铁合金月报：供应扰动加剧，双硅偏强运行

期货研究报告|铁合金月报2024-06-02 供应扰动加剧，双硅偏强运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171余彩云yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 硅锰端，长周期下锰矿供给缺口较大，随着供给问题的不断发酵，锰矿仍有较大的上涨空间，从成本端推动硅锰价格上行，同时锰矿的短缺也会使得硅锰产量下滑，预计硅锰价格仍有望在基本面改善的大背景下，持续强势表现。硅铁端，政策带动市场情绪好转，基本面来看目前硅铁产量提升明显，需求亦有所改善，硅铁库存持续下滑，成本强势推动硅铁价格上涨。短期预计硅铁价格偏强运行，后期需关注硅铁的开工提升之后，产成品的去库速率，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。 核心观点 ■市场分析 硅锰方面，5月硅锰期货延续上涨，硅锰主力合约2409收于9384元/吨，环比4月底 上涨1470元/吨（+28.60%）。现货方面，受锰矿供给事件扰动，锰矿价格持续上涨，从成本端推动硅锰现货价格上行，价格强势运行，贸易商期现参与形式热烈。5月底钢厂硅锰6517招标价格在8400-8600元/吨之间,较上月底上涨1700元/吨左右。据MS数 据显示，截至5月31日，广西硅锰6517市场价报8600元/吨，较30日下跌100元/ 吨，较上月底上涨1100元/吨（+14.67%）；内蒙古硅锰6517市场价报8650元/吨，较 30日下跌50元/吨，较上月底上涨1400元/吨(+19.31%)。 供应端，得益于硅锰价格上涨，加工厂利润有所好转，硅锰企业开工持续上涨。但产量仍处历史同期低位；需求端，上周铁水产量小幅回落，但钢厂利润尚可，厂内硅锰库存偏低，后续仍存刚性补库预期，近期随着钢招进入尾声，硅锰刚需减弱；库存端，样本企业硅锰库存持续下滑，随着后续锰矿供给持续收缩，硅锰库存仍有回落预期。成本利润端来看，锰矿价格上涨幅度不及硅锰，加工利润持续走扩，部分地区由于电价偏高，部分地区生产相对谨慎。 总体来看，短期在利润好转下硅锰供需趋向宽松，但长周期下锰矿供给缺口较大，随着供给问题的不断发酵，锰矿仍有较大的上涨空间，从成本端推动硅锰价格上行。同时锰矿的短缺也会使得硅锰产量下滑，预计硅锰价格仍有望在基本面改善的大背景下，持续强势表现。 硅铁方面，5月硅铁期货延续上涨，硅铁主力合约2409收于8108元/吨，环比4月底 上涨1060元/吨（+15.04%）。现货方面，本月主产区72硅铁自然块报价在7600-7700元/吨，75硅铁价格报8000-8100元/吨，受政策消息提振，市场情绪好转，现货价格震荡偏强运行。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 政策端，29日国务院引发《2024-2025节能降碳行动方案》的通知，涉及“合理控制半焦（兰炭）产业规模“及”严禁对高耗能行业实施电价优惠”等，对硅铁原料端形成利多，带动市场情绪好转。供应端，随着生产利润的好转，硅铁开工率、产量持续上涨，后续仍有进一步上行的预期。需求端，月内钢厂铁水持续上行，带动硅铁需求好转，据MS数据显示，6月铁水产量仍有上行空间，硅铁需求仍有较强韧性。库存端，硅铁企业库存持续下滑，库存处同期中位水平。成本利润端，本月原料端兰炭价格小幅上涨，带动成本上升，硅铁价格涨幅大于原料，主产地盈利水平大幅改善。 整体来看，政策端带动市场情绪好转，基本面来看目前硅铁产量提升明显，需求亦有所改善，硅铁库存持续下滑，成本强势推动硅铁价格上涨。短期预计硅铁价格偏强运行，后期需关注硅铁的开工提升之后，产成品的去库速率，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。 ■策略 硅锰方面：震荡偏强硅铁方面：震荡偏强跨品种：无 跨期：无 ■风险 硅铁产区政策情况、电价变化情况、锰矿供给情况、锰矿库存情况等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/5 图1:硅锰开工率丨单位：%图2:硅锰产量（周度）丨单位：万吨 20202021202220232024 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1591317212529333741454953 20202021202220232024 26 24 22 20 18 16 14 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全国硅锰63家样本企业库存丨单位：吨图4:内蒙古硅锰63家样本企业库存丨单位：吨 300,000 20202021202220232024 80,000 20202021202220232024 200,000 60,000 40,000 100,000 0 1591317212529333741454953 20,000 0 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:硅铁开工率丨单位：%图6:硅铁产量丨单位：万吨 6520202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/5 图7:硅铁60家样本企业库存（周度）丨单位：吨图8:硅铁60家样本企业库存：宁夏丨单位：吨 90,000 70,000 50,000 30,000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:锰矿港口库存（周度）丨单位：万吨 20202021202220232024 700 650 600 550 500 450 400 350 300 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:内蒙古硅锰主力合约基差丨单位：元/吨图11:宁夏硅铁主力合约基差：丨单位：吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com