有色金属产品周报—铝

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色金属产品周报—铝 2024年6月2日 研究员：王跃 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 本周观点 •铝： •国内：本周国内基本面暂无明显变化。供给上，云南启槽基本接近尾声，部分工厂尚未复产完毕，主要是槽子处于技改状态的原因，导致启槽速度较前期有所放缓，铝运行产能持续抬升，预计6月全部完成复产。终端需求用铝仍有增量预期。但近期成本端，尤其氧化铝现货快速上涨，会抑制铝的消费。现货端持续贴水。综上， 短期内铝横盘震荡。 •外盘：美联储会议偏鹰，伊朗总理失事，俄乌战争持续等地缘政局使得海外资金趋于避险，LME铝有回调可能。 •价格 •供给 •需求 •利润 •库存 •基差 基本面要点 ： ： ： ： ： ： 本周，沪铝主力合约价格至21535元/吨，周环比下跌0.67%。 氧化铝供给：本周，氧化铝产量159.951万吨，环比增加1.44万吨。截止2024年4月底，氧化铝进口10.84万吨，出口13.04万吨，净进口-2.20万吨，进出口与净进口量均较3月下滑。 本周，国内电解铝总产量为82.06万吨，远高于历史同期水平，环比增加0.15万吨。 铝材开工率由于春节过后回升，符合历史季节性。下游终端房地产拖累，但新能源和光伏数据向好。近期，国内电解铝成本持续抬升。辅料市场价格未变动，主要由于氧化铝现货市场上涨。 本周，电解铝社会库存环比周一减少0.4万吨，但环比上周四增加0.3万吨，仍处于历史同期低位。周四厂库减少0.8万吨。铝棒厂库周内去库0.89万吨，社库去了0.35万吨，仍处于历史同期高位。铝锭与铝棒的综合库存持续下降至128.31万吨。 沪铝基差为-295元/吨。连一月差和连三月差贴水变大。 东亚期货3 1 宏观经济 2 价格 3 基本面分析 4 基差 目录 1.宏观经济 •国内宏观 •4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4.0%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1—4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1—3月份持平，继续保持平稳增长。 •5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。 •海外宏观 •美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，初值为1.6%，为2023年第一季度以来新低。2023年最后三个月为3.4%。这是衡量经济活动最广泛的一个指标。第一季度衡量通胀的一个指标从3.4%下修至3.3%，季度价格压力升幅为一年来最大。 •从4月初到5月中，美国经济活动继续扩张，但在消费者需求趋弱的情况下，企业对未来的看法更加悲观，同时通胀继续以温和的速度上升。调查显示，大多数地区的经济活动略有增长或小幅增长，两个地区报告没有变化。特别是，企业报告零售支出持平或略有增长，这符合近期数据显示消费者正在缩减支出的情况。 •整体来看 •当前随着各项宏观政策发力显效，国民经济连带市场情绪持续回升向好。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固。应持续关注美联储对于降息的预期。 东亚期货5 1 宏观经济 2 价格 3 基本面分析 4 基差 目录 2.沪铝&伦铝价格走势 沪铝与伦铝价格走势 SHFE铝（主力合约）价格 LME3个月铝价格 21,000 2,700 20,500 2,600 20,000 2,500 19,500 2,400 19,000 2,300 18,500 2,200 18,000 2,100 17,500 2,000 图1沪铝与伦铝价格走势 单位：元/吨 单位：美元/吨 东亚期货 数据来源：iFind，东亚期货7 2 价格 3 基本面分析 4 基差 3.1电解铝上游：氧化铝 3.2电解铝基本面 3.2.1供给 3.2.1.1产量产能开工率 3.2.1.2原铝、废铝 3.2.2库存 3.2.2.1社库&厂库3.2.2.2出库量、仓单 3.2.3成本、利润、加工费 3.3铝型材开工率 3.4终端下游行业需求现状 3.4.1房地产建筑3.4.2汽车（包括新能源汽车） 3.4.3光伏3.4.4白色家电 1 宏观经济 铝产业链 •上游：电解铝产业链上游为 开采的铝土矿主要通过拜耳法制取出氧化铝 •中游：通过电解法冶炼铝， 再通过铸造、挤压、热轧等方法投入终端应用行业。 •下游：有色金属板块中，铝 的下游行业延伸最广、覆盖种类最全，具体包括：房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网电线、包装等。 东亚期货9 1电解铝上游：氧化铝 3. 海外铝土矿价格：美元/吨国产高品铝土矿价格：元/吨 几内亚铝矿CIF-平均价澳洲铝矿CIF-平均价 75 650 山西高品位矿河南高品位矿广西高品位矿贵州高品位矿 70600 550 65 500 60 450 55 400 50350 45300 40250 氧化铝产量季节图：万吨氧化铝产能与开工率：元/吨 170 160 150 140 130 2021年2022年2020年2023年2024年 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 建成产能运行产能开工率90 88 86 84 82 80 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 78 货 东亚期120 110 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期7货610 3.2.1.1供给：产能、产量及利用率 电解铝周度产量季节性：万吨 电解铝开工产能：万吨 4,400 2023年 2024年 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 852020年2021年2022年2023年2024年 80 75 70 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 370 电解铝月度产量 铝水比例 75 350 70 330 65 310 290 60 270 55 电解铝建成产能 电解铝运行产能 产能利用率 4,60097 4,400 95 93 4,200 91 4,000 89 3,800 87 3,600 85 电解铝产能与开工率：万吨；% 电解铝产量与铝水比例：万吨；% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 东亚期货 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货11 3.2.1.2供给：原铝、废铝 净进口 原铝:进口数量:当月值:万吨 原铝:出口数量:当月值:万吨 8 6 4 2 0 -2 中国原铝进出口数量：吨未锻轧铝及铝材出口数量季节性：万吨 70 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 废铝进口量季节性：万吨铝出口数量季节性：万吨 2020年2021年2022年2023年2024年 9080706050403020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 东亚期货 数据来源：iFind，钢联，东亚期货12 3.2.2.1库存：铝锭&铝棒厂库、社库 铝锭厂内库存季节性：万吨 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 180 铝锭社会库存季节性：万吨 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年 2022年 2023年 2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 铝锭总库存：万吨 150 120 90 60 铝棒厂内库存季节性：万吨 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝棒社会库存季节性：万吨 铝锭铝棒综合库存|含厂库：万吨 2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 2020年2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 东亚期货 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：钢联，百川盈孚，东亚期货13 3.2.2.2库存：出库量、仓单 铝锭出库量季节性：万吨铝棒出库量季节性：万吨 2020年2021年2022年2023年2024年 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年2024年 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/1