有色周报：锌

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色周报—锌 2024年6月1日Saturday 研究员：许亮 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 本周观点 2 基本面总结 3 供需分析 4 阶段性焦点 目录 本周观点 •锌： •23年需求始终偏弱，使得盘面跌入成本位附近； •而供给因为锌矿紧张、冶炼产量不断下修，在供给下修后，平衡压力实际上有所改观，可以抵御弱需求恶化带来的过剩压力； •一季度以来，海外需求有所改善刺激隐形库存下降、而国内受益于宏观政策 （汽车家电以旧换新、地产支持）刺激形成托底； •因此，成本位附近的锌成为补涨受益品种。 基本面总结 •供需： •海外需求弱势转稳； •中长期中国需求受制于地产下滑和基建饱和，上半年主要是钢材弱势导致补库意愿下降； •锌矿紧张和价格弱势互为因果，从而带来冶炼产量持续下修，供需再平衡正在发生； •短期焦点在需求是否回暖，尤其是中国镀锌钢厂的原料采购意愿。 •库存： •截至本周，全球显性库存处于偏高水平。 •成本： •根据WoodMackenzie测算，2023年锌矿75分位和90分位成本线分别为1955美元/吨和2250美元/吨。 •目前矿山利润大幅修复，而冶炼陷入深度亏损。 东亚期货4 矿山减产、供给下修 全球锌矿供给及预测 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 东亚期货 5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e_3 2024e_1 2024e_2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3000 锌精矿TC 国内锌精矿进⼝锌精矿 350 300 250 200 150 100 50 0 锌精矿库存：中国 港⼝库存⼚内库存：锌精矿原料天数 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021202220232024 SMM中国锌锭产量ILZSG海外锌锭产量 2021年2022年2023年2024年 65 60 55 50 45 40 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 2021年2022年2023年2024年 66 64 62 60 58 56 54 52 50 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 海外主要地区锌消费 JTKEuropeN.America 700 600 500 400 300 200 100 0 2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1 200 180 160 140 120 100 中国锌锭需求 中国锌锭需求同⽐ 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 全球锌锭显性库存 2021202220232024 01⽉02⽉03⽉04⽉05⽉06⽉07⽉08⽉09⽉10⽉11⽉12⽉ 锌锭库存变化（数据截⾄2024.3） 万吨新加坡+⻢来+欧洲锌锭隐性库存 LME+LMEoff+中国社库与⼚库+保税锌锭显性库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 锌锭库存变化（数据截⾄2024.3） LME+LMEoff+中国社库与⼚库+保税锌锭显性库存新加坡+⻢来+欧洲锌锭隐性库存 2020-012021-012022-012023-012024-012025-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01 全球供应 同⽐ 全球消费 同⽐ 全球锌锭平衡 全球锌锭平衡表 11.17 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024e 原始 海外锌锭产量 变化同⽐ 净�⼝（-） 海外供应海外消费 750 745 748 699 701 702 715 -5 3 -49 2 1 -0.6% 0.4% -6.6% 0.3% 0.1% -54 -51 -43 0 -36 -30 695 694 705 699 665 672 710 658 700 712 645 665 -7.3% 6.4% 1.7% -9.4% 3.1% 海外平衡 -15 36 5 -13 20 7 2024年供给调整⽅向 1.153.6 减budel减Seokpo 705702 原始 2.16 3.8 4.8 中国锌锭产量 584 610 609 598 662 635 670 662 648 635 变化 26 -1 -11 64 -27 同⽐ 4.5% -0.2% -1.8% 10.7% -4.1% 净进⼝（+） 54 51 43 0 36 30 抛储（+） 18 中国供应 638 661 670 598 698 665 中国消费 635 655 675 606 697 664 3.1% 3.1% -10.2% 15.0% -4.7% 中国平衡 3 6 -5 -8 1 1 1334 1355 1357 1297 1363 1337 1.6% 0.2% -4.4% 5.1% -1.9% 1345 1313 1375 1318 1342 1329 -2.4% 4.7% -4.1% 1.8% -1.0% 原始 2.16 3.8 4.8 -11 42 -18 -21 21 8 20 17 10 8 根据WoodMackenzie测算，2023年锌矿75分位和90分位成本线分别为1955美元/吨和2250美元/吨。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌产业链利润分配 冶炼实际利润（考虑硫酸收益）边际锌矿⼭利润 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065