2024开局良好，一季度经济稳步回升

2024开局良好， ⼀季度经济稳步回升 2024年5⽉ ►⼀季度国内⽣产总值（GDP）同⽐增⻓5.3%， ⾼于市场普遍预期。但值得注意的是，3⽉单 ⽉主要指标出现不同程度回落，指向经济尚处在温和复苏的初期。 ►尽管房地产依然是经济最主要的拖累，但整体出⼝环境的好转带来了相关制造业⽣产回暖。同时，服务业活动也保持在复苏通道上,尤其是在假⽇经济的带动下，各地⽂娱旅游积极创新消费场景，数字、绿⾊、国潮等新型消费增 ⻓点不断扩⼤。 ►展望⼆季度，经济持续回升向好仍⾯临诸多国内外挑战。消费将继续发挥经济增⻓“压舱⽯”的作⽤，出⼝表现有望较去年初步修复，但⽉度出⼝数据可能会随基数有所波动。坚持财政靠前发⼒1将更有针对性地释放内需潜⼒，优化供给结构。因地制宜发展新质⽣产⼒，要求各地在塑造新动能、新优势的同时，也要继续推动传统产业转型升级。 1.中国政府⽹（2024年4⽉中央政治局会议）， https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6948741.htm 2024年⼀季度经济基本⾯延续修复态势，⼯业稳增⻓发⼒ ►⼀季度，在宏观政策的协同发⼒下，经济实现较快恢复，GDP达到29.63万亿元⼈⺠币（约4.17万亿美元），同⽐增 ⻓5.3%2。从需求结构来看，⾼端制造业投资、服务消费和基建保持较强韧性，房地产⾏业仍处在调整阶段，商品消费仍需提振。 图1.货物和服务净出⼝对经济增⻓的拉动作⽤由负转正 GDP增⻓的三⼤驱动⼒ 1.03 1.01 1.97 0.72 0.38 1.06 0.18 1.29 1.24 0.83 0.70 1.20 1.76 0.63 5.85 5.37 3.80 3.41 3.33 4.63 3.91 -0.46 0.95 0.25 -0.81 0.37 -1.26 -0.28 -1.05 -0.97-0.16 2.37 3.02 4.16 3.78 0.77 10 8 同⽐百分⽐ 6 4 2 0 (2) 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 消费投资净出⼝ 资料来源：国家统计局 ►⽣产端政策靠前发⼒带动⼯业回升，⼀季度全国规模以上⼯业增加值同⽐增⻓6.1%，充电桩、3D打印设备、电⼦元件产品产量同⽐均⼤幅增⻓40%3左右。但同时部分⾏业周期性产能过剩的情况仍值得重视，⼀季度全国规模以上⼯业产能利⽤率降⾄73.6%4这是⾃2020年 ⼀季度以来的最低⽔平，反映了未来亟待需求侧的政策落地跟进，从⽽进⼀步改善供需平衡的问题。 图2.⼯业⽣产实现“开⻔红”，但产能利⽤率仍有待提升 ►国务院近期印发的《推动⼤规模设备更新和消费品以旧换新的⾏动⽅案》5明确提出到2027年，我国⼯业领域设备投资规模较2023年要增⻓25%以上，⾼端、智能、绿⾊、安全将推动对先进设备需求的持续增⻓。从⾏业来看，机械、航空、船舶等重点⾏业或将更新替换⼀批先进设备；钢铁、有⾊、建材等⾏业也将加快绿⾊设备升级的需求。 ⼯业总产值和主要⻔类——累计同⽐增速（%） 60 40 20 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0 (20) ⼯业总产值制造业汽⻋制造业电⽓机械和器材制造业 资料来源：国家统计局 2.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202404/t20240417_1954650.html 3.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954591.html 4.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954594.html 5.国务院，https://www.gov.cn/gongbao/2024/issue_11246/202403/content_6941843.html ►3⽉份，制造业PMI较前⽉回升1.7个百分点⾄50.8%，为2023年10⽉以来⾸次站⾄荣枯线以上，外需好转是新订单超季节性回升的重要原因之⼀。6不同规模企业 ⽣产经营均现改善，⼤、中、⼩型企业PMI分别升⾄ 51.1%、50.6%和50.3%。在⾮制造业⽅⾯，3⽉建筑业 图3.制造业PMI重回扩张区间 PMI回升主要受益于基建项⽬节后集中开⼯。但建筑业新订单指数仍处于2012年以来的低分位⽔平，反映房地产市场调整对建筑业景⽓的压制仍然明显。从服务业看，邮政、信息服务业、货币⾦融服务增⻓提速。 PMI采购经理指数*（%） *50%=与上⽉⽐较⽆变化 70 65 60 55 50 45 40 35 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 30 资料来源：国家统计局 制造业服务业建筑业 ►全国固定资产投资保持韧性，1—3⽉份同⽐增⻓4.5%7。 ⾼技术制造业和基建仍是主要动能，其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业和⼴义基建投资同⽐增⻓达24.8%和8.8%。房地产依然是拖累当前经济形势的主要⼒量，剔除房地产投资的固定资产投资， ⺠间投资增速远⾼于总体。⼆季度在设备更新政策⽀持下，新型基础设施（⼈⼯智能、新能源充电桩等）和技术改造投资有望进⼀步升温。 图4.投资平稳上涨，制造业⽀撑增强 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 固定资产投资和主要⻔类——累计同⽐增速（%） 固定资产投资总量⾼新技术产业制造业总体铁路、船舶、航空航天制造汽⻋制造业电⽓机械和器材制造业房地产基础设施 资料来源：国家统计局 6.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202403/t20240329_1954065.html 7.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954589.html ►消费市场复苏步伐加快，新热点不断涌现。⼀季度，社会消费品零售总额同⽐增⻓4.7%，达到12.03万亿元⼈ ⺠币8。服务业增⻓较快，其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，批发和零售业增加值分别增⻓13.7%、10.8%、7.3%、7.3%、6.0%9。受假⽇经济提振，各地⽂娱旅游积极创新消费场景，数字、绿⾊、国潮等新型消费增⻓点不断扩⼤。 图5.服务消费潜⼒需加快释放 ►接下来，在稳定和扩⼤传统消费⽅⾯，新⼀轮的“以旧换新”⾏动将⼀定程度上激发更新换代的需求，提振智能⽹联新能源汽⻋、电⼦产品等⼤宗消费，拉动相关产业转型发展。在培育壮⼤新型消费⽅⾯，政策端应抓住“新”这⼀关键词，以⿎励性政策的出台持续促进⼈⼯智能、 ⼤数据等前沿技术与消费市场的深度融合，拓展数字消费新场景，进⼀步调动消费意愿。供给端应以数字化、连锁化、标准化为⽅向带动县域消费升级，让下沉市场的消费潜⼒进⼀步显现。 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 社会消费品零售总额——累计同⽐增速（%） 社会消费品零售总额实物商品⽹上零售额餐饮收⼊ 资料来源：国家统计局 ►外贸开局有⼒，出⼝增速较去年修复的预期已初步形成。⼀季度，我国货物贸易进出⼝总值达10.17万亿元⼈⺠币，同 ⽐增⻓5%，增速创6个季度以来新⾼10。船舶、汽⻋等运输设备依旧是对出⼝增速贡献最⼤的⾏业，季度⼝径同⽐增⻓分别为113.1%、21.7%。国别⽅⾯，中国对新兴经济体（主要包括中西亚、东欧等地区）出⼝延续偏强，3⽉同⽐增55.7%，对欧美等传统发达市场的出⼝份额则继续下降。总体来看，地缘政治紧张局势和贸易保护主义等不利因素仍然存在，但当前外贸发展也有不少有利因素。预计⼆季度中国外贸将持续向好，上半年基本保持在增⻓通道。 ►近期施⾏的《跨境服务贸易特别管理措施（负⾯清单）》（2024年版）和《⾃由贸易试验区跨境服务贸易特别管理措施（负⾯清单）》（2024年版）11充分显⽰了中国坚持扩 ⼤⾼⽔平对外开放的决⼼，也明确了跨境服务贸易准⼊的“基准线”。全国版和⾃贸试验区版负⾯清单均涉及信息技术服务业、⾦融业、科学研究和技术服务业、⽂化和娱乐业等11个⻔类，同时，在⾃贸试验区对⾃然⼈职业资格、专业服务、⾦融、⽂化等领域也进⼀步作出开放安排。这些举措在放宽市场准⼊和优化营商环境的同时，也将倒逼本⼟服务业快速发展并转型升级。 8.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954593.html 9.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202404/t20240416_1954591.html 10.海关总署，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1796119132450151273&wfr=spider&for=pc 11.中国政府⽹，http://fms.mofcom.gov.cn/article/jingjidongtai/202403/20240303485197.shtml 图6.⾼基数下3⽉出⼝增速回落 外贸——累计同⽐增速% 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：国家统计局 出⼝进⼝ ►实际使⽤外资⾦额延续了去年规模波动、结构优化的特点。⼀季度，中国实际使⽤外资⾦额3,016.7亿元⼈ ⺠币，同⽐下降了26.1%12。但同时，新设外资企业呈较快增⻓态势，部分先进制造领域引资增⻓较快，⽐如医疗设备制造业引资同⽐增⻓169.7%13。近期的 “利⽤外资24条措施”14将有序扩⼤电信、医疗等服务业开放，加⼤银⾏保险领域外资⾦融机构准⼊，拓展外资 ⾦融机构参与国内债券市场业务范围，深⼊实施合格境外有限合伙⼈境内投资试点；⽀持外资企业更多投向绿 ⾊发展、数字化转型、科技创新等重点领域。 图7.跨国公司在华投资布局仍处调整阶段 实际使⽤外资⾦额和累计同⽐ （美元，⼗亿）（累计同⽐，%） 200 150 100 50 0 200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320241- 3 30 20 10 0 (10) (20) (30) 资料来源：商务部 12.商务部，https://baijiahao.baidu.com/s?id=179694120516055828