有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.6.03-6.09 一、【金属铜】海外挤仓风险有所缓解，铜价冲高回落 观点：周内铜价冲高回落，周中随着铜价大幅拉升，内外盘价差走扩，显示铜价走势仍受外盘主导，而近期COMEX铜月间价差缩窄，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，挤仓风险有所缓解，铜价明显回调。此外，国内外经济数据表现偏弱，而高库存易对铜价产生负反馈，短期铜价仍有回调风险。近期价格波动加剧，操作上谨慎参与。 逻辑： 1、中国经济复苏基础仍需巩固：中国5月官方制造业PMI为49.5，预期50.1，前值50.4。其中，生产指数为50.8，比上月下降2.1个百分点；新订单指数为49.6，比上月下降1.5个百分点。新出口订单指数为48.3，比上月下降2.3个百分点；国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温。 2、美国通胀符合预期，但支出超预期下滑：美国4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%；4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅；美国4月实际个人消费支出(PCE)环比-0.1%，预期增0.1%，前值增0.5%；此外，美国5月芝加哥PMI意外下跌至35.4，大幅不及预期的41.5，前值37.9；可以看到，虽然美国通胀符合预期，但由于近期美联储官员持续释放鹰派言论，美联储降息预期并未进一步提升，而支出下滑及芝加哥PMI走低表明，美国经济仍有滞胀风险。 3、产业端方面，进口铜矿加工费维持在0附近，铜矿供应仍维持偏紧格局。另一方面，由于冶炼厂冷料供应相对充足，国内精炼铜产量有所下滑但下滑幅度有限，短期矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内铜库存持续走高，价格下跌情况下易对行情产生负反馈；此外，COMEX铜月间价差缩窄，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，挤仓风险有所缓解，铜价明显回调。 风险关注：COMEX市场挤仓风险、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 二、【金属锌】加工费维持低位，锌价偏强震荡 观点：加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量49.02万实物吨，周环比减少0.78万实物吨。国内炼厂当前采购情绪积极，但是国内 矿产量有限，锌精矿市场供应持续缩紧。锌精矿港口库存7.6万吨，周环比下降0.4万吨。港口库存小幅 下降，国内锌精矿货源紧张，预计6月加工费仍持下调趋势。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，逢低做多或者观望。 逻辑： 1、宏观方面，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求2024年，单位GDP能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右； 2、原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量49.02万实物吨，周环比减少0.78万实物吨。国内炼厂当前采购情绪积极，但是国内矿产量有限，锌精矿市场供应持续缩紧。锌精矿港口库存7.6万吨，周环比下降0.4万吨。港口库存小幅下降，国内锌精矿货源紧张，预计6月加工费仍持下调趋势； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】宏观情绪有所降温，镍价高位回落 观点：总体看，印尼矿端供应持续趋紧，宏观情绪反复，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。 基本面：1、全球镍垒库速度放缓，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持高位，部分工厂采购菲律宾镍矿，关注印尼RKAB审批进度。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至999元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿配额审批不及预期，镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，且利润驱动下镍铁转产高冰镍增加，镍铁产量增幅放缓，镍铁价格偏强运行。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，镍铁短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存尚可，下游采购情绪一般，钢厂在利润驱动下维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。5、新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单持稳，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格偏强运行。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】海外挤仓风险有所缓解，铜价冲高回落 -5 【锌】加工费维持低位，锌价偏强震荡 -13 【镍】宏观情绪有所降温，镍价高位回落 --23 金属铜·周度报告 2024年6月2日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 海外挤仓风险有所缓解，铜价冲高回落 周内铜价冲高回落，周中随着铜价大幅拉升，内外盘价差走扩，显示铜价走势仍受外盘主导，而近期COMEX铜月间价差缩窄，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，挤仓风险有所缓解，铜价明显回调。此外，国内外经济数据表现偏弱，而高库存易对铜价产生负反馈，短期铜价仍有回调风险。近期价格波动加剧，操作上谨慎参与。 1、中国经济复苏基础仍需巩固：中国5月官方制造业PMI为49.5，预期50.1，前值50.4。其中，生产指数为50.8，比上月下降2.1个百分点；新订单指数为49.6，比上月下降1.5个百分点。新出口订单指数为48.3，比上月下降2.3个百分点；国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温。 2、美国通胀符合预期，但支出超预期下滑：美国4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%；4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅；美国4月实际个人消费支出(PCE)环比-0.1%，预期增0.1%，前值增0.5%；此外，美国5月芝加哥PMI意外下跌至35.4，大幅不及预期的41.5，前值37.9；可以看到，虽然美国通胀符合预期，但由于近期美联储官员持续释放鹰派言论，美联储降息预期并未进一步提升，而支出下滑及芝加哥PMI走低表明，美国经济仍有滞胀风险。 3、产业端方面，进口铜矿加工费维持在0附近，铜矿供应仍维持偏紧格局。另一方面，由于冶炼厂冷料供应相对充足，国内精炼铜产量有所下滑但下滑幅度有限，短期矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内铜库存持续走高，价格下跌情况下易对行情产生负反馈；此外，COMEX铜月间价差缩窄，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，挤仓风险有所缓解，铜价明显回调。 风险关注：COMEX市场挤仓风险、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 一、宏观及行情评述 1、中国5月官方制造业PMI为49.5，预期50.1，前值50.4；其中，生产指数为50.8，比上月下降 2.1个百分点；新订单指数为49.6，比上月下降1.5个百分点。新出口订单指数为48.3，比上月下降2.3个百分点；原材料库存指数为47.8，比上月下降0.3个百分点；从业人员指数为48.1，比上月上升0.1个百分点； 2、中国4月规模以上工业企业利润同比4%，前值-3.5%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%； 3、国际货币基金组织（IMF）29日在北京宣布，上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%； 4、美国4月PCE物价指数环同比上涨2.7%，持平预期和前值，环比增长0.3%，预期和前值均为0.3%；美国4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%；4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅；此外，美国4月实际个人消费支出(PCE)环比-0.1%，预期增0.1%，前值增0.5%； 5、(1)美联储理事鲍曼：未来，当美联储进行量化宽松以恢复市场功能或金融稳定时，应该明确传达购买（债券）将是暂时的，并在市场条件恢复正常时解除；继续缩减美联储的资产负债表很重要；支持要么等待减缓量化紧缩步伐，要么更渐进地减缓资产负债表缩减；(2)美联储卡什卡利称：美联储应等到通胀取得重大进展后再降息，如果通胀未能进一步下降，甚至可能加息；不认为有必要急于降息，在政策路径上不应排除任何可能；需要等待并观察，对物价更有信心，通胀近期呈横向走势；美国经济保持了惊人的韧性，由于劳动力市场强劲，美联储处于良好位置；（3）美联储博斯蒂克：通胀路径将会有波动，但总体趋势是下降的；美国通胀回落至2%的前景是没有保障的，美联储（对通胀路径）保持警惕；就业市场是紧俏的，但并不是那样的紧俏，情况更加类似2020年2月份；需要耐心，消费者对高利率不太敏感。 6、欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%，超出市场预期的2.5%，为今年以来首次反弹，或促使欧洲央行谨慎考虑未来降息节奏，在7月份暂停降息，并在未来几个月放慢降息步伐的理由更加充分。5月核心CPI从2.7%反弹至2.9%，亦超出市场预期； 7、美国5月芝加哥PMI意外下跌至35.4，大幅不及预期的41.5，前值37.9； 8、5月29日周三，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，强调重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动。方案要求严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。 周内铜价冲高回落，其中沪铜累计下跌1550元/吨，跌幅1.84%，沪铜指数持仓量由上周61.1万手 下滑至本周的58.8万手。外盘伦铜累计下跌223美元/吨，跌幅2.14%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 5月31日收盘价 5月24日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 10186 10409 -223 -2.14% SHFE(主力) 82500 84050 -1550 -1.84% 5月31日比价 5月24日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.099 8.075 0.025 0.30% 5月31日库存 5月24日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 11.65 11.27 0.38 3.37% COMEX库存 1.51 1.71 -0.20 -11.96% SHFE期货库存 32.17 30.1