EG月报：6月平衡表矛盾不大，关注到货和发货节奏

期货研究报告|EG月报2024-06-02 6月平衡表矛盾不大,关注到货和发货节奏 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 6月MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，主港库存低位、价格下方支撑仍在，上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移，短期MEG价格震荡为主，关注主港到港和发货节奏。 核心观点 ■市场分析 国内供应方面，6月国内EG供应量预计较5月增加。非煤方面，5月国内油制EG集中检修、EG/EO联产装置陆续切回EO，而当下EO价格回落和EG油制利润修复，随着中科炼化、浙石化等装置重启，油制EG6月供应预计增加；另外，5月煤制装置集中重启，当下煤制利润尚可，预计煤制EG负荷高位运行。 海外供应方面，中东方向随着沙特Sharq2装置4月的重启，沙特对中国的乙二醇�口量从4月起恢复到30万吨附近，5月伊朗货集中到港，6月起伊朗供应预计有所收 缩；北美市场，南亚一套83万吨/年的装置重启推迟至6月上旬，来自北美进口量提 升延后。总体来说，随着海外开工特别是沙特的提升，二季度整体进口量回归到60万吨附近。 库存方面，3~4月平衡表去库下EG隐性库存得到有效去化，5月以来聚酯工厂MEG库存下降趋势开始平稳、主港提货积极性得到明显提升，主港去库下EG价格下方有支撑，但整体5月平衡表去库幅度缩小，6月平衡为主，平衡表端矛盾不大。 终端方面，当前终端织造环节开工高位维持，虽然终端维持低原料刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库；5月长丝龙头大厂10%的减产计划未能有效执行，PTA刚需仍有一定支撑。后续聚酯需求端需要关注长丝大厂挺价策略下的库存变化，6月中下终端备货消耗之后会不会有新的一轮促销/减产的消息，以及瓶片在集中投产下负荷进一步下降风险，6月聚酯平均负荷预计在88.7%附近。 ■策略 6月MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高， 隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，主港库存低位、价格下方支撑仍在，上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移，短期MEG价格震荡为主，关注主港到港和发货节奏。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，中东局势 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG开工率及月频检修预估6 中国EG周频检修预估8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估：沙特装置回归，二季度进口量预计回升9 海外EG周频检修预估10 EG国际价差10 EG库存走势：5月EG主港小幅去库11 下游织造和聚酯情况12 终端织造开工12 聚酯工厂开工13 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月7 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图13:海外EG检修损失量|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修损失量|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量|单位：万吨/月9 图16:北美EG检修量|单位：万吨/月9 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%10 图18:EG进口利润|单位：元/吨10 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图21:EG华东港口库存|单位：万吨11 图22:EG华东港口库存|单位：万吨11 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨11 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨11 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图28聚酯工厂MEG库存天数（CCF）12 图29:江浙织机负荷|单位：%13 图30:江浙加弹负荷|单位：%13 图31:终端织造环节原料备货天数|单位：天13 图32:主要织造基地坯布库存天数|单位：天13 图33:主要织造基地新增订单指数|单位：无13 图34:聚酯开工率|单位：%14 图35:直纺长丝负荷|单位：%14 图36:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%14 图37:直纺涤短负荷|单位：%15 图38:瓶片负荷|单位：%15 图39:POY库存天数|单位：天15 图40:FDY库存天数|单位：天15 图41:DTY库存天数|单位：天15 图42:直纺涤短权益库存|单位：天15 图43:瓶片库存天数|单位：天16 图44:长丝产销|单位：%16 图45:POY生产利润|单位：元/吨16 图46:FDY生产利润|单位：元/吨16 图47:DTY生产利润|单位：元/吨16 图48:短纤生产利润|单位：元/吨17 图49:瓶片生产利润|单位：元/吨17 EG价格和基差结构回顾 5月MEG价格上旬下跌到4350元/吨附近，随后震荡上行，基差整体震荡走强，由- 80元/吨上涨到-50元/吨附近。整体5月EG表现偏强，一方面是宏观利好不断，支撑商品整体氛围走强；另一方面，隐形库存去化后港口提货明显好转，显性港口库存得以去化。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约（手动换月） 5007000 4006500 3006000 2005500 1005000 04500 -1004000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 -2003500 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 投产时间 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年下半年 山东裕龙石化1# 80 炼厂 2024年 大唐克旗 40 煤炭 2024年下半年 神华榆林（榆能化学）3# 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG开工率及月频检修预估 EG5月装置检修和重启并存，整体检修量和4月相当。煤制装置方面，5月初榆能化学、阳煤寿阳、美锦、黔西等等装置的重启，合成气制乙二醇的开工负荷逐渐上升，整体煤制负荷提升，煤制利润小幅下降但整体尚可，后续6月预计高位运行；非煤装置方面，前期三四月部分联产装置从EG切回EO，油制负荷低位运行，但近期EO价格下行，EG/EO比率回升，后期这部分联产装置负荷可能小幅回升，另外油制利润有所修复，盛虹等装置取消检修计划，随着中科炼化、浙石化等装置重启，6月油制负荷预计底部回升。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月 120 100 80 60 40 20 0 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位： 万吨/月 2024年2023年2022年2021年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 中国EG开工率中国煤制EG开工率中国非煤EG开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国乙烷裂解制EG开工率中国外购乙烯制EG开工率 中国MTO制EG开工率 中国油制EG开