特斯拉与新势力销量跟踪报告：3Q24特斯拉交付46.3万辆，9月新势力交付持续改善

2024年10月7日 行业研究 3Q24特斯拉交付46.3万辆，9月新势力交付持续改善 ——特斯拉与新势力销量跟踪报告 要点 3Q24特斯拉全球交付略低于市场预期：3Q24特斯拉全球交付量同比+6.4%/环比+4.3%至46.3万辆（Model3+Y同比+5.0%/环比+4.2%至44.0万辆，交付量占比95%）。3Q24特斯拉全球交付略低于市场预期，主要由于市场竞争加剧。9月新势力交付持续改善，理想重返5万辆、小鹏突破2万辆：1）理想交付量 同比+48.9%/环比+11.6%至53,709辆；2）蔚来交付量同比+35.4%/环比+5.0% 至21,181辆；3）小鹏交付量同比+39.5%/环比+52.1%至21,352辆。我们认为， 9月蔚来、理想的销量表现稳中有进，小鹏销量突破2万辆主要受益于MonaM03爬坡贡献（9月Mona交付量超1万辆）、以及XNGP升级+新车上市引流。小鹏M03、蔚来L60上市，初期订单表现强劲，关注交付与订单持续性：8/27小鹏子品牌Mona首款车型M03上市并于9月开启交付（A级纯电轿车，起售价11.98万元）；9/19蔚来全新子品牌乐道首款车型L60上市并于9/28开启全 国交付（中型纯电SUV，起售价20.69万元，BAAS后整车起售价14.99万元）。M03和L60定位于15万元左右高性价比纯电，初期订单表现强劲（M03上市48小时锁单3万辆、L60上市订单远超管理层预期）。我们判断M03、L60均有望成为爆款车驱动小鹏、蔚来销量创新高，关注交付与订单持续性。 4Q24E或仍存小幅以价换量的可能性：特斯拉：国产ModelY交付周期维持1-3周、Model3交付周期延长至4-6周（vs.9月交付周期为3-5周）；特斯拉中 国为Model3/Y标准续航版及长续航版提供1-5年0息与低息购车优惠再度延长至10/31。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9/MEGA交付周期维持2-4周。10月初全系车型限时权益仍延续（Mega优惠升级至1万元），后续聚焦公司渠道变革效果及行业增换购需求增量。2）蔚来：ES6/EC6/ES8/ET5/ET5T/EC7/ET7交付周期维持2-3周，预计供应链响应或为乐道L60产能爬坡关键。3）小鹏：G6交付周期延长至3-6周（vs.9月交付周期为2-6周）、P7i交付周期延长至 1-6周（vs.9月交付周期为1-4周）、G9/X9交付周期维持1-6周、MonaM03 交付周期延长至10-14周（vs.上市之初交付周期为1-7周）。9月底X9610长续航Max、G9650四驱高性能Pro上新（限时优惠至高6万元和5万元），有望进一步完善小鹏高端产品矩阵。4）小米+华为：9月小米交付量超1万辆（10 月或冲刺2万辆），交付周期延长至22-28周（vs.9月交付周期为19-28周） 10月小米延续限时权益；9月问界交付量同比+430.1%/环比+13.9%至3.6万辆， 10/1-10/5鸿蒙智行累计大定突破1.86万台，预计10月销量有望延续高增。车市旺季临近，行业销量或持续改善：我们判断，以旧换新稳步推进有望进一步释放存量市场换购需求，叠加消费贷款利率降低提振消费信心、以及国庆假期+新车供给旺盛，行业销量有望持续改善。推荐各细分赛道大白马龙头股，建议关注特斯拉10/10Robotaxi日等智能化主题。 投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车。零部件：1大白马龙头，推荐福耀玻璃；2）智能化主题，建议关注伯特利。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 ） 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币 EPS 23A （财报货币 24E ） 25E PE（X）23A24E 25E 投资评级 002594.SZ 比亚迪307.31 10.32 13.54 16.25 30 23 19 买入 1211.HK 比亚迪股份305.60 10.32 13.54 16.25 27 20 17 买入 600660.SH 福耀玻璃58.20 2.16 2.65 3.08 27 22 19 买入 3606.HK 福耀玻璃54.90 2.16 2.65 3.08 23 19 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，A股股价时间为2024-9-30、H股股价时间为2024-10-4；汇率按1HKD=0.9018CNY换算。 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 15.00% 0.00% -15.00% -30.00% 23/10/924/1/924/4/924/7/9 汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报小鹏8月销量环比提升，看好2H24E行业景气度修复——特斯拉与新势力销量跟踪报告 （2024-09-02） 理想单月销量重返5万辆，2H24E聚焦新车与智能化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-08-05 2Q24特斯拉交付突破44万辆，聚焦智能化主题催化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-07-03 5月新势力销量环比改善，聚焦特斯拉股东大会— —特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-06-02） 4月新势力终端持续加码，特斯拉FSD入华释放积极信号——特斯拉与新势力销量跟踪报告 （2024-05-04） 1Q24特斯拉交付不及预期，3月新势力表现符合预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告 （2024-04-03） 图1：1Q18-3Q24特斯拉全球交付量图2：1Q18-2Q24特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0% Model3/Y（辆）ModelS/X（辆） 汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务剔除积分后毛利率（%） 资料来源：公司公告资料来源：公司公告 图3：2020/1-2024/9蔚来交付量图4：1Q20-2Q24蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 蔚来（辆） 0 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：公司公告资料来源：公司公告 图5：2020/1-2024/9理想交付量图6：1Q20-2Q24理想汽车收入与汽车业务毛利率 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 理想（辆） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24 Jul-24 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：公司公告资料来源：公司公告 图7：2020/1-2024/9小鹏交付量图8：1Q20-2Q24小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 小鹏（辆） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：公司公告资料来源：公司公告 表1：2024/2-2024/9新势力品牌交付情况（单位：辆） Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 同比 环比 理想汽车 20,251 28,984 25,787 35,020 47,774 51,000 48,122 53,709 48.9% 11.6% L9 6,336 8,595 6,560 6,579 6,841 7,495 6,696 NA NA NA L8 5,457 6,392 5,035 5,322 5,754 6,592 5,476 NA NA NA L7 8,459 10,768 10,666 9,540 10,726 11,403 10,307 NA NA NA L6 - - 2,381 12,965 23,864 24,856 24,897 NA NA NA MEGA - 3,229 1,145 614 589 654 746 NA NA NA 小鹏汽车 4,545 9,026 9,393 10,146 10,668 11,145 14,036 21,352 39.5% 52.1% P7 836 1,605 2,383 1,473 1,030 1,370 1,280 NA NA NA G3 26 34 113 5 52 11 9 NA NA NA P5 213 575 626 613 283 457 864 NA NA NA G9 861 1,393 2,180 3,068 2,190 3,031 2,400 NA NA NA G6 1,161 1,473 2,132 3,362 5,426 4,817 5,028 NA NA NA X9 1,448 3,946 1,959 1,625 1,687 1,459 1,438 NA NA NA MonaM03 - - - - - - 517 NA NA NA 蔚来汽车 8,132 11,866 15,620 20,544 21,209 20,498 20,176 21,181 35.4% 5.0% ES8 414 802 773 937 882 822 857 NA NA NA ES6 2,959 3,729 5,527 8,094 7,654 8,112 7,694 NA NA NA ET7 135 713 93 1,098 1,071 749 793 NA NA NA EC6 1,209 1,485 2,266 2,732 2,481 2,619 2,499 NA NA NA ET5 1,249 2,214 2,283 2,497 2,979 2,672 2,705 NA NA NA ES7 64 372 48 103 245 149 620 NA NA NA EC7 119 349 203 298 3199 262 253 NA NA NA ET5T 1,983 2,202 4,427 4,785 5,578 5,113 4,755 NA NA NA 小米汽车