宏观周报：进一步全面深化改革

国内宏观政策：地产政策加码；节能降碳行动方案出炉 近两周（5月19日-6月2日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，国家主席习近平主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚持和发展我国基本经济制度，构建高水平社会主义市场经济体制；推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。习近平主席在山东考察时强调，以进一步全面深化改革为动力，加快建设绿色低碳高质量发展先行区，打造高水平对外开放新高地。 基建与产业方面,政策聚焦《2024-2025年节能降碳行动方案》发布，明确近两年重点领域和行业节能降碳目标。方案要求，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 就业政策方面，国家主席习近平在中共中央政治局第十四次集体学习中强调，要全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。推动财政、货币、投资、消费、产业、区域等政策与就业政策协调联动、同向发力，构建就业友好型发展方式。 地产政策方面，一线及省会城市需求端放松政策加码。上海、广州深圳市公布降低/取消房贷利率下限、降低首付比例、提高公积金额度、放松限购等政策。湖北省以及武汉、青岛、合肥、重庆等高能级城市采取降低贷款利率、提高公积金贷款额度、购房补贴等措施。 消费政策方面，近两周多个省市发放大额消费券，总规模超过千万，主要应用于汽车、家电等大宗商品。 贸易政策方面，近两周政策聚焦拓展跨境电商出口推进海外仓建设、国务院总理李强就深化中日韩合作提出五点建议、国家主席习近平表示将加强中阿多方面多领域合作、中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》（ECFA）协定税率等。 金融监管方面，近两周政策聚焦证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》。全国地方党委金融办主任会议召开，中央金融委员会办公室主任何立峰表示表示统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控、政治局会议审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。 中央政治局会议强调，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。 海外宏观政策：美联储需要更多数据对去通胀进程进行观察 过去两周，海外宏观关注美联储、日央行货币政策。美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。多名成员认为判断通胀放缓是否会持续为时尚早，但目前没有看到需要加息的任何证据，部分成员表示降息进程可能已经恢复。 日央行方面，行长植田和男表示，将谨慎采取行动将通胀预期锚定在2%。日本央行审议委员安达诚司表示，日元疲软可能会刺激价格上涨，促使日本央行考虑比预期更早再次加息。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：地产政策加码；节能降碳行动方案出炉 1.1、政策基调：进一步全面深化改革 近两周，国家主席习近平主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚持和发展我国基本经济制度，构建高水平社会主义市场经济体制；推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。 习近平主席在山东考察时强调，以进一步全面深化改革为动力，加快建设绿色低碳高质量发展先行区，打造高水平对外开放新高地。 表1：要坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端 1.2、基建及产业政策：2024-2025年节能降碳行动方案明确 基建与产业方面，政策聚焦《2024-2025年节能降碳行动方案》发布。方案要求，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 表2：尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标 1.3、就业政策：促进就业质的有效提升和量的合理增长 国家主席习近平在中共中央政治局第十四次集体学习中强调，要全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。推动财政、货币、投资、消费、产业、区域等政策与就业政策协调联动、同向发力，构建就业友好型发展方式。 推动各类政策与就业政策协调联动 时间05.27 机构/领导 主题 具体内容 国家主席习近平中共中央政治局国家领导人在中共中央政治局第十四次集体学习时强调。要强化重大政策、重 第十四次集体学大项目、重大生产力布局对就业影响的评估，推动财政、货币、投资、消费、习 产业、区域等政策与就业政策协调联动、同向发力，构建就业友好型发展方式。 资料来源：中国政府网等、开源证券研究所 1.4、地产政策：上海、广深需求端进一步放松 近两周，地产政策聚焦一线及省会城市需求端陆续放松。上海、广州深圳市公布降低/取消房贷利率下限、降低首付比例、提高公积金额度、放松限购等政策。湖北省以及武汉、青岛、合肥、重庆等高能级城市采取降低贷款利率、提高公积金贷款额度、购房补贴等措施。 表3：一线城市需求端政策加码 1.5、消费政策：城市发放大额消费券支持以旧换新 近两周多个省市发放大额消费券，总规模超过千万，主要应用于汽车、家电等大宗商品。 表4：北京、吉林、辽宁等地发放千万规模消费券 1.6、贸易相关政策：中方将同阿方进一步加强油气领域战略合作 贸易方面，近两周政策聚焦拓展跨境电商出口推进海外仓建设、国务院总理李强就深化中日韩合作提出五点建议、国家主席习近平表示将加强中阿多方面多领域合作、中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》（ECFA）协定税率等。 表5：尽早恢复并完成中日韩自贸协定谈判 1.7、金融监管：做好相互交织风险的严防严控 金融监管方面，近两周政策聚焦证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》。全国地方党委金融办主任会议召开，中央金融委员会办公室主任何立峰表示统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控、政治局会议审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。中央政治局会议强调，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。 表6：进一步规范大股东、实际控制人的减持行为 2、海外宏观：美联储需要更多数据对去通胀进程进行观察 过去两周（5月19日-6月2日），海外宏观政策包括美联储、日央行货币政策。 美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。根据美联储官员近期发言，多名成员认为判断通胀放缓是否会持续为时尚早，但目前没有看到需要加息的任何证据，部分成员表示降息进程可能已经恢复。 日央行方面，行长植田和男表示，将谨慎采取行动将通胀预期锚定在2%。日本央行副行长内田真一称，虽然将通胀水平稳定在2%仍面临很大挑战，但抗通缩之战即将结束。日本央行审议委员安达诚司表示，日元疲软可能会刺激价格上涨，促使日本央行考虑比预期更早再次加息。 表7：美联储会议纪要暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久 表8：5月第5周海外股指多数下跌 表9：5月第5周国际原油价格上涨 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。