建筑行业周观点：新基建政策利好频出，5月专项债发行明显提速

上海嘉定智慧城市建设有望提速。5月29日，上海市嘉定区人民政府印发《嘉定区进一步推进新型基础设施建设行动方案（2024-2026年）》，目标到2026年底，围绕打造数字城市新基座、数字技术新引擎、科学研究新范式、城市智理新图景，嘉定区新型基础设施建设水平和服务能级迈上新台阶，人工智能、5G（第五代移动通信）、数字孪生等新技术更加广泛融入和改变城市生产生活，建成具有影响力的新型基础设施建设示范区。《方案》将在城市信息模型（CIM）、智慧交通、智慧电力和虚拟电厂领域带来增量需求，部分工程设计咨询企业和专业工程企业可能受益。 国家大基金三期落地，洁净厂房建设有望率先受益。5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，注册资本3440亿元，对比一期（987.2亿元）和第二期（2014.5亿元）规模显著提升，预计将继续加大在芯片制造和封装测试等重资产环节的投入，通过支持国内逻辑芯片和存储芯片生产商扩产，为半导体设备商提供新订单，以实现推动半导体产业链国产化率提升的目标。电子行业创造一半以上的洁净厂房建设需求，洁净室工程有望充分受益于电子行业资本开支回暖。 5月专项债发行明显提速。2024年前四个月专项债累计新增发行7224.48亿元，同比-55.4%，仅完成全年新增目标的18.5%。5月专项债发行明显提速，单月发行专项债6600亿元，同比+58.9%，其中再融资债发行2217亿元，单月同比+58.5%，新增专项债4383亿元，单月同比+59.1%。 本周聚焦：中国核建。6月1日，公司公布《2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券募集说明书》，拟向专业投资者公开发行总额不超过人民币45亿元的可续期公司债券用于偿还公司债务，具体包含40亿元年内触发利率跳升的永续债和5亿元3年期银行借款。本次债券发行基础期限不超过10年（含10年），由于存在可续期条款，在会计初始确认时将本次债券分类为权益工具（永续债）。本次拟发行45亿元，占公司永续债余额的46.9%，相比存量永续债，此次发行基础期限更长，预计融资成本更低，有望显著优化公司债务结构。 投资建议：建筑央企在承接重大项目上具有优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，随着库存周期拐点临近，产业链上钢结构、专业工程板块有望迎来估值修复，尤其是部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。重点推荐中国中铁、中国铁建、太极实业、中国海诚、中材国际、鸿路钢构。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 优于大市优于大市优于大市 昨收盘（元）6.58 8.63 5.96 总市值（亿元）1,512 1,094 126 EPS 2024E 1.53 2.13 0.47 PE 2024E 4.30 4.05 12.68 2025E 1.70 2.27 0.53 2025E 3.87 3.80 11.25 601390.SH中国中铁601186.SH中国铁建600667.SH太极实业 市场表现回顾 板块：下跌2.11%，跑输上证指数2.04个百分点 2024.5.27-5.31期间，上证指数下跌0.07%，建筑装饰指数（申万）下跌2.11%，建筑装饰板块跑输上证指数2.04个百分点，位居所有31个行业中第25位。 图1：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图2：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：20.0%个股上涨 2024.5.27-5.31期间，申万建筑装饰指数成分股中，34支个股上涨，135支个股下跌，占比分别为20.0%、79.4%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：华锡有色（+12.74%）、*ST天沃（+4.48%）、中国核建（+4.44%）、苏文电能（+3.83%）、四川路桥（+3.69%），居后5位的个股为汇绿生态（-19.64%）、浙江建投（-15.19%）、高新发展（-12.48%）、甘咨询（-9.45%）、节能铁汉（-7.23%）。 图4：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图5：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业动态跟踪 1.上海市嘉定区发布《进一步推进新型基础设施建设行动方案》 5月29日，上海市嘉定区人民政府印发《嘉定区进一步推进新型基础设施建设行动方案（2024-2026年）》，目标到2026年底，围绕打造数字城市新基座、数字技术新引擎、科学研究新范式、城市智理新图景，嘉定区新型基础设施建设水平和服务能级迈上新台阶，人工智能、5G（第五代移动通信）、数字孪生等新技术更加广泛融入和改变城市生产生活，建成具有影响力的新型基础设施建设示范区。 《方案》涉及多个重点推进建设领域，主要包括：①算力基础设施：提出加快算力基础设施布局，建设一批高性能算力中心，加快数据中心建设进度；②城市数字底座和数字孪生：建立统一、开放、可操作的数字底座建设标准体系，在重点区域探索“虚拟服务现实、数据驱动治理”为特色的城市数字孪生技术；③智能交通数据平台：建立“汽车众包数据+设施泛在感知”的城市路网交通状态感知体系，实施交通信号机联网改造，建设统一信控平台；④智慧用能设施：新建公用（含专用）充电桩1500个以上，完成老旧小区电力扩容升级改造，发展智能分布式可再生能源网络。《方案》将在城市信息模型（CIM）、智慧交通、智慧电力和虚拟电厂领域带来增量需求，部分工程设计咨询企业和专业工程企业可能受益。 表1：部分建筑企业新基建相关业务表述 2.国家大基金三期落地，洁净厂房建设有望率先受益 5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，注册资本3440亿元，对比一期（987.2亿元）和第二期（2014.5亿元）规模显著提升，出资单位方面财政部与央企投资集团出资1060亿元，地方国资出资950亿元，银行出资1140亿元，其他央企出资290亿元。 投向领域方面，大基金三期募资规模超过此前一期二期规模的总和，预计将继续加大在芯片制造和封装测试等重资产环节的投入，通过支持国内逻辑芯片和存储芯片生产商扩产，为半导体设备商提供新订单，以实现推动半导体产业链国产化率提升的目标。根据SEMI（国际半导体产业协会）最新报告，随着电子板块销售额的上升、库存的稳定和晶圆厂产能的增加，2024年第一季度全球半导体制造业出现改善迹象，预计下半年行业增长将更加强劲。晶圆厂产能持续增加，预估每季度将超过4000万片晶圆（以300mm晶圆当量计算），今年第一季度产能增长1.2%，预计第二季度增长1.4%，中国仍是所有地区中产能增长率最高的国家。 洁净工程是高科技工程的核心环节，有望率先受益于国内芯片制造和封测环节扩产。洁净厂房广泛用于电子（集成电路、液晶面板）、生物医疗、食品等领域，其中电子行业创造一半以上的洁净厂房建设需求，洁净室工程有望充分受益于电子行业资本开支回暖。设计咨询阶段集中度较高，龙头优势凸显，以设计牵头的EPC业务渗透率不断提升，上市公司包括洁净室工程设计和总承包龙头太极实业； 洁净室专业分包环节专业性较强，技术壁垒相对较高，上市公司包括亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。 图6：洁净室产业链梳理 3.5月新增专项债4383亿元，单月同比+59.1% 5月专项债发行明显提速。2024年前四个月专项债累计新增发行7224.48亿元，同比-55.4%，仅完成全年新增目标的18.5%。5月专项债发行明显提速，单月发行专项债6600亿元，同比+58.9%，其中再融资债发行2217亿元，单月同比+58.5%，新增专项债4383亿元，单月同比+59.1%。 图7：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元） 图8：专项债发行额和净新增规模（单位：亿元） 4.国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》 5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，《方案》要求，2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 对建筑行业，《方案》提出三点要求：①加快建造方式转型。强化绿色设计和施工管理，大力发展装配式建筑，积极推动智能建造，加快建筑光伏一体化建设。 到2025年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上；②推进存量建筑改造。落实大规模设备更新有关政策，结合城市更新行动、老旧小区改造等工作，加快建筑节能改造。到2025年底，完成既有建筑节能改造面积较2023年增长2亿平方米以上，城市供热管网热损失较2020年降低2个百分点左右，改造后的居住建筑、公共建筑节能率分别提高30%、20%；③加强建筑运行管理。分批次开展公共建筑和居住建筑节能督查检查。建立公共建筑运行调适制度，严格公共建筑室内温度控制。在大型公共建筑中探索推广用电设备智能群控技术，合理调配用电负荷。 5.工银河北高速REIT启动询价 5月31日，工银瑞信河北高速集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金（简称：工银河北高速REIT，代码：508086）31日发布了基金份额询价公告。基金标的公路荣乌高速公路徐水至涞源（冀晋界）段分为一期工程、二期工程，于2010年5月开工建设，起于河北省保定市徐水区保津高速公路连接京港澳高速公路商庄互通处，终于驿马岭接山西省境内接山西省灵山高速公路，途经保定市徐水区、满城区、易县、涞源县四县区，六个路段分别自2011年12月30日起至2018年1月30日止期间依次陆续进行交工验收，之后依次陆续通车运营。 图9：工银河北高速REITs基金整体架构图 2023年国内经济活动稳步复苏，2023年本项目实现通行费收入5.97亿元，同比增长12.26%，净利润较2022年下降19694.45万元，主要系2023年对标的公路收费权计提12677.41万元减值。工银河北高速REIT基金拟募集份额总额为10亿份。其中，战略配售基金份额数量为8亿份，占发售份额总数的80%，原始权益人河北高速公路集团有限公司或其同一控制下的关联方拟认购数量为5.10亿份，占发售份额总数的51.00%；其他战略投资者拟认购数量为2.90亿份，占发售份额总数的29.00%。网下发售的初始基金份额数量为1.4亿份，占发售份额总数的比例为14%，公众投资者认购的初始基金份额数量为0.6亿份，占发售份额总数的比例为6%。 图10：工银河北高速公路REITs通行费收入及增速（单位：亿元，%） 图11：工银河北高速公路REITs营业收入及净利润（单位：亿元，%） 公司动态跟踪 本周聚焦：中国核建 核电工程建设龙头，2023年归母净利增长17.6%。公司全称“中国核工业建设股份有限公司”,主要业务为工程建设，按板块可分为核电工程、工业与民用工程建设两大业务板块。公司是我国核电工程建设龙头企业，积极开拓工业与民用建筑市场，承揽了众多国家重点项目，取得了良好的业绩和较好的口碑。逐步形成以核电工程建设为立足之本，纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。2023年公司实现营业收入1093.9亿元，同比+10.3%，实现归母净利润20.6亿元，同比+17.6%。 拟发行可续期公