中国经济高频观察（5月第5周）：专项债发行待提速

中国经济高频观察（5月第5周） 专项债发行待提速 2024年6月3日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 从本周高频数据看，中国经济增长斜率有待巩固和提升。一是，工业生产边 际有所回落。本周中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生 产的持续恢复。二是，新房销售环比改善，二手房销售也比较活跃，但不同 能级城市之间呈现分化。近期密集发布的地产政策效果初步显现，但一二线城市地产对三四线存在一定虹吸作用，政策总体效果仍待观察。三是，内需居民消费待提振。5月前26日乘用车销量同比延续负增，电影票房回落明 显。截至5月末，地方政府新增专项债发行规模为1.16万亿，年内剩余额度仍有2.74万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。 工业：生产动能边际回落。1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率和日均铁水产量与上周基本持平，钢铁建材和板材产量均保持增势，但表观需求同步走弱。2）水泥出库量边际回落，建筑施工资金问题待解，6月起新国标 落地或推升水泥成本，对水泥出库量产生负面影响。3）石油沥青需求释放 不佳。本周石油沥青装置开工率环比小幅提升，但需求仍处于弱势。4）汽 车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比微降，绝对水平仍处高位。而全钢胎开工率同、环比回落。5）主要化工品开工率分化，纺织开工率略弱于季节性。 地产：本周新房销售环比改善，二手房交易相对活跃。1）新房销售方面， 61个样本城市新房日均成交面积本周环比回升23.6%。分城市能级看，存 在“虹吸效应”，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄；三线、四五线城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均成交面积环比提升，同比增14.5%， 高于2019-2021年的历史同期水平。 内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均收窄。2）客运方面，24城地铁客运量同比涨幅略有收窄；百度迁徙指数同比下降。3）消费方面，电影票房收入环比下降，低于2023年同期；据乘联会统计，5月 1-26日，乘用车市场零售同比去年同期下降6%，较上月同期下降2%。 外需：形势向好依然不变。1）上周港口吞吐量提升。5月26日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比提升，近四周相 比去年同期分别增9.7%、6.9%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱运价指数环比上周提升7.7%，继续保持持续提升态势。3）5月韩国、越南出口分别增长11.7%、12.94%，维持较快增长。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产动能边际有所回落。中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。截至5月末，地方政府新增专项债发行规模为1.16万亿，年内剩余额度仍有2.74万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。 1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率基本持平，钢铁成材产量保持增势，仅日均铁水产量微降。分品种看，钢铁建材（螺纹钢和线材）产量较上周环比提升1.8%，本周表观需求走弱，环比上周下降8.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量环比小幅回升0.2%，但表观需求环比下降1.9%。 2）水泥出库量边际回落。上周水泥磨机运转率环比提升0.3%，同时库容比有所上升。5月22日-5月28日，本周全国水泥出库量444.65万吨，环比下降0.6%，年同比下降17.3%；基建水泥直供量187万吨，环比下降0.53%，年同比下降4.59%。总体来看，水泥行业整体需求出库量持续下降，虽然局部项目恢复正常但大多地区仍受制于资金问题暂无好转迹象。 同时，新国标6月1日执行后，或对水泥成本增加以及水泥出库量产生一定影响。 3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比提升0.8%。整体来看需求仍处于弱势，南方受雨季影 响，下游需求等待释放；北方天气回暖需求相对平稳。同时，现货需求释放依旧不流畅，炼厂产量供应维持低位，且厂库累库迹象延续，基本面呈现弱势平衡。 4）化工开工率分化加大。前期偏弱的山东地炼、纯碱、纯苯等开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；而前期偏强的甲醇、聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。 5）纺织开工率略弱于季节性。其中，聚酯切片开工率、下游织机开工率回落，PTA开工率环比上周基本持平，仅江浙地区涤纶长丝开工率小幅提升。 6）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比下降0.2%，绝对水平仍处高位。随着近期橡胶价格上涨，同时存量订单交付及增量订单排产，半钢轮胎企业库存也处于低位，这些因素共同支撑半钢胎开工率维持高位。本周全钢胎开 工率环比下滑5.2%，较去年同期下滑3.9%。根据海关总署数据，卡客车轮胎的出口情况不容乐观，4月份出口量为37.25 万吨，环比下跌3.41%，同比下跌5.42%。 环比差值: 近4期 1.1 5.2 8.1 4.7 1.8 1.5 0.2 2.9 -1.4 1.6 05/30 -4.8 -3.9 3.4 1 -5.2 轮胎全钢胎开工率 05/30 24.0 14.0 -0.2 轮胎半钢胎开工率 汽车 05/31 11.6 15.0 -0.1 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙 05/31 2.7 5.5 0.3 开工率:涤纶长丝:江浙 05/31 -6.2 -8.3 -1.4 开工率:聚酯切片 05/31 -4.8 0.0 -7.5 0.0 PTA开工率 纺织 05/31 0.9 9.6 -3.1 1.3 聚氯乙烯(PVC)开工率 05/31 -12.3 -9.2 -0.1 纯苯开工率 05/31 8.2 4.0 -2.7 1.7 甲醇开工率 05/31 2.0 -7.8 -0.8 纯碱开工率 05/31 -19.2 -11.8 -0.5 山东地炼炼油厂开工率 05/29 -31.2 -16.7 0.8 石油沥青装置开工率 化工 05/24 -36.9 -15.0 -0.7 水泥发运率 05/24 -19.8 -0.3 0.3 磨机运转率 水泥 05/31 2.1 0.0 5.7 -1.9 钢铁板材:表观需求 05/31 5.1 3.7 0.2 钢铁板材:产量 05/31 -34.5 -20.6 -1.3 -8.6 钢铁建材:表观需求 05/31 -31.7 -11.4 1.8 钢铁建材:产量 05/31 -14.9 -4.2 0.0 独立焦化厂日均产量 05/31 -2.2 -2.1 -1.0 日均铁水产量 05/31 -3.4 -0.9 0.2 高炉开工率 黑色 更新日期 相比19-23年均值 相比上年同期 环比:本周相对上周 单位：% 图表2主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量略微下滑图表4本周全国高炉开工率基本持平 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量继续回升图表6本周建材表观消费量有所下滑 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁板材产量基本持平图表8本周板材表观消费量有所下滑 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周钢铁建材库存回落至2020年以来同期最低点图表10本周板材库存有所回升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表115月22日-28日水泥出库量年同比下降17.3%图表125月22日-28日基建水泥直供量年同比下降4.59% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率基本持平，略低于去年同期图表14上周水泥库容比有所上升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国%水泥库容比：全国 8080 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率有所回升，同比去年跌幅收窄图表16本周山东地炼开工率有所下降，同比去年跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周纯碱开工率回落，低于去年同期图表18本周甲醇开工率有所回升，与去年同期涨幅收窄 2019 2022 2020 2023 202