PX&PTA&PF月报：6月PTA供应增加，PX基本面好于PTA

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF月报2024-06-02 6月PTA供应增加，PX基本面好于PTA PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场表需依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，再加上连续的装置计划外检修，在此支撑下PX短期偏强。PTA方面，短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差或有支撑，后续6月上随着汉邦/蓬威重启，PTA供应压力将增大，关注后期是否有计划外装置波动。PF短纤原料上涨氛围中产销好转，总体价格跟随成本波动。 核心观点 ■市场分析 5月PTA价格先走弱再走强，呈V形走势。五一前后Brent原油价格从88美元/桶一路下跌到83美元/桶附近，叠加下游聚酯减产消息影响，上半月PTA市场心态偏弱；下半月宏观利好集中，商品氛围较好，同时PX计划外检修频发叠加国内某主流供应商窗口买货影响，PX偏强运行，成本支撑下PTA价格上行。PF整体跟随原料波动为主，上半月表现较原料强，但下半月跟涨不及原料。 汽油和芳烃方面，5月汽油裂解价差明显走弱，调油需求转弱；随着PX和纯苯的走强，5月中下MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润大幅好转，5月日韩装置检修较多，预计6月日韩PX装置开工会有所提升。芳烃国际跨区域价差方面，随着美湾甲苯、二甲苯价格的快速下滑，甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭。 PX方面，PXN明显走强，从月初330美元/吨上涨到月末350~360美元/吨。亚洲5月PX检修较多，国内东营威联、浙石化、恒力炼化等装置先后检修，福建联合、福化降负，PX供应减量明显；亚洲前期MX异构化亏损严重，日韩装置5月集中检修，6月预计亚洲PX供应量会回升。 PTA方面，5月上虹港石化、逸盛新材料、嘉兴石化、山东威联等PTA装置集中检修，PTA加工费偏强运行至二季度以来的高位，下旬在PTA检修恢复以及汉邦重启预期中被压缩。TA5月平衡表去库幅度预计10万吨附近，社会库存压力在3~5月连续去库下得到一定缓解，港口现货流通性偏紧、基差反弹。6月PTA供应增加，预计转为累库，但累库幅度不大。 需求方面，当前终端织造环节开工高位维持，虽然终端维持低原料刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库；5月长丝龙头大厂10%的减产计划未能有效执行，PTA刚需仍有一定支撑。后续聚酯需求端需要关注长丝大厂挺价策略下的库存变化，6月中下终端备货消耗之后会不会有新的一轮促销/减产的消息，以及瓶片在集中投产下负荷进一步下降风险，6月聚酯平均负荷预计在88.7%附近。 PF方面，上半月表现较原料强，但下半月跟涨不及原料；依然处于亏损状态，价格主要跟随成本波动为主，后续关注下游订单和海外补库节奏。 策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场表需依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，再加上连续的装置计划外检修，在此支撑下PX短期偏强。PTA方面，短期PTA现货市场码头库存低位、部分供应商排货偏紧，基差上行至高位，短期基差或有支撑，后续6月上随着汉邦/蓬威重启，PTA供应压力将增大，关注后期是否有计划外装置波动。PF短纤原料上涨氛围中产销好转，总体价格跟随成本波动。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF价格与基差回顾6 裂解价差&加工费8 海外芳烃相关价差10 PX基本面情况11 PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大11 PX开工率与装置动态11 亚洲&中国PX周频检修预估13 PTA基本面分析15 中国PTA新增产能计划15 PTA开工率与月度检修损失量15 中国PTA周度开工率预估16 PTA库存情况16 下游织造和聚酯情况18 终端织造开工18 聚酯工厂开工19 PF与下游详细数据23 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨9 图13:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图15:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图16:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图18:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图21:亚洲PX开工率|单位：%12 图22:中国PX开工率|单位：%12 图23:PX-石脑油加工费|单位：元/吨12 图24:亚洲（含中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月12 图25:亚洲（除中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月13 图26:中国PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月13 图27:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图28:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图29:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图30:TA开工率预估|单位：%15 图31:中国PTA开工率|单位：%15 图32:TA月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月16 图33:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%16 图34:中国PTA社会库存|单位：万吨17 图35:PTA总仓单+预报|单位：万吨17 图36:PTA仓库仓单|单位：万吨17 图37:PTA厂库仓单|单位：万吨17 图38:PTA在库在港货|单位：万吨17 图39:PTA工厂库存|单位：万吨17 图40:聚酯工厂库存|单位：万吨18 图41:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位：万吨18 图42:江浙织机负荷|单位：%18 图43:江浙加弹负荷|单位：%18 图44:终端织造环节原料备货天数|单位：天19 图45:主要织造基地坯布库存天数|单位：天19 图46:主要织造基地新增订单指数|单位：无19 图47:聚酯开工率|单位：%20 图48:直纺长丝负荷|单位：%20 图49:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%20 图50:直纺涤短负荷|单位：%20 图51:瓶片负荷|单位：%20 图52:POY库存天数|单位：天21 图53:FDY库存天数|单位：天21 图54:DTY库存天数|单位：天21 图55:直纺涤短权益库存|单位：天21 图56:瓶片库存天数|单位：天21 图57:长丝产销|单位：%22 图58:POY生产利润|单位：元/吨22 图59:FDY生产利润|单位：元/吨22 图60:DTY生产利润|单位：元/吨22 图61:短纤生产利润|单位：元/吨22 图62:瓶片生产利润|单位：元/吨22 图63:涤纱开机率|单位：%23 图64:纯涤纱生产利润|单位：元/吨23 图65:涤纱厂原料库存天数|单位：天23 图66:涤纱厂成品库存天数|单位：天23 图67:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨23 图68:再生棉型短纤负荷|单位：%23 图69:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨24 PX&PTA&PF价格与基差回顾 5月PTA价格先走弱再走强，呈V形走势。五一前后Brent原油价格从88美元/桶一路下跌到83美元/桶附近，叠加下游聚酯减产消息影响，上半月PTA市场心态偏弱；下半月宏观利好集中，商品氛围较好，同时PX计划外检修频发叠加国内某主流供应商窗口买货影响，PX偏强运行，PX9-1月差走强，成本支撑下PTA价格上行。 PF整体跟随原料波动为主，上半月表现较原料强，但下半月跟涨不及原料。 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 1,300 1,100 900 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2407） 9000 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2024年 2023年 2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研