国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年6月3日星期一 品种 行情评述 操作建议 铁合金 政策助推硅铁，港口锰矿进入加速去库期 1、行情综述：31锰硅主力合约（SM2409）收9384元/吨（-256，-2.66%）；硅铁（SF2309）收8108（+406，+5.27%）。2、逻辑分析：硅铁方面，国务院发布节能降碳行动方案，重点相关包含合理控制兰炭产业规模及取消对高耗能产业电价优惠，对硅铁供应、需求、成本三方面形成潜在利多。资金推动硅铁大幅上涨，现货也有一日封盘，但周五出货情绪有增加。青海工厂事故暂未牵动造成大规模安监，但当地发改委召开能耗相关专题会议，需密切关注该省政策动向。周内成本变化不大，近期铁合金生产电价相对稳定，电煤迎来淡旺季切换，兰炭的四轮提涨也全面落地。方案偏向于方向性指引，若无地方迅速落地，对市场影响将边际递减，硅铁即期利润相当丰厚，建议前期多单可以止盈观望。锰硅这边，下半周的回落我们更倾向于是之前在日报中提到盘面超高升水的修复。锰矿中氧化矿的基本面依旧强劲，7月加蓬康密劳对华报价给到8.3美元/吨度（折仓单约8875）。随着氧化矿的到港进入空窗期，港口高斜率去库伴随着工厂增复产，预计6月港口各类锰矿去库能超40万吨，照此去库速率推断9月底氧化矿库存便能所剩无几。助推前半周上涨的还有国储的消息，此轮收储在10万吨左右规模预计半年后交付，虽为旧事新提，但确实会加剧可流通资源的紧缩。GEMCO情况无变化，邻国积极争矿，因此中期看涨锰硅判断不变，建议逢低做多。本期钢联样本螺卷表需大幅回落，认为与跌价和天气相关。铁水连续两周回落，合金需求投机的加持下整体保持良好。临近钢厂招标期，华东个别钢厂锰硅招标来到8700到厂，重点关注风向标河钢的招标情况，这会作为盘面的另一重要支撑。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 铁矿石 宏观情绪下估值下移 品种：铁矿 1、行情综述：31日I2409收865（-15，-1.7%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪下估值下移近期黑色走弱主要原因还是前期上涨过程中市场所交易的重点都出现了走弱的迹象，首先就是宏观层面，前期黑色板块受到商品情绪整体向上的推动下出现上行。自上周开始美联储鹰派发言不断，市场对于美联储降息预期降温，黄金、白银、铜等贵金属有色均出现回调，受此影响，黑色板块走弱。其次从基本面来看，铁矿港口库存仍在累库，钢材表需见顶回落等均显示着板块基本面逐步走弱。另外，前期上涨过程中提醒过，虽然铁矿盘面价格上涨，但港口库存还一直在累计，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的情况会对盘面形成一定的压制。再者，下半周盘面回调还受到29号晚国务院发布节能降碳方案的影响，《方案》中提出“2024继续实施粗钢产量调控”的相关政策。据国家统计局数据显示，2024年4月份，我国粗钢产量8594万吨，同比下降7.2%；1-4月份，我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%。从产量这方面来看，今年下半年的政策执行落地压力并不大。不过去年平控虎头蛇尾，市场对于今年的平控政策实际上是存疑的。但考虑到前期市场对于限产传言较多，资金对题材还是会去反应一下，后续需要持续观察后续政策落地情况。因为从前几年来看，粗钢平控对于盘面的影响更多是在政策真正落地之后，也就是各省发文跟进限产相关政策后。本周建材表需大幅下降，库存端出现拐头，不过主要是天气影响，往后需要继续关注表需走弱的持续性，目前矛盾仍在积累中。从盘面上来，铁矿钢材对相应的政策是有所反应的，比较明显的是盘面利润走扩，铁矿9-1正套走扩。不过根据上述现状可以看出，其实此次《方案》对于成材、铁矿难以造成趋势性行情，所以我偏向于目前的市场反应是对题材的短期炒作，未来一段时间宏观及产业仍将主导盘面的运行。 观点：观望 逻辑：资金推动板块上移，产业矛盾积累推荐星级★★ 焦煤焦炭 焦炭首轮提涨暂时搁浅，板块整体回调 1.重要资讯：【国务院：加强钢铁产能产量调控，严格落实钢铁产能置换】金十数据5月29日讯，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向 后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。2.逻辑分析：现货端，本周西北个别焦企提涨，但主流焦企并未跟进，随着盘面走弱，市场成交表现低迷，以观望为主，港口贸易准一焦炭报价2020（周环比-10），钢联炼焦煤价格指数1732.0（周环比+10.2）；蒙煤方面，进口蒙煤市场交投氛围持续降温，成交冷清，西北某大型焦钢企业招标全部成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（周环比-），蒙5精煤1625（周环比+65），蒙3精煤1550（周环比+45）。 上弹性但矛盾没有显现，宏观又有政策预期支撑推荐星级★★★ 期货端，本周黑链指数冲高回落，周环比下跌1.34%，但主要是铁合金在支撑，煤焦钢矿几个主流品种跌幅都比较大，焦炭加权周环比跌4.02%，焦煤加权跌7.66%，铁矿石加权跌4.97%，螺纹钢加权跌2.06%，热卷加权跌1.72%。宏观方面，前期商品一直在交易的“再通胀逻辑”似乎正面临国内外的共同挑战：国内，5月经济景气整体承压，制造业PMI回落至49.5%，低于市场预期，从分项看，新订单、在手订单偏少，且原材料成本压力增大，企业通过降低排产来减少经营压力，导致供需同步转弱，同时建筑业新订单已经连续五个月环比收缩，未来转弱风险较大；海外，美国4月核心PCE物价指数不及预期，美联储9月降息概率提升，从流动性角度利多风险资产，但从经济角度看，似乎意味着欧美经济不像市场之前预期的那么乐观。产业方面，本周钢联数据表现偏空，受天气等因素影响，钢材需求大幅走弱，同时供给继续攀升，总库存缓降，厂库转增，钢厂销售压力显现，关注需求走弱的持续性。双焦方面，本周焦炭总库存微降，焦煤总库存微增，结构上焦炭是产端库存流向下游，焦煤则按需采购，整体变动都不大，市场以观望为主，同时考虑到利润能够维持，焦炭供给持稳，加上铁水微降，所以本周提涨并未蔓延。具体到行情上，本周市场摇摆得很厉害，题材炒作盛行，行情都持续性很差，商品整体有转向空头的迹象，之前提到基本面矛盾还没有发酵，但这周市场似乎找到了发力点，钢材表需转弱，铁矿石高库存高估值，焦煤现货结构性不佳，基本面矛盾逐步积累，关注未来两周钢材需求变化情况。3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/6/1 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 7550 7450 7800 8108 7824 -308 宁夏 7650 6950 7950 -158 硅锰： 6517 内蒙 8650 8750 9000 9384 9598 -384 宁夏 8900 8900 9350 -34 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16510 400 16530 400 硅锰 91626 19621 86439 24407 2、铁矿石 2024/5/30 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 838.5 874.5 -36.0 价差 铁矿01-05 18.0 16.0 2.0 铁矿05 820.5 858.5 -38.0 铁矿05-09 -44.5 -32.5 -12.0 铁矿09 865.0 891.0 -26.0 铁矿01-09 -26.5 -16.5 -10.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.6 10.0 0.6 指数 普氏62% 117.85 119 -1.15 巴西 24.4 24.3 0.0 BDI 1790 1784 6 港口矿 日照：PB粉 864.0 884.0 -20.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 1042 1047 -5 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 707.0 715.0 -8.0 一个月 118.9 117.8 1.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1870.0 1870.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1670.5 1679.5 -9.0 焦炭主力收盘价 2273.0 2334.5 -61.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -135.0 -137.5 2.5 焦炭9-1 -73.5 -79.5 6.0 焦煤主力基差 -119.5 -166.0 46.5 焦炭主力基差 -119.4 -151.9 32.5 盘面利润 100.8 71.4 29.3 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎