尿素月报：复合肥开工稳定，农业追肥来临

期货研究报告|尿素月报2024-06-02 复合肥开工稳定，农业追肥来临 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多：5月尿素延续偏强震荡走势。5月尿素计划检修装置较多，非计划性检修频繁，产量大致持平，而6月计划检修损失量较5月相差不大，预计产量将维持。工业需求稳步增长，复合肥产销两旺，开工率稳定维持高位，对尿素形成强力支撑，目前复合肥逐渐进入生产后期，尿素企业采购进度有所放缓。随着夏收进行，下游农业追肥来临，刚需备肥开启，关注农业需求兑现时间。尿素企业库存水平维持低位，预计去库仍将继续。尿素国际价格反弹，但国内尿素价格仍偏高，�口窗口未打开。下游需求较好，预计尿素偏强震荡。 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格窄幅波动，天然气价格保持平稳，尿素期现价格偏强走势，尿素上游企业整体利润尚可。 供应：尿素5月产量为547万吨，产能利用率79.6%，产量大致持平，供应仍处高位，市场供应端充足。6月计划检修损失量较5月相差不大，预计产量维持。 进�口：国内尿素�口利润盈亏平衡附近，尿素国际价格反弹，但国内尿素价格仍偏高， �口窗口未打开，尿素进口量与�口量均保持低位。 需求：复合肥开工率为49.88%，三聚氰胺开工率为66.57%，企业订单天数5.35天。工业需求稳步增长，复合肥产销两旺，开工率稳定维持高位，对尿素形成强力支撑，目前复合肥逐渐进入生产后期，尿素企业采购进度有所放缓。随着夏收进行，下游农业追肥来临，刚需备肥开启，尿素厂家新订单量走低。 库存：尿素企业总库存量29.81万吨，港口样本库存量16.7吨，上游供应端缩窄，尿素企业库存水平维持低位。�口窗口暂未打开，港口库存震荡整理为主。6月预计去库仍将继续。 ■策略 谨慎偏多：5月尿素延续偏强震荡走势。5月尿素计划检修装置较多，非计划性检修频繁，产量大致持平，而6月计划检修损失量较5月相差不大，预计产量将维持。工业需求稳步增长，复合肥产销两旺，开工率稳定维持高位，对尿素形成强力支撑，目前复合肥逐渐进入生产后期，尿素企业采购进度有所放缓。随着夏收进行，下游农业追肥来临， 刚需备肥开启，关注农业需求兑现时间。尿素企业库存水平维持低位，预计去库仍将继续。尿素国际价格反弹，但国内尿素价格仍偏高，�口窗口未打开。下游需求较好，预计尿素偏强震荡。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 5月尿素由于装置检修较多，产量持续走低，供应端有所缩紧。下游工业需求稳步增长，复合肥产销两旺，开工率维持高位，对尿素形成强力支撑，价格偏强震荡走势，基差维持正基差结构。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素月度产量为547万吨，产量大致持平，供应仍处高位，市场供应端充足。6月计划检修损失量较5月相差不大，预计产量维持。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 煤炭价格窄幅波动，天然气价格保持平稳，尿素期现价格偏强走势，尿素上游企业整体利润尚可。 尿素产能利用率79.6%，5月计划检修装置较多，非计划性检修频繁，煤制尿素装置开工率下滑，拖累总体开工率，但开工率仍高于往年同期，焦化厂开工率回升。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%图20:焦炉生产率（小）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 尿素进出口总量与出口利润 4月份尿素进口量在47.92吨，环比减少44.65%，�口量在0.52万吨，环比减少95.66%， 中国尿素净�口5191.35吨。 国内尿素�口利润盈亏平衡附近，国际价格反弹，但国内尿素价格仍偏高，�口窗口未打开，尿素进口量与�口量均保持低位。 2024年 2021年 2023年 2020年 202