尿素期货月报：步入夏肥旺季，尿素如何演绎？

尿素期货月报 国元期货研究咨询部2024年5月26日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 步入夏肥旺季，尿素如何演绎？ 【策略观点】 截稿日，五月尿素2409合约涨幅达到6.81%。步入六月，尿素基本面以稳为主，尿素供应下滑空间不大；需求端有季节性农需旺季，但是由于复合肥开工回落、出口难以提量；电煤旺季，成本端存支撑。预计六月尿素行情偏稳，目前尿素2409合约单边偏强震荡，但期价居于处于高位，上行空间相对有限。 关注点：煤价、农需跟进、出口政策 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1尿素供应或将低位回升，电煤旺季成本端存支撑2 2.2尿素农业需求步入旺季3 2.3尿素库存仍有下滑空间5 三、总结6 一、市场回顾 五一节后，在基本面及资金面的共振下，尿素持续上涨。截至至5月24日，尿素2409合约盘面收于2196元/吨，月内涨超6%。近一周，尿素主力合约盘面创下年内新高后出现回落，虽然技术上看在仍在均线系统之上偏强运行，但是结合消息面关于保供稳价的倡议，6月内尿素主力合约上涨承压。 图1尿素主连价格走势图 图2尿素基差 （元/吨）4000 3000 2000 1000 0 数据来源：文华财经、国元期货 （元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 基差(右轴)尿素主力合约收盘价（左轴）山东尿素主流价（左轴） 数据来源：钢联、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素供应或将低位回升，电煤旺季成本端存支撑 我们预期6月国内尿素供应下滑空间不大，供应端稳定为主；成本端对价格存在支撑；出口不宜过分乐观看待。 2024年5月，尿素供应延续下滑趋势，日产降至17.3万吨，比5月1日下滑了1.5万 吨/天，环比下滑7.98%。从总量上看，截至5月22日，5月内尿素总产量为392.58万吨， 环比4月同期产量减少1.62%；其中，从主要工艺来看，煤制尿素产量为297.07万吨，环比减少3.79%%；气制尿素产量为95.52万吨，环比增加5.79%。后市来看，目前尿素日产正在逐步回升，尽管五月下旬之后计划检修的装置还有丰喜、潞安、联盟和新疆宜化，不过月内多数短期检修将恢复，供应或将低位回升。 消息面上，国内方面，为支援农业生产，中海化学、晋控装备、河南心连心、河北东光、灵谷化工、云天化、华鲁恒升、河北正元、山东瑞星、湖北宜化10家骨干氮肥企业联合发出倡议，全力保障国内春耕氮肥供应。一、优先供应国内市场：从即日起暂停接出口订单，全力供应国内市场。二、稳定氮肥价格：从即日起氮肥出厂价原则上不高于5月21日水平，盈 利空间大的适当降价让利销售。该倡议将使得6-7月农需旺季内尿素涨势承压。国际方面，地缘冲突加剧，使得国际尿素供应有下滑风险。从国际尿素出口价格来看，国际尿素价格波动不大，中国尿素FOB价格存在上涨。整体来看，预计6-7月尿素将优先保供内需，出口难以提量，不宜对国际消息过分看重。 成本端，6月国内电煤季节性旺季将至，国内各地将迎峰度夏，因此电煤价格仍将维持坚挺，支撑尿素价格。截至5月22日，动力煤Q<6200K价格比4月底相较上涨了44元/吨，目 前在873元/吨。 图3尿素产能利用率季节图 （%）90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 40.00 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图4尿素产量季节图 （万吨）140.00 120.00 100.00 80.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 60.00 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图5国际尿素价格 单位：元/吨 尿素：小颗粒：国际市场：FOB价：中国（日） 尿素：大颗粒：国际市场：FOB价：中国（日） 尿素：大颗粒：国际市场：FOB价：中东地区 （日） 尿素：大颗粒：国际市场：FOB价：美国海湾地区（日） 尿素：小颗粒：国际市场：FOB价：波罗的海地区（日） 环比变化 5% 2% 1% -1% 1% 2024/5/23 327.50 327.50 298.00 251.00 296.00 2024/4/30 312.00 320.00 296.00 252.50 293.50 2.2尿素农业需求步入旺季 数据来源：钢联、国元期货 我们预计6月尿素整体需求偏强。农业备肥需求较为旺盛。一方面是六月继续施放夏季底肥，另一方面是玉米水稻等作物在六月中下旬启动的夏季追肥。工业方面，高氮肥生产高峰将逐步过去，预计工业需求将有所下滑。 5月尿素销售旺盛。截至2024年5月24日，中国尿素企业5月内周度平均预收订单天 数6.04日，较4月的平均值增加0.66日，环比增加12.27%。5月尿素农业需求主要是备肥 和开始施用底肥，预计6月仍有剩余底肥及追肥需求。 5月复合肥开工率上升。截至2024年5月24日，复合肥周平均开工率达到50.51%，环比上升5.34%。目前复合肥继续高开工生产，农业需求适当补仓，不过6月底复合肥生产存在下滑预期。 图8复合肥库存季节图 （万吨）100 80 60 40 20 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 8 6 4 2 0 （%） 60 50 40 30 20 10 0 （周） 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 尿素期货月报 图6尿素代发订单数量 （天）10 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图7复合肥产能利用率 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 数据来源：钢联、国元期货 第4页共8页 2.3尿素库存仍有下滑空间 尿素总库存持续下滑，目前接近于近三年同期低位，根据季节性规律，随着夏季施肥旺季到来，尿素厂内库存仍有进一步下滑预期，不过由于出口难以打开，预计港口库存低位波动。截至5月24日，尿素总库存为49.92万吨，环比4月底下降30.91%；尿素港口库存为 17.8万吨，环比4月底下降10.55%；尿素厂内库存为32.12万吨，环比4月底下降38.65%。 图9尿素总库存季节图 （万吨）150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图10尿素库存图 （万吨）120 100 80 60 40 20 0 2021.06.04 2021.08.04 2021.10.04 2021.12.04 2022.02.04 2022.04.04 2022.06.04 2022.08.04 2022.10.04 2022.12.04 2023.02.04 2023.04.04 2023.06.04 2023.08.04 2023.10.04 2023.12.04 2024.02.04 2024.04.04 尿素：港口库存：中国（周）尿素：厂内库存：中国（周） 数据来源：钢联、国元期货 图11尿素注册仓单数量季节图 （张）12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 01-02 01-14 01-26 02-08 02-21 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 0.00 （日） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 截稿日，五月尿素2409合约涨幅达到6.81%。步入六月，尿素基本面以稳为主，尿素供应下滑空间不大；需求端有季节性农需旺季，但是由于复合肥开工回落、出口难以提量；电煤旺季，成本端存支撑。预计六月尿素行情偏稳，目前尿素2409合约单边偏强震荡，但期价居于处于高位，上行空间相对有限。 关注点：煤价、农需跟进、出口政策 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-845