特斯拉与新势力销量跟踪报告：5月新势力销量环比改善，聚焦特斯拉股东大会

5月理想销量回稳改善，蔚来销量持续爬坡，小鹏表现稳定：1）5月理想交付量同比+23.8%/环比+35.8%至35,020辆；2）5月蔚来交付量同比+233.8%/环比+31.5%至20,544辆；3）5月小鹏交付量同比+35.2%/环比+8.0%至10,146辆。从5月销量横向比较来看，1）理想环比改善，主要受益于L7/8/9价格体系调整促订+L6爬坡；2）蔚来同环比改善，主要受益于销售终端持续发力（BAAS月租费用下降、以及终端优惠）；3）小鹏交付量维稳，环比基本持平。 新品牌、车型上市/爬坡推动销量持续增长：特斯拉：截至6/1，国产Model Y交付周期维持2-6周、Model 3后驱版/长续航版交付周期维持3-6周、Model 3高性能版将于3Q24E开启交付。新势力：1）理想：截至6/1，L7/L8/L9/MEGA交付周期维持2-4周，L6交付周期缩短至5-7周（vs. 5月交付周期为5-8周）。 预计L6仍为理想2H24E销量增长主要动力。2）蔚来：5/15蔚来第二品牌乐道正式发布、首款车型L60正式开启预售（预售价21.99万元，9月交付）。截至6/1，ES6/EC6/ES8/ET5/ET5T/EC7交付周期维持2-3周、ES7交付周期维持3-5周、ET7交付周期缩短至2-4周（vs. 5月交付周期为2-6周）。预计后续关键在于乐道L60上市交付后锁单表现、以及新品牌布局。3）小鹏：截至6/1，G9交付周期维持1-6周、G6交付周期延长至2-6周（vs. 5月交付周期为1-6周）、P7i交付周期延长至1-6周（vs. 5月交付周期为1-5周）、X9交付周期维持1-4周。预计后续关键在于智能化技术推进、全新品牌Mona平价智能化市场认可度。4）小米+华为：5月小米交付量环比+22.3%至8,630辆，交付周期延长至29-36周（vs. 5月交付周期为26-31周），预计产能改善或带动6月交付量破万辆；华为系表现持续强劲，新M7 Ultra上市首日大定突破1.2万辆。 主题性事件或将成为板块主要催化剂，聚焦特斯拉股东大会：乘联会预计5月国内狭义乘用车零售销量同比下降5.3%/环比增长7.5%至规模165.0万辆。我们判断截至当前以旧换新政策拉动效应尚未充分显现，或主要由于报废至购置新车的时间差、2024新车/改款车尚未充分上市交付。我们预计在需求/销量数据尚未充分改善的情况下，主题性事件或将成为板块主要催化剂，短期聚焦特斯拉股东大会、以及Robotaxi发布日，预计智能化（FSD国产进度/人形机器人/Robotaxi）、华为鸿蒙智行/特斯拉新车规划、出口等相关主题值得关注。 投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷、特斯拉、小鹏汽车。 零部件：a）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；b）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份；c）智能化/机器人主题，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、斯菱股份、北特科技。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 表1：特斯拉股东大会提案内容及可能影响梳理 图1：1Q18-1Q24特斯拉全球交付量 图2：1Q18-1Q24特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 图3：2020/1-2024/5蔚来交付量 图4：1Q20-4Q23蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 图5：2020/1-2024/5理想交付量 图6：1Q20-1Q24理想汽车收入与汽车业务毛利率 图7：2020/1-2024/5小鹏交付量 图8：1Q20-1Q24小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 表2：2023/10-2024/5新势力品牌交付情况（单位：辆）