反弹做空。 工业硅：供给端仍有增加，且进入丰水期，西南地区有产能恢复预期。而消费端弱势不改。下游多晶硅企业亏损加剧，开工下降；有机硅企业开开工变化不大，消费弱势不改；铝合金企业开工变化不大，消费偏稳。行业总体需求较弱，库存仍有上升。短期基本面缺乏有效支撑，资金主导，价格底部震荡。 碳酸锂：国务院近期印发节能降碳方案，预计未来新扩产能要求加严，锂电行业供给或能得到有效控制;此外，方案提出资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%，消纳红线放宽或提振行业需求，利多锂电行业，在消息面上对锂价或有提振。从基本面看，碳酸锂基本面情况边际减弱，供应增量逐步兑现，供应端压力较大。短期需求端韧性尚存，但边际需求趋弱。库存端呈现生产端累库，下游主动去库现象。随着锂价绝对价格下跌，叠加短期锂价缺乏深跌驱动，需警惕多头资金盈亏比上升。短期不建议追空，中期供需确定性过剩格局未改，建议关注反弹沽空机会。 风险点： 1.国内设备更新、以旧换新等相关政策的落地情况 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.美元波动 铜：本周铜价先扬后抑，前期在国内持续释放地产刺激政策提振而有所反弹，但后期随着利多消化，而国内外宏观数据走弱，叠加多头有获利了结的行为，COMEX铜逼仓行情也暂告一段落，铜价再度下挫。国内制造业PMI再度跌至枯荣线以下以及美国经济数据走弱则对消费预期有较大打击。而当前消费并未突出表现。本周LME铜现货合约升贴水继续走弱，由上周的贴水120美元/吨水平再度扩大至贴水130美元/吨上下。本周LME铜库存续增，总库存小幅回升至11.65万吨，一周增1800吨。 国内市场在利多消化后转为金属，多头获利回吐。前期则仍在地产市场不断释放刺激政策而有所反弹，但随着国内外宏观经济数据走弱，预期转向，加速多头离场，铜价快速回落。基本面看，虽然矿端供应短缺的情况未有明显改变，但冶炼厂仍未有减产动作，而消费端并未因价格回调而大幅改善。下游接货甚至更为谨慎。本周国内现货升贴水有所走强，当仍未败退贴水状态。现货由贴水290元/吨逐步收窄至贴水120元/吨。本周国内库存继续攀升社会库存增至44万吨以上，交易所库存增2.07吨至32.2万吨。 国内高铜价对下游消费抑制明显，5月铜消费明显走弱，国内库存延续累库。周内铜价下跌后下游接货意愿有所回升，但回升不明显。后续关注铜价调整过程中下游消费及库存变化情况。但铜供应缺，需求有支撑的基本面并没有变化，预计铜价继续回调幅度有限，短期震荡整理。今年铜矿短缺恶化程度超预期，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，可考虑逢低建立多单。 铝：本周国内外铝价前期均再度冲高，国内地产政策继续传来利好，而国务院节能降碳行动方案也给予市场短暂刺激，沪铝主力合约一度冲上2.2万元/吨关口，LME三月期铝价也一度触及2800美元/吨。国内供需基本面则无显著变化，产量维持稳步回升态势，进口量也仍处于高位。而消费则有趋于走弱，因淡季临近。不过下游开工率尚未大幅下降。不过由于铝棒企业减产，电解铝厂铸锭量增加，这使得铝锭供应有所增加，库存止降回升。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存先降后升，一周库存增1.3万吨。本周LME铝库存转降，一周减少8050吨至111.67万吨。 本周国内现货市场活跃度仍偏低。尤其是在价格再创新高之际，下游仅刚需少采，贸易商表现出明显的观望态度，而持货商则积极出货换现。后期价格重心回落，接货情况稍有改善，但总体接货力度有限，市场成交不佳。本周国内基差明显走弱，在价格创新高之际，现货贴水走扩，一度扩大至贴水150元/吨水平，后期贴水略有收窄，但仍在贴水100元/吨上下。LME现货合约升贴水窄幅波动，基本在贴水45美元/吨上下。 当前供需基本面尚未出现大幅变化，产量继续稳步增加，进口变化不大。终端市场有趋于向淡季过渡的态势，不过铝加工企业开工变化尚不明显，不过新订单减少。显性库存去化不畅，甚至小幅回升。不过库存压力暂不明显。短期基本面矛盾不大，对价格驱动仍有限，市场仍较大程度受宏观、政策面影响。近期多地出台大规模设备更新、消费品以旧换新的落地政策，继续释放利好，但5月制造业PMI回落至枯荣线以下。在宏观利多减弱的情况下，价格有回调压力，操作上建议短线以区间操作为主。 锌：本周锌价前期反弹，后期再度走弱。宏观政策面利多逐步消费，多头基金止盈减持，而国内外宏观数据走弱则加剧了多头资金的减持行为，加速价格回落。LME三月期锌价跌破3000美元/吨关口。近期基本面对价格驱动非常有限，虽然矿端供应仍偏紧，不过海外有复产情况，而消费欠佳。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体在贴水50-60美元/吨。本周LME锌库存小幅变化，一周减少200吨至25.7万吨。 国内锌价走势类似，不过期间仍有反复。前期地产刺激政策的不断释放对锌价的提振作用大，沪锌再创新高，主力合约最高至25365元/吨。但随后在制造业PMI数据降至枯荣线以下以，多头加速止盈离场，锌价回落，主力合约快速回到2.5万元/吨以下。近期基本面则表现为供需双弱，冶炼厂减停产增多，不过消费端也表现不佳，下游镀锌等企业开工继续下降。显性库存总体处于相对高位。本周锌锭社会库存小幅下降，SMM统计的锌锭社会库存减少0.35万吨至20.94万吨。本周基差大幅波动，在价格回落之际，下游补库，升水走强，并一度转为升水，但后期再度走弱重回贴水状态。 全球锌矿紧缺程度仍未缓解，国内湖南等地炼厂减产，供应继续趋紧。需求方面，终端订单偏弱、部分地区环保督察影响仍存，下游镀锌等企业开工率下降。但目前下游对高价接受度明显提升，部分终端也跟随原材料开启涨价。整体上，短期国内炼厂减产扩大，加上国务院节能降碳行动方案，锌作为有色中能耗相对较高的品种，供需矛盾仍在加剧，预计此轮锌价回调空间有限，建议维持逢低做多思路。 铅：本周国内外铅价前期反弹，后期震荡回调，但总体表现强于其他金属，且国内表现强于外盘。前期市场继续消化宏观政策面的利多，铅价与其他金属一同反弹，沪铅、伦铅均创收盘价新高。后期宏观情绪降温，而在国内外宏观数据走弱，多头加速离场，铅价随之走弱。基本面看，供给端偏紧的情况未有明显改善。废电瓶供应偏紧的情况未有实质性改变，致使再生铅产量不及预期。下游蓄电池企业虽然利润受损，中小型企业开工率总体偏低，但大型蓄电池企业新产能继续释放。不过终端市场消费未有改善。本周国内基差反复波动，前期贴水走扩，由贴水100元/吨扩大至贴水400元/吨，不过之后再度收窄至贴水200元/吨以内。本周LME现货合约升贴水再度走扩，由贴水45美元/吨水平扩大至贴水60美元/吨水平。 库存方面看，本周国内社会库存转升，一周增0.73万吨，上期库存则增加4589吨，至5.98万吨。本周LME库存继续下降，一周库存下降1.34万吨至18.54万吨，不过尚处于高位。 再生铅废电瓶到货再度紧张，废电瓶价格持稳高位。再生铅炼企后期产量或不及预期。需求方面，电动车蓄电池下游消费淡季开工下滑与新投建的蓄电池产能逐渐爬产同时存在，局部地区铅消费表现出淡季不淡的迹象，后期开工率有攀升预期。铅蓄电池企业考虑到成本因素，也在陆续上调电池售价。在短期原料供应持续偏紧，铅锭供应或有反复，短期预计铅价或高位震荡，中期维持逢低布多。 镍：本周国内外镍价前期短暂反弹，后期再度走弱。市场以宏观面情绪为主导。前期国内政策面利多持续释放，刺激价格反弹。后期中美经济数据走弱，虽然美元指数走强，但降息预期同样下降，因美国PCE通胀数据仍居高不下，叠加前期经济增长表现不及预期，消费者信心指数走弱等均打击市场风险偏好，镍价随之走弱。本周LME镍现货合约升贴水走弱，前期由贴水230美元/吨扩大至贴水280美元/吨水平，后期收窄至贴水250美元/吨水平。 国