集运欧线月报（2024年06月）：集运盘面估值处于合理区间，利好因素加持，或高位震荡

和合期货：集运欧线月报（2024年06月） ——集运盘面估值处于合理区间，利好因素加持，或高位震荡 作者：杨晓霞 期货从业资格证号：F3028843期货投询资格证号：Z0010256电话：0351-7342558 邮箱：yangxiaoxia@hhqh.com.cn 摘要： 自3月下旬，多家航司先后持续发布涨价函，4月初航司运价上涨落实，后陆续公告4月中旬以及5月运价调涨的通知，其中上调5月欧线FAK费率的公司就包括地中海航运、达飞海运、马士基以及赫伯罗特。随着地缘政治进一步恶化，打击少数航司计划复航的心态，基于成本以及保险费用的增加，航司继续选择上调集运市场运价，使得淡季背景下的现货运价走势偏强，集运欧线（EC）也走势强劲。 地缘政治方面，胡塞武装对商船的袭击仍在持续，未来有可能升级为军事冲突，预计巴以和谈停战的概率不大，6月红海事件持续扰动。目前多家航司已经宣布调涨6月的运费，但回归集运供需矛盾，市场缺舱、缺箱情况并未缓解，亚洲港口拥堵加剧，运力收紧仍将支撑运价。而且全航线发运需求持续火热，欧洲经济有回暖倾向，欧元区PMI数值增长，加强市场对欧洲消费需求的向好预期，预期亚欧航线货量表现较为乐观，我们依旧看好6月的集运市场。但EC2408尚处于估值合理区间，向上大幅上涨的概率不大，若即期运价进一步上涨，集运盘面或有上升空间，预计6月集运市场高位震荡。 风险点：巴以和谈结果、港口拥堵缓解、航司持续涨价 目录 一、集运指数行情回顾.-3- 二、巴拿马运河限行或将因雨季到来得以快速缓解...........................................-4- 三、4月新船订单船价齐涨，集装箱船持续交付................................................-5- （一）新签订单数量环比增加38艘，中国船企接单最多韩国排名第二.........-5- （二）全球手持订单4784艘，中国船厂2922艘占全球市场份额61.08%......-6- （三）完工量环比上升1.23%，散货船和集装箱船交付最多............................-7- 四、集运市场面临现状...........................................................................................-7- （一）运力供给增速不及需求...............................................................................-7- （二）亚洲港口拥堵最甚.......................................................................................-8- （三）多因素困扰，旺季提前到来的影响...........................................................-9- 五、欧洲6月或迎来降息，美国经济仍有韧性.................................................-10- （一）中国制造业PMI回落，房地产仍是拖累.................................................-10- （二）服务业驱动欧洲经济复苏，欧洲有望于6月降息.................................-11- （三）美国下修Q1GDP&PCE增速，利好降温？............................................-12- 六、后市展望.........................................................................................................-13- 风险揭示：.............................................................................................................-14- 免责声明：.............................................................................................................-14- 一、集运指数行情回顾 5月航司涨价行为仍在持续，据目前航司公布的涨价信息，6月宣涨基本落 地，市场大柜大约在6200美元左右，而马士基、地中海、达飞等航司也已宣涨 了6月中下旬的运价，运价对盘面存支撑。从供需矛盾来看，红海危机影响下绕行好望角吸收了大部分运力供给，同时因绕行导致的船期紊乱、亚洲港口拥堵以及空箱重新部署在一定程度上减少了有效运力供给。基于对未来出货需求增加而运力不足的担忧，也使得本应在7月至10月的出货旺季提前到来，目前全球集运月度有效需求增速13.1%，而运力增加10.4%，集运供给不及需求致使运力短缺。多重利好因素加持下，5月集运市场延续4月涨势，EC2408从五一后的第一个交易日2836点涨至28日4444点，EC2410于21日最高涨至3633点。近期由于哈以双方或将于开罗重启加沙停火协议，红海复航预期再起，远月合约承压，对集运有一定利空情绪。近期胡塞武装对于过往商船的打击仍在继续，同时为了继续支持巴勒斯坦在加沙地带反抗以色列，胡塞武装将继续其军事行动，并将在“质量与数量上”进行升级，预计短期内巴以关系出现重大进展的可能性有限。截至5月31日，集运欧线EC2408收盘价4297.5，月涨幅54.53%；EC2410收盘价3288，月涨幅46.92%。 图1：集运欧线期货走势 数据来源：文华财经和合期货 5月24日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）为 2703.43点，SCFI连涨7周创下21个月新高。 图2：集运欧线指数 2024/4/29 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 SCFIS:欧洲航线 2175.94 2208.83 2512.4 3070.53 3368.61 SCFIS:美西航线 1811.82 1834.42 2508 2610.91 3082.86 数据来源：上海航运交易所和合期货 图3：上海出口集装箱结算运价指数 数据来源：上海航运交易所和合期货 二、巴拿马运河限行或将因雨季到来得以快速缓解 随着巴拿马运河水位上升，市场希望在干旱造成一年多的限制过后，海运集装箱运输能够恢复正常。虽然情况正在改善，但要恢复到2023年2月首次实施限制之前的水平，还有很长的路要走。 5月16日，巴拿马运河当局将每日可通过这一重要供应链枢纽的船只总数 从24艘增加到31艘。这额外的数量为集装箱运输带来的好处有限，因其仅适用 于船梁不超过107英尺且不大于传统巴拿马型船的船只。6月1日起，新巴拿马 型船(Neopanamax)将被允许增加一次过境，从每天7次增加到8次，这将使每日 的总过境次数从31次增加到32次。 航运公司返回巴拿马运河，虽然数量限制确实很重要，但对于集装箱运输来说，可能更重要的是吃水限制，它限制了每艘船可以运载的货物数量。因为6 月15日通过Neopanamax型船的船舶吃水限制将从44英尺增加到45英尺。承 运人和托运人将期待有一天它达到50英尺，这是正常的、不受干扰的吃水限制。形势的好转促使一些海运集装箱运输公司重返巴拿马运河。 不过巴拿马运河干旱的影响将持续数年而非数月。早在2023年，当干旱首次成为头条新闻时，Xeneia的立场让一些观察人土感到意外这些观察人士本来预计一旦雨季到来，情况就会自行解决。 三、4月新船订单船价齐涨，集装箱船持续交付 （一）新签订单数量环比增加38艘，中国船企接单最多韩国排名第二 根据克拉克森最新数据统计（截至2024年5月8日），2024年4月份全球 新签订单167艘，共计5,416,975CGT。与2024年3月份全球新签订单129艘，共计3,086,273CGT相比较，数量环比增加38艘，修正总吨环比上升75.52%。与2023年4月份全球新签订单174艘，共计3,766,564CGT相比较，数量同比减少 7艘，修正总吨同比上升43.82%。其中集装箱船6艘，共计33716标箱；按接单船厂国家来看，4月份全球新船订单167艘，合计5416975CGT，其中中国船厂接获124艘，合计4062344CGT；日本船厂接获7艘，合计135868CGT；韩国船厂接获18艘，合计780122CGT。修正总吨分别占全球新船订单量的74.99%、2.51%和14.40%。 2024年1-4月新船订单684艘，合计41,535,440载重吨，与2023年同期的 新签订单826艘，合计36,203,448载重吨相比，艘数和载重吨分别同比下跌 17.19%和上升14.73%。其中集装箱船29艘，共计231197标箱。 图4：全球新签订单变化情况 数据来源：克拉克森国际船舶网和合期货 （二）全球手持订单4784艘，中国船厂2922艘占全球市场份 额61.08% 据统计，截至2024年5月8日全球船厂手持订单4,784艘，共计 129,905,135CGT。和2024年4月9日统计的4,808艘，合计130,013,802CGT相 比，手持订单数量环比下跌0.50%，修正总吨环比下降0.08%。其中中国船厂手持订单量为2922艘，共计67240930CGT，艘数占全球市场份额的61.08%，CGT占51.76%。 图5：2024年3月全球船厂手持订单量 数据来源：克拉克森国际船舶网和合期货 （三）完工量环比上升1.23%，散货船和集装箱船交付最多 2024年4月份全球船厂共交付新船181艘，共计7,614,721载重吨。与2024 年3月份全球新船交付订单186艘，共计7,521,863载重吨相比较，数量环比下 跌2.69%，载重吨环比上升1.23%。与2023年4月份全球船厂共交付新船212艘，共计7,161,285载重吨相比较，数量同比下跌14.62%，载重吨同比上升6.33%。从船型来看，散货船的交付数量为40艘，共计2698558载重吨；集装箱船的交付数量为52艘，共计316771TEU； 2024年1-4月全球船厂共交付新船784艘，共计31,436,077载重吨。与2023 年同期的全球新船交付订单846艘，共计31,463,639载重吨相比较，数量同比下降7.33%，载重吨同比下降0.09%。从船型来看，散货船的交付数量为165艘，共12582572载重吨；集装箱船的交付数量为168艘，共计1068080TEU。 图6：全球新船交付量变化情况 数据来源：克拉克森国际船舶网和合期货 四、集运市场面临现状 （一）运力供给增速不及需求 4月全球新船交付量为59艘，或342200TEU,新船交付数量和单月新增运力 双双创下历史最高水平。Alphaliner发布的最新数据显示，截至2024年5月27日，全球运营集装箱船总数为6940艘，全球运营总运力为29730918TEU，运营船舶吨位共计载重352994159吨。尽管目前全球名义运力同比增长10.4%，至 2950TEU，但有效需求增长速度更快，达13.1%，供给增速不能满足需求。 图7：航司运营情况 （二）亚洲港口拥堵最甚 据美国银行的最新报告显示，自3月份以来，不断恶化的港口拥堵已导致集装箱船供应减少了逾2%，报告称新加坡、迪拜和地中海地区是拥堵热点，而亚洲的集装箱供应仍然紧张。 亚洲集装箱咨询公司Limnerytica在一份新报