铁合金月报：预计5月双硅价格在偏强运行后或有明显回调

报告类型 铁合金月报 日期 2024年5月7日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 预计5月双硅价格在偏强运行后或有明显回调 《铁矿石月报：基本面弱势延 续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计4月矿价先弱后强，反弹空间有限》 2024-04-01 《专题报告：复产预期再起，矿 价拐点已至？》2024-04-09 《市场点评：锰矿供应缩紧，锰 硅主力合约盘中触及涨停》2024-04-29 近期研究报告 观点摘要 行情回顾：4月份，在3月CPI环降1.0%同增0.1%PPI环降0.1%同降2.8%、一季度CPI同比持平PPI同降2.7%、一季度GDP同增5.3%全国固定资产投资（不含农户）同增4.5%基础设施投资同增6.5%、制造业投资同增9.9%、房地产开发投资同降9.5%、房地产开发企业到位资金同降26.0%、1-3月房地产开发企业房屋施工面积同降11.1%新开工面积同降27.8%竣工面积同降20.7%、1-3月新建商品房销售面积同降19.4%销售额同降27.6%、3月房地产开发景气指数为92.07、一季度全国铁路固定资产投资完成1248亿元同增9.9%、1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同增4.3%其中色金属冶炼和压延加工业亏损增加、4月制造业PMI50.4%环降0.4个百分点、国家发改委/工信部/生态环境部/应急管理部/国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣、市场监管总局 /国家发改委/工信部/生态环境部/住建部/商务部/应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》、国务院4月12日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》是资本市场第三个“国九条”、发改委将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设、美国3月CPI环比上涨0.4%同增3.5%大幅高于前值3.2%核心CPI环增0.4%同增3.8、美联储4月会议利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变、1-3月中国粗钢产量同降1.9%生铁产量21339万吨同降2.9%钢材产量33603万吨同增4.4%铁矿石原矿产量28409.4万吨同增 15.3%、4月17日South32公开邮件称澳矿停止发货将至少持续到2024年6月、4月22日South32最新季报揭示预计2025年一季度才会重新开始码头运营和出口销售、国家能源局表示今年电力消费延续快速增长态势预计夏季全国用电负荷还将快速增长电力保供面临压力等因素的影响下，4月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，硅铁主力合约价格于4月30日创下2023年11月16日以来新高7258元/吨， 截至4月30日收盘，自3月29日的收盘价上涨了576元/吨或8.90%至7048元/吨，锰硅主力合约价格大幅上涨，4月30日创下2022年7月4日以来新高7938元/吨，截至4 月30日收盘，自3月29日的收盘价上涨了1760元/吨或 28.60%至7914元/吨。 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：4月，硅铁主要产区生产成本环比上月以上涨为主，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月明显增长，各主产区均表现为盈利；产量与开工率：逐周来看，4月硅铁企业开工率先降后升，硅铁产量与日均产量同样在回落后震荡回升；按月来看，4月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月有所回 落，仅内蒙古地区产量增加；库存端：4月硅铁企业库存可用天数再度下滑，全国60家样本企业硅铁库存持续降低， 创下2023年2月以来新低；原材料成本：4月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比月初均有所上涨；电价方面，截至4月30日，各主产区电价涨跌互现，宁夏地区电价环比小幅调升，青海、甘肃地区环比下滑，内蒙古、陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年4月有所下滑。锰硅：生产成本与生产利润：4月锰硅主要产区生产成本环比上月底明显增长，同比去年4月同样明显增长；锰硅主要产区生产利润有所回升，北方大区已接近盈亏平衡点；产量与开工率：逐周来看，4月锰硅企业开工率、产量与日均产量先降后升；按月来看，4月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有所下滑；库存端：4月钢厂锰硅库存可用天数再度下滑，全国63家样本企业锰硅库存先升后降，目前仍处于较高水平；原材料成本：4月进口锰矿价格大幅上涨，焦炭价格经历一轮提降后三轮提涨，截至4月底，焦炭价格环比3月底上涨200元/吨；下游需求：4月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转。 后市预判：硅铁：硅铁主力合约价格近期上涨主要有四个方面的原因：一是受到了锰硅价格暴涨的影响，二是随着减产范围的扩大，硅铁企业库存持续下滑并创下2023年2月以来新低，三是在以旧换新政策的推进下硅铁需求回暖，四是受今年电力消费快速增长的影响，今夏全国电力保供或面临压力，或将使得夏季硅铁供应收紧。整体来看，硅铁基本面已经出现明显转变，叠加电力短缺的可能，硅铁主力合约价格具有较强支撑。考虑到目前硅铁价格已经回升至2023年12月初以来的相对较高水平，短时间内呈现出较大涨幅，因此短期积累的回调风险较大，预计本月硅铁价格呈现先强后弱的态势，下方支撑较强。锰硅：现阶段锰硅主力合约的价格涨幅主要跟随成本端原材料的价格，而锰矿报价持续抬升、焦炭价格提涨落地，锰硅生产成本支撑不断上移。与此同时，下游螺纹钢需求逐步回暖，最新一周螺纹钢产量创下1月下旬以来新高，在钢厂低库存的情况下，5月钢招需求有所增长，预计近期锰硅价格将偏强运行。但需要注意的是，近期锰硅期货主力合约价格上涨速度过快、涨幅过大，短期积累的多头风险不容忽视。从历史数据来看，在供应缩减10%背景下，锰矿报价持续上涨空间相对有限，同时现阶段锰硅现货库存、仓单数量均处于高位，将制约锰硅价格持续走高，待快速冲高的盘面价格将原料供应紧缩的预期全部消化后，库存压力或将导致盘面出现明显回调，因此目前短线进行买入套期保值或投资的风险较大，投资者在价格回调之后再进行相应操作为宜。 目录 一、行情回顾.-5- 1.14月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡上行，尤其是锰硅主力合约价格大幅上涨，二者分别于4月30日创下2023年11月16日、2022年7月4日以来新高7258元/吨、7938元/吨...............................................................................-5- 1.24月份硅铁与锰硅期货主力合约价差大幅回落，受锰硅成本端影响，双硅 价差由升水转为贴水，由3月29日升水312元/吨至4月30日贴水866元/吨-7- 二、主要影响因素分析............................................................................-8- 2.1硅铁................................................................................................................-8- 2.1.1生产成本与生产利润：4月，硅铁主要产区生产成本环比上月以上涨为主，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月明显增长，各主产区均表现为盈利..........................................................................................................-8- 2.1.2产量与开工率：逐周来看，4月硅铁企业开工率先降后升，硅铁产量与日均产量同样在回落后震荡回升；按月来看，4月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月有所回落，仅内蒙古地区产量增加..............................................-9- 2.1.3库存端：4月硅铁企业库存可用天数再度下滑，全国60家样本企业硅铁库存持续降低，创下2023年2月以来新低..................................................-10- 2.1.4原材料成本：4月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价环比月初均有所上涨；电价方面，截至4月30日，各主产区电价涨跌互现，宁夏地区电价环比小幅调升，青海、甘肃地区环比下滑，内蒙古、陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年4月有所下滑....................................................................-10- 2.2锰硅..............................................................................................................-11- 2.2.1生产成本与生产利润：4月锰硅主要产区生产成本环比上月底明显增长，同比去年4月同样明显增长；锰硅主要产区生产利润有所回升，北方大区已接近盈亏平衡点................................................................................................-11- 2.2.2产量与开工率：逐周来看，4月锰硅企业开工率、产量与日均产量先降后升；按月来看，4月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均有所下滑-12- 2.2.3库存端：4月钢厂锰硅库存可用天数再度下滑，全国63家样本企业锰硅库存先升后降，目前仍处于较高水平............................................................-13- 2.2.4原材料成本：4月进口锰矿价格大幅上涨，焦炭价格经历一轮提降后三轮提涨，截至4月底，焦炭价格环比3月底上涨200元/吨.........................-14- 2.3下游需求：4月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转........................................................................................-15- 三、后市预判..........................................................................................-17- 硅铁短期回调风险较大，但库存低位且供应预期缩减，预计呈现先强后弱态势，下方支撑较强；锰矿供应缩紧使得锰硅成本持续抬升，但库存压力较大，预计短期偏强后将有明显回调....................................................................................-17- 一、行情回顾 表1：黑色系期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至4月30日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB241034392065.97%37103408365632,541,1521,688,963200,266 HC241035962085.78%3869355038049,372,046905,3641