食品饮料行业周报：龙头守正创新，持续推荐布局

投资建议： 白酒板块：周内板块仍持续回调，延续此前判断“白酒板块处于弱现实、短期低预期、中长期预期修复的节奏中”。从 目前动销反馈看呈现淡季较淡的特征，对后续端午的动销预期也平稳，其中宴席整体消费量或有缺口，自饮型大众消费稳步提升，商务&礼赠分化明显、仍为弱复苏节奏，我们预计端午节点的价格波动会有限，名酒会采用灵活的渠道政策保障回款进度。 在上述行业氛围下，近期我们赴茅台、安徽调研，能观察到名酒酒企仍在夯实内功、着力拼抢，对应集中度延续提升的逻辑，例如茅台镇上小作坊减产。从渠道反馈名酒的基本面来看，多数大单品批价平稳、库存良性，终端库存也较低，渠道情绪平稳，今年以来观察到的行业香型、品牌势能的趋势仍在延续、具备惯性。 我们仍建议关注板块预期底部的配置契机，看好板块中期景气修复的弹性，白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底。当下我们仍推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒、汾酒等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 贵州茅台股东大会发言概要：1）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要全体股东、投资人的理解与支持，希望共同致 力于茅台的长远发展。2）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要坚守维护茅台的核心竞争力。3）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要人才与创新。茅台是一棵大树，大树下面要长小树，过去茅台做了很多尝试，未来也会永不停息。古井贡酒股东大会交流概要：1）深耕大本营，稳推全国化。一是省内抓牢渠道建设、消费者培育等工作。二是省外 市场提速，分批次打造一批规模市场、规模网点，设立战略节点城市突破。2）多产品齐头并进，古井释放“新质生产 力”。古井贡酒已在各价位段都有布局，且每个价位段都已形成了大单品。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。Q2整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q2业绩有望持续改善和兑现。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对 渠道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。 三只松鼠更新：本周我们参加了公司在上海举办的全域生态大会，董事长和各事业部负责人就3年200亿元目标进行 拆解和战略分享。且重新强调“高端性价比”的重要定位，即聚焦降本及渠道改革，通过供应链整合及强化内部管理提质降价，在保障基本利润的前提下，使终端售价保持在良性水平。我们认为公司自2023H2重启增长，核心驱动力为公司对未来产品和渠道的定位梳理、内部组织架构调整、采销一体化协同，变革成效有望持续强化。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：近期调研反馈，守正创新、拼抢中突破3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：近期调研反馈，守正创新、拼抢中突破 白酒板块 周内板块仍持续回调，延续此前判断“白酒板块处于弱现实、短期低预期、中长期预期修复的节奏中”。从目前动销反馈看呈现淡季较淡的特征，对后续端午的动销预期也平稳，其中宴席整体消费量或有缺口，自饮型大众消费稳步提升，商务&礼赠分化明显、仍为弱复苏节奏，我们预计端午节点的价格波动会有限，名酒会采用灵活的渠道政策保障回款进度。 在上述行业氛围下，近期我们赴茅台、安徽调研，能观察到名酒酒企仍在夯实内功、着力拼抢，对应集中度延续提升的逻辑，例如茅台镇上小作坊减产。从渠道反馈名酒的基本面来看，多数大单品批价平稳、库存良性，终端库存也较低，渠道情绪平稳，今年以来观察到的行业香型、品牌势能的趋势仍在延续、具备惯性。 我们仍建议关注板块预期底部的配置契机，看好板块中期景气修复的弹性，白酒商业范式的韧性会对短期基本面预期有托底。当下我们仍推荐品牌力突出、渠道态势不错的强竞争力龙头，如高端酒（茅五泸24年PE分别为24X/17X/16X），及汾酒（23X）等子赛道龙头，关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值。 贵州茅台2023年股东大会发言概要：1）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要全体股东、投资人的理解与支持，希望我们共同致力于茅台的长远发展。2）茅台的稳定、健康、可持续发展，需要坚守维护茅台的核心竞争力。当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。3） 茅台的稳定、健康、可持续发展，需要人才与创新。茅台是一棵大树，大树下面要长小树，过去茅台做了很多尝试，未来也会永不停息，茅台要创新。 古井贡酒2023年股东大会交流概要：1）深耕大本营，稳推全国化。一是省内抓牢渠道建设、消费者培育等工作。二是省外市场提速，分批次打造一批规模市场、规模网点，设立战略节点城市突破。目前，古井贡酒全国化覆盖率超70%，省内、省外结构占比为6：4。2）多产品齐头并进，古井释放“新质生产力”。古井贡酒已在100元、200元、300元、 400元、500元、600元等各价位段都有布局，且每个价位段都已形成了大单品，如古5、古8等。 大众品板块 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。Q2整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q2业绩有望持续改善和兑现。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对渠道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。 三只松鼠更新：本周我们参加了公司在上海举办的全域生态大会，董事长和各事业部负责人就3年200亿元目标进行拆解和战略分享。且重新强调“高端性价比”的重要定位，即聚焦降本及渠道改革，通过供应链整合及强化内部管理提质降价，在保障基本利润的前提下，使终端售价保持在良性水平。我们认为公司自2023H2重启增长，核心驱动力为公司 对未来产品和渠道的定位梳理、内部组织架构调整、采销一体化协同，变革成效有望持续强化。 1）渠道拆解：发挥“D+N”模式优势，以传播效率最高的短视频平台为基础，进行规模和内容打造，以最短时间铺到全渠道。巩固综合电商优势，预期恢复良性增长，未来三年线上业务销售目标超100亿元。线下为重要渠道，分销业务三年目标100亿元，其中区域经 销60亿元，KA商超20亿元，礼品团购20亿元。线下门店方面，预计于6月30日前开 出130多家新店型。 2）产品拆解：未来三年坚果/果干分别实现营收100亿元/30亿元，与顶尖农场深度合作，原材料端直采。同时推进数字化产线建设，不断提升生产效率。零食业务三年销售目标100亿元，精准洞察消费者需求，践行高端食材+性价比，不断拓宽品类边界，提高市场洞察反响速度。性价比体现在供应链不断优化，如使用厂家直发、大单采销集约化形式降本，优化原料配方、包装工艺等流程。高端食材体现在针对市场爆品进行原材料升级，如零添加蔗糖、五黑营养等概念。 二、本周行情回顾 本周（2024.5.25~2024.5.31）食品饮料（申万）指数收于18790点（-2.26%），沪深300 指数收于3580点（-0.60%），上证综指收于3087点（-0.07%），深证综指收于1730点（- 0.30%），创业板指收于1805点（-0.74%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 18,790 -2.26% -3.77% 沪深300 3,580 -0.60% 4.34% 上证综指 3,087 -0.07% 3.76% 深证综指 1,730 -0.30% -5.89% 创业板指 1,805 -0.74% -4.56% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为电子（+2.84%）、国防军工（+2.43%）、煤炭（+2.03%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 电国煤汽公有环计石电机纺社钢银交通非医基美家商传建食轻农综建房 子防炭车用色保算油力械织会铁行通信银药础容用贸媒筑品工林合筑地 军事金 工业属 机石设设服服 化备备饰务 运金生化护电零 输融物工理器售 装饮制牧材产 饰料造渔料 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为调味发酵品Ⅲ（-1.19%）、保健品（-1.40%）、软饮料（-2.06%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：*ST西发（+7.54%）、西麦食品（+6.80%）、三只松 鼠（+3.53%）、日辰股份（+2.75%）、泉阳泉（+1.84%）等；跌幅居前的为：ST春天（-22.30%）、西部牧业（-20.56%）、春雪食品（-12.75%）、广弘控股（-11.91%）、*ST莫高（-9.86%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） *ST西发 7.54 ST春天 -22.30 西麦食品 6.80 西部牧业 -20.56 三只松鼠 3.53 春雪食品 -12.75 日辰股份 2.75 广弘控股 -11.91 泉阳泉 1.84 *ST莫高 -9.86 李子园 1.34 顺鑫农业 -8.45 安琪酵母 1.19 得利斯 -8.35 威龙股份 1.00 佳隆股份 -6.99 金达威 0.53 青岛啤酒 -6.62 古井贡酒 0.45 千味央厨 -6.00 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在5月31日沪（深）港通持股比例分别为7.21%/5.