PX&PTA&PF月报：PTA、PX、PF基本面矛盾不大

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF月报2024-08-04 PTA、PX、PF基本面矛盾不大 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，PTA有累库压力，但短期码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游销售清淡、库存累加，整体短纤工厂挺价下产销偏低，短纤工厂累库，跟随成本波动为主。 核心观点 ■市场分析 7月月初PTA在资金增仓下上涨，随后宏观氛围和原油转弱，PTA价格整体一路走 弱，基差整体维持偏强震荡走势，月底开始转弱；PX整体偏弱走势，月底受到韩国装置意外影响小幅提振，PXN和PTA现货加工费区间震荡；PF整体跟随原料波动为 主，生产商挺价下整体基差表现较为强势。 汽油和芳烃方面，7月汽油裂解价差整体表现较弱，调油需求一般；亚洲MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润整体尚可，支撑PX开工。芳烃国际跨区域价差方面，当前甲苯、二甲苯美亚套利窗口整体仍处于关闭状态，预计近两个月美国汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX供需方面，中国7月PX开工先增后减，整体处于近三年高位，和一季度高点持 平。后续8月仅金陵石化一条重整装置有检修计划、另外九江石化90万吨短停一周附近，整体检修量较少，预计8月PX将维持高负荷运行，但PTA需求支撑下无累库压力。海外装置方面，7月以来日韩陆续重启，开工同样高位运行，月底S-oil装置意 外，降负至5成运行，但整体歧化、异构化利润较好、亚洲PX供应充裕，对PX提振有限，后续8月检修计划较少。 PTA方面，PTA7月负荷先升后降，检修损失量低于二季度但高于一季度。后续8月检修计划较少，目前仅逸盛海南可能检修，预计TA负荷维持相对高位运行，关注装置计划外检修情况。TA7月平衡表去库幅度预计15万吨附近，但港口现货流通性缓解仍需 时间，8月累库幅度预计与7月基本持平。 需求方面，因为高温和淡季弱订单的综合作用，7月终端织造环节开工逐步下滑，长丝短纤挺价下终端维持低原料刚需备货策略；聚酯7月平均开工预计在86.5%附近，较6 月明显下滑，主要是瓶片工厂减产。后续来看，最差的情况应该会逐步过去，预计8月上旬终端织造、加弹、印染开机会止跌企稳，8月中旬之后随着季节性冬季订单的下达，下游生意预计会逐步改善，但前期可能改善幅度有限。目前看8月聚酯负荷较7 月预计会有小幅提升，主要是前期减产的瓶片装置部分在8月会陆续重启。从聚酯产量上来看，由于三季度计划投产的聚酯瓶片新装置依然偏多，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量预计仍不低，对原料需求有一定支撑。 PF方面，整体短纤工厂挺价下基差和利润表现尚可，但产销偏低，7月短纤权益工厂累库明显，短纤工厂月底集中减产，预计加工费空间有限，跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，PTA有累库压力，但短期码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游销售清淡、库存累加，整体短纤工厂挺价下产销偏低，短纤工厂累库，跟随成本波动为主。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF价格与基差回顾6 裂解价差&加工费8 海外芳烃相关价差10 PX基本面情况13 PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大13 PX开工率与装置动态13 亚洲&中国PX周频检修预估15 PTA基本面分析16 中国PTA新增产能计划16 PTA开工率与月度检修损失量16 中国PTA周度开工率预估18 PTA库存情况18 下游织造和聚酯情况20 终端织造开工20 聚酯工厂开工与产量21 PF与下游详细数据25 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨8 图9:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨8 图10:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图11:美湾93#-87#汽油价差(辛烷值)|单位：美分/加仑9 图12:美国汽油总库存|单位：千桶9 图13:美国汽油表观消费|单位：千桶/天9 图14:欧洲ARA汽油裂解价差|单位：美元/桶9 图15:新加坡汽油裂差|单位：美元/桶9 图16:亚洲汽油型重整利润-芳烃型重整利润|单位：美元/吨10 图17:亚洲甲苯调油利润-歧化利润|单位：美元/吨10 图18:亚洲二甲苯调油利润-歧化利润|单位：美元/吨10 图19:东北亚重石脑油-轻石脑油价差|单位：美元/吨10 图20:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图21:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图22:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨11 图23:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨11 图24:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图25:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图26:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨12 图27:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨12 图28:韩国PX�口至美国|单位：万吨/月12 图29:韩国甲苯�口至美国|单位：万吨/月12 图30:韩国MX�口至美国|单位：万吨/月12 图31:韩国纯苯�口至美国|单位：万吨/月12 图32:韩国BTX�口至美国|单位：万吨/月13 图33:韩国甲苯+MX+PX�口至美国|单位：万吨/月13 图34:亚洲PX开工率|单位：%14 图35:中国PX开工率|单位：%14 图36:PX-石脑油加工费|单位：元/吨14 图37:亚洲（含中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月14 图38:亚洲（除中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月14 图39:中国PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月14 图40:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%15 图41:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%15 图42:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%16 图43:TA开工率预估|单位：%17 图44:中国PTA开工率|单位：%17 图45:TA月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月17 图46:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%18 图47:中国PTA社会库存|单位：万吨18 图48:PTA总仓单+预报|单位：万吨18 图49:PTA仓库仓单|单位：万吨19 图50:PTA厂库仓单|单位：万吨19 图51:PTA在库在港货|单位：万吨19 图52:PTA工厂库存|单位：万吨19 图53:聚酯工厂库存|单位：万吨19 图54:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位：万吨19 图32:江浙织机负荷|单位：%20 图33:江浙加弹负荷|单位：%20 图34:终端织造环节原料备货天数|单位：天20 图35:主要织造基地坯布库存天数|单位：天20 图36:主要织造基地新增订单指数|单位：无21 图37:聚酯开工率|单位：%21 图38:直纺长丝负荷|单位：%22 图39:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%22 图40:直纺涤短负荷|单位：%22 图41:瓶片负荷|单位：%22 图42:POY库存天数|单位：天22 图43:FDY库存天数|单位：天22 图44:DTY库存天数|单位：天23 图45:直纺涤短权益库存|单位：天23 图46:瓶片库存天数|单位：天23 图47:长丝产销|单位：%23 图48:POY生产利润|单位：元/吨23 图49:FDY生产利润|单位：元/吨24 图50:DTY生产利润|单位：元/吨24 图51:短纤生产利润|单位：元/吨24 图52:瓶片生产利润|单位：元/吨24 图76:涤纱开机率|单位：%25 图77:纯涤纱生产利润|单位：元/吨25 图78:涤纱厂原料库存天数|单位：天25 图79:涤纱厂成品库存天数|单位：天25 图80:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨25 图81:再生棉型短纤负荷|单位：%25 图82:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨26 PX&PTA&PF价格与基差回顾 7月月初PTA在资金增仓下上涨，7.3主力合约收盘价达到最高点6096元/吨，随后宏观氛围和原油转弱，PTA价格整体一路走弱；基差整体维持偏强震荡走势，月底开始转弱。PX整体偏弱走势，月底受到韩国装置意外影响小幅提振。 PF整体跟随原料波动为主，生产商挺价下整体基差表现较为强势。 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 10000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 PF主力基差 PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2410） 300 200 100 0 -100 -200 -300 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 7