农林牧渔行业周报：生猪供给转弱迎检验窗口，2022H2猪价高度可期

生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高度可期，推荐生猪养殖及养殖后周期年内6-7月为生猪价格爬坡上行阶段，该区间内猪肉供给量出现缩量，需求相对平稳，价格缓慢上升的驱动力仍主要来自供给。我们认为7月下旬至8月猪价上涨动能或相对较强。若6-7月生猪出栏（屠宰量）相对平稳，将验证年内供需已达到相对平衡，后续生猪“供大于求”状态将在下半年切换为“供小于求”，生猪价格或进入“需求拉动，供给挺价”的双螺旋驱动价格上涨阶段。我们认为当前阶段需重点关注生猪出栏均重及生猪宰后均重，毛白价差及猪肉批发零售价差变化，我们对8-9月猪价年内首个高点持乐观预期。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度持续 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。相关受益标的：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 小麦供需格局动荡，全球粮价再临上涨压力。2022年3月以来，印度的持续高温天气导致小麦作物在关键的生长期面临枯萎困境。5月13日印度外贸总局宣布禁止小麦出口。推荐国内稻麦种植标的苏垦农发。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。推荐转基因技术优势突出大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（6.6-6.10）：农业跑输大盘1.74个百分点 本周上证指数上涨2.80 %，农业指数上涨1.06%，跑输大盘1.74个百分点。子板块来看，饲料板块领涨，涨幅为8.19%。个股来看粤桂股份（+29.59%）、*ST中基（+16.74%）、佳沃食品（+15.75%）领涨。 本周价格跟踪（6.6-6.10）：本周仔猪、毛鸡、草鱼、豆粕及糖价环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年6月10日全国外三元生猪均价为15.81元/kg，较上周下跌0.04元/kg；仔猪均价为35.84元/kg，较上周上涨0.04元/kg； 白条肉均价20.31元/kg，较上周上涨0.01元/kg。6月10日猪料比价为4.16:1。 自繁自养头均利润-156.63元/头，环比-6.88元/头；外购仔猪头均利润47.24元/头，环比-5.97元/头。 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.56元/羽，环比-3.40%；毛鸡均价9.61元/公斤，环比+1.37%；毛鸡养殖利润2.09元/羽，环比+0.92元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：生猪供给转弱迎检验窗口，2022H2猪价高度可期 行业产能角度，根据农业农村部数据，4月行业能繁母猪环比下降0.2%；基于国家统计局Q1末能繁存栏口径，4月行业绝对存栏量4177万头。预计5月行业能繁母猪存栏量将环比转增，但预计增幅相对有限。主要受4月中旬以来猪价持续上行影响，母猪淘汰节奏明显放缓。 养殖利润角度，截至5月末行业自繁自养及外购育肥头均利润分别为155元/公斤、47元/公斤，自繁自养头均利润环比收敛124元/公斤，外购育肥头均盈利环比增长106元/公斤，实现扭亏为盈。 图1：2022年4月行业能繁存栏量4177万头 图2：自繁自养头均亏损快速收敛，外购育肥实现扭亏 生猪均价来看，5月末生猪销售均价15.69元/公斤，环比上涨1.14元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.80元/公斤，环比下降0.1元/公斤。 毛白价差来看，5月末白条及毛猪价差为5.5元/公斤，价差环比扩大0.4元/公斤；猪肉零售价及批发价价差9.9元/公斤，环比收缩0.6元/公斤。 图3：5月生猪价格环比上涨，猪料价格维持高位 图4：毛白、猪肉批发零售价差出现压缩，关注下游顺价 生猪出栏量方面，主要15省市日度屠宰量来看，5月生猪屠宰量呈现增长趋势，MA15屠宰量屠宰趋势线来看，行业日度屠宰量在4月19日出现快速收缩后，已重回趋势增长通道。生猪日度屠宰量同比变化来看，生猪日度屠宰量同比增幅趋于收敛。我们认为6月至7月上旬或将迎来前期压栏生猪的集中出栏释放窗口。 图5：5月日度定点屠宰量恢复至增长趋势线附近 图6：日度屠宰量同比增幅收敛，关注后续屠宰量变化 生猪出栏体重角度，根据涌益咨询数据，5月生猪出栏均重呈现增长趋势。5月末生猪出栏均重121.82公斤/头，月度环比增长4.60公斤/头。根据中国农业信息网数据，5月16个主要省市生猪灾后均重89.32公斤/头，月度环比增长1.47公斤/头。 通常来看，随着6月气温升高，终端生猪消费偏好低脂瘦肉，驱动压栏高体重肥猪相对标准体重生猪出现价差，进而驱动压栏情绪逐渐缓和（2021年相对异常）；其次，夏季高温影响生猪增重速度，饲料转化率下降且变质浪费量增加；第三，通常年关行情生猪最晚要在7月中旬之前完成新进仔猪补栏，驱动存栏适重及前期压栏生猪出栏。因此，我们认为6月至7月初需结合生猪出栏量及出栏均重综合判断当前生猪供给状态，以支撑判断7月下旬启动的生猪价格上涨高度。 图7：5月生猪出栏均重环比提升 图8：5月生猪宰后均重呈现环比提升，专注6-7月变化 基于历史供给-需求-价格的对应关系，年内6-7月为生猪价格爬坡上行阶段，该区间内猪肉供给量出现缩量，需求相对平稳，价格缓慢上升的驱动力仍主要来自供给。供给缩量的主要原因为冬季（12月到次年2月）仔猪腹泻及常规猪病高发，新生健仔存活率下降；叠加2021年9-10月能繁母猪出现高淘，我们认为7月下旬至8月猪价上涨动能或相对较强。生猪定点屠宰量数据看，2021年5月以来定点企业屠宰量较历史同期均值出现显著增长，主要系经过前一轮猪周期，基于高生物安全标准，部分规模化养殖企业相继扩产“粮进肉出”一体化养殖屠宰产能。进而增加了定点屠宰样本点，与此同时，非定点屠宰单位基于环保政策及生物安全严监管背景呈现去化趋势。因此短期内定点企业屠宰数据可比参考性减弱。 图9：5-7月为年内生猪价格爬坡抬升阶段 图10：2021年5月以来，定点屠宰量出栏占比显著提升 7月下旬至9月，年内猪价首个高点可期。短期产能变动已无法压制年内猪价，6月至7月生猪压栏或将迎来持续释放，一方面能够为7月中下旬猪价上涨蓄能，另一方面可检验前期压栏规模及生猪供给实际状态。我们认为，若生猪出栏（屠宰量）相对平稳，将验证年内供需已达到相对平衡，后续生猪“供大于求”状态将在下半年切换为“供小于求”，生猪价格或进入“需求拉动，供给挺价”的双螺旋驱动价格上涨阶段。而价格的压制力或来自两个方面：1、缺猪不缺肉；2、猪价上涨需求承接能力。因此我们认为当前阶段需重点关注生猪出栏均重及生猪宰后均重，毛白价差及猪肉批发零售价差变化。若价差持续压缩且从零售端向上游压缩，即说明需求顺价能力偏弱，若顺价能力随着需求增长相对缓和，那么猪价上涨的压制力便相对较弱。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度持续 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨，我们预计将于7月中旬正式上破行业成本线。下半年生猪供给矛盾或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。受益标的：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。但从疫情角度发生角度来看，冬季仍为蓝耳及仔猪腹泻高发期。当前时点，动保板块已充分调整，行业估值处于历史地位，投资安全边际显现。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发；宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 小麦供需格局动荡，全球粮价再临上涨压力。2022年3月以来，印度的持续高温天气导致小麦作物在关键的生长期面临枯萎困境。5月13日印度外贸总局发布通知，以粮食安全受到威胁为由，宣布禁止小麦出口。中国和印度为全球小麦产量最大的两个国家，自俄乌冲突发生以来，印度小麦出口商已与埃及等国签署了出口协议。 印度禁令的颁布，进一步加剧了俄乌冲突发生以来持续攀升的国际小麦供应压力。 受俄乌冲突持续及欧美对俄经济制裁影响，全球粮食价格及农业投入品价格持续走高，全球粮食安全压力增加。推荐优质主粮种植标的苏垦农发。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。 标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。重点推荐转基因技术优势突出大北农； 国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，推出节奏加快。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（6.6-6.10）：农业跑输大盘1.74个百分点 本周上证指数上涨2.80%，农业指数上涨1.06%，跑输大盘1.74个百分点。子板块来看，饲料板块领涨，涨幅为8.19%。个股来看粤桂股份（+29.59%）、*ST中基（+16.74%）、佳沃食品（+15.75%）领涨。 图11：农业板块本周上涨1.06%（表内单位：%） 图12：本周农业股跑输大盘1.74个百分点 图13：本周饲料板块领涨（表内单位：%） 表1：农业个股涨跌幅排名：粤桂股份、*ST中基、佳沃食品领涨 4、本周重点新闻（6.6-6.10）:国家级转基因大豆玉米品种审 定标准印发 国家级转基因大豆玉米品种审定标准印发。6月8日，为落实党中央、国务院关于有序推进生物育种产业化应用的决策部署，根据《中华人民共和国种子法》《主要农作物品种审定办法》有关规定，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》，于印发之日起实施。 6月10日第十一批中央储备冻猪肉收储启动。6月8日，华储网发布关于2022年第十一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知。通知称，本次收储挂牌竞价交易4万吨。通过竞价交易方式确定乘储企业、乘储数量和入库成交价格。 中储粮全面启动小麦轮换收购。在夏粮收获如火如荼之际，中储粮积极发挥储备轮换收购对市场化收购的带动作用，已陆续在湖北、江苏、河南、山东、安徽等省启动小麦轮换收购，截至目前累计收购11万吨，收购均价3000-3100元/吨，收购均价高于最低收购价水平，有力促进了广大农民在丰产之年实现增收。 全国“三夏”麦收进度过半。全国麦收总体进展顺利，跨区机收总体通畅有序，已连续8天日机收面积超1000万亩。截至6月6日，全国已收冬小麦1.67亿亩，收获进度达到55%，麦收过半时间比2021年提前2天。 5、本周价格跟踪（6.6-6.10）：本周仔猪、毛鸡、草鱼、豆粕及 糖价环比上涨 表8：本周仔猪、毛鸡、草鱼、豆粕及糖价环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022