业绩逐渐向好，文体旅装备龙头转型加速中

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023年08月30日 证券研究报告•2023年半年报点评 买入 （首次） 当前价： 15.76元 大丰实业（603081） 机械设备 目标价： 21.75元（6个月） 业绩逐渐向好，文体旅装备龙头转型加速中 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.10 流通A股(亿股) 4.04 52周内股价区间(元) 9.89-18.78 总市值(亿元) 64.56 总资产(亿元) 77.84 每股净资产(元) 6.83 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收11.3亿，同比+1.2%；实现归母净利润1.2亿，同比-10.4%。Q2单季度来看，实现营收8.0亿，同比+21.6%，环比+140.1%；实现归母净利润1.0亿元，同比+52.1%，环比+370.8%。  文体科技装备表现亮眼。2023H1，公司文体科技装备营收9.1亿，同比+6.2%，2022年底疫情结束后，公司在手订单量充足，未来有望持续增长；数字艺术科技营收1.2亿，同比-26.5%，主要系疫情影响下2023Q1开工率不足所致；轨道交通装备营收0.4亿，同比-44.8%。  疫情影响下，利润率短期承压。2023H1公司毛利率、净利率分别为26.1%、10.9%，同比-7.9pp、-0.8pp，毛利率下降主要系疫情影响下用工成本提升所致。2023H1，公司期间费用率为14.6%，同比-4.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/7.7%/5.6%/-2.6%，同比-1.2/+0.0/+0.2/-3.2pp，财务费用率下降较多主要系当期利息收入增加。Q2单季度毛利率、净利率分别为26.1%、12.9%，同比-8.1pp、+3.3pp；期间费用率9.5%，同比-6.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/5.5%/3.5%/-2.5%，同比-0.8/-2.2/-0.7/-2.8pp。  业务转型升级中，文体旅运营有望贡献业绩增量。近年来，公司积极向文体旅产业链上下游拓展，依托文体装备科技优势进军利润率更高的文旅项目及场馆运营业务，开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路。目前公司已成功运营《今夕共西溪》等多个文化演艺项目，并获得《流浪地球》IP授权，转型进展顺利，未来业绩弹性较大。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.3、6.0、7.8亿元，对应EPS分别为1.05、1.45、1.90元，对应当前股价PE分别为15、11、8倍，未来三年归母净利润复合增速为39.4%。公司正处于业务转型过程中，未来成长空间广阔，给予公司2024年15倍目标PE，6个月目标价21.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新业务增速不及预期风险、原材料价格波动风险、海外业务风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2842.41 3458.97 4131.52 5025.78 增长率 -3.93% 21.69% 19.44% 21.64% 归属母公司净利润（百万元） 286.84 431.71 595.26 777.46 增长率 -26.61% 50.50% 37.88% 30.61% 每股收益EPS（元） 0.70 1.05 1.45 1.90 净资产收益率ROE 9.59% 13.47% 16.11% 17.94% PE 23 15 11 8 PB 2.26 2.08 1.79 1.51 数据来源：Wind，西南证券 -17%-2%14%29%44%59%22/822/1022/1223/223/423/6大丰实业 沪深300 大丰实业（603081）2023年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 大丰实业：老牌文体旅设备龙头，数字化转型加速中..................................................................................................................... 1 1.1 专注文体旅设备三十载，产品覆盖文旅全产业链 ..................................................................................................................... 1 1.2 疫情压制结束，业绩恢复迅速......................................................................................................................................................... 3 1.3 公司股权集中，决策效率高 ............................................................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 5 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 6 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 大丰实业（603081）2023年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：大丰实业：三十年劈波斩浪，从余姚走向世界 .......................................................................................................................... 1 图2：公司主营业务经典案例 ....................................................................................................................................................................... 2 图3：文体科技装备为公司第一大业务 ..................................................................................................................................................... 2 图4：数字艺术科技业务毛利率水平较高................................................................................................................................................. 2 图5：2023H1公司营收结束下降趋势，同比+1.2% ............................................................................................................................... 3 图6：2023H1公司亏损缩窄.......................................................................................................................................................................... 3 图7：公司毛利率呈下降趋势，净利率改善明显 ................................................................................................................................... 4 图8：公司期间费用率呈下降趋势 .............................................................................................................................................................. 4 图9：大丰实业股权结构（截止2023年7月28日） .......................................................................................................................... 4 表 目 录 表1：分业务收入及毛利率 ..............................................