尿素期货月报：夏季追肥期备肥暂未启动 临近节假日建议观望为主

核心观点

• 短期价格驱动：尿素价格近期上涨的核心驱动为需求端因素，包括东北农业和南方水稻备肥预期，但实际需求集中度较低。
• 供需分析：国内尿素月度产量预期570万吨附近，较3月份窄幅下降，但供应仍显宽松；需求面，农业需求分散，工业需求因复合肥调涨价格后新单跟进缓慢；出口受限。
• 市场情绪：订单天数减少，市场成交"价跌量缩"，显示市场情绪悲观。
• 价格走势：预计4月份尿素行情冲高后或有阶段性回调趋势，建议波段思路为主，短期策略以逢回调买入为主。
• 期权策略：2505月线波动调整到[1700,1900]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计加大，短期建议逢低做阔为主。

关键数据

• 国内尿素月度产量预期：570万吨附近，日均产量维持19万吨附近。
• 企业库存：106.50万吨（周增17.52%），超去年同期水平。
• 港口库存：11.7万吨（周增4.46%）。
• 现货价格：山东中小颗粒出厂价跌至1780-1810元/吨（周跌35元/吨）。
• 尿素厂家订单天数：5.12日，较上周期减少0.17日，环比减少3.21%。

研究结论

• 短期市场：夏季追肥期备肥暂未启动，临近节假日建议观望为主。
• 供需趋势：供应宽松格局难以逆转，农业需求受多重因素制约，实际增量或不及往年。
• 未来关注点：农业备肥启动节奏、新增产能消化速度、南方干旱缓解情况等。

估值分析

• 尿素不同工艺的成本和利润变动情况：煤制固定床工艺理论利润为-174元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润284元/吨，气制工艺理论利润-151元/吨，主要原因是尿素主流价格重心下移。