有色金属周度报告：严格新增有色金属项目准入标准，继续看好金属价格上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 邮编：100031 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 严格新增有色金属项目准入标准，继续看好金属价格上行 2024年6月2日 严格新增有色金属项目准入标准，继续看好金属价格上行。据中国政府网5月29日消息，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方 案》：1.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。2.严格新增有色金属项目准入标准。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。3.推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。 云南电解铝继续复产，需求侧订单有望好转，铝价继续上行。本周 SHFE铝价涨3.09%至21145元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降 0.14个pct至50.52%。供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能，由于多数产能均已释放完毕，因此近期云南复产速度放缓。内蒙古地区新投产产能也于近期开始正式投产。截至目前，本周电解铝行业开工产能4296.10万吨，较上周增加4.50万吨。随着新投产产能建成，中国电解铝行业建成产能4751.90万吨，新增17万吨。库存方面，近期铝锭社会库存较前期累库，并不符合以往同时间段的降库规律，主要是近期铝价维持高位，下游加工企业成本压力较大，倒逼电解铝厂增加铸锭量导致。需求方面，铝棒生产企业表示订单减少，加工费较低，铝板生产企业表示库存较多，因此为消耗库存稍有减产。整体来说，铝棒铝板企业对电解铝的理论需求减少。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 铜价短期下跌需求回暖，继续看好铜价继续上行。本周SHFE铜价跌1.62%至81280元/吨。供给方面：本周进口铜矿TC均价2美元/吨，卡莫阿-卡库拉III期选厂5月26日成功投产，在预算内比原计划提前 6个月，铜产量将提升至60万吨/年以上，成为全球第四大铜矿，4月份以来已生产超过6.3万吨铜，2024年44万–49万吨铜的生产指导目 标保持不变。上周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物，TC价格出现了小幅下降，整体市场活跃度较低，主流的成交价格保持在较低的个位数水平。需求方面：本周铜价大幅震荡，升贴水涨跌不一。精铜杆方面，周一铜价大幅走强，市场消费疲软，叠加下游消费和生产仍不乐观，原料需求缩减，下游刚需补库策略未改，采购量持续下滑。同时受高位铜价影响，多数企业长单提货速度放缓，出货量较前期也有所减弱。部分企业生产活动因市场需求不振及库存压力而减停产。周四铜价大幅下跌，部分下游逢低采购，市场交投氛围稍有回暖，企业订单量有所上升。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 避险情绪支撑，黄金价格维持高位。本周伦敦金现货价跌0.29%至2326.97元/盎司，伦敦银现货价涨2.21%至31.27美元/盎司。SPDR黄金持仓832.21吨，与上周持平；SLV白银持仓1.29万吨，环比下 降234.47吨。美十年期国债收益率4.51%，环比上涨5个pct，美国10-1年期国债长短利差0.67，环比上涨8个pct。短时来看，金银价格调整为主。考虑到近期联储表态再次偏鹰，5月议息会议纪要显示联储官员们不但认为高利率要保持更久，且通胀如果反弹还会导致加息风险。中长期来看，我们预计美联储年内依旧有1-2次的降息预期，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，我们预计金银价格仍有上行空间。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 碳酸锂市场需求减弱，价格小幅下行。本周广期所碳酸锂2407价格降2.56%至10.485万元/吨，百川工碳价格环比降0.49%至10.20万元/吨，电碳价格环比降0.47%至10.55万元/吨，氢氧化锂价格环比持平 至10.125万元/吨。供应方面，本周碳酸锂供应充足，国内产量提升。原料方面，进口锂矿供应充足，锂盐企业外采生产仍有利润空间。部分贸易商进口非洲矿，找代工生产。本月碳酸锂进口量充足，多长单供给下游，现货市场流出较少。需求方面，本周碳酸锂价格下跌，下游部分企业逢低采购。下游需求转弱，动力市场需求较差，储能小幅拉动需求，三元材料排产环比下降，铁锂需求持平。近两月正极产量超出或电池需求，下游产业链或有垒库情况。百川预计下周碳酸锂的价格将在10-10.6万元区间震荡。MB钴（标准级）报价环比降2.16% 至12.7美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至15.48美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环降1.36%至15.07万元/吨，硫酸镍价格环比涨3.89%至3.36万元 /吨。宏观方面,尽管印尼政府增加了采矿配额审批，但是审批量和速度均低于预期，加之大雨还干扰了矿石运输，百川预计供应紧张局面或将在年中得到缓解，短期内仍将为镍价提供支撑。供应上，精炼镍产量持续增长，沪伦库存均延续垒库，或对镍价格拖累；需求方面，地 产预期和新能源汽车现状提升耗镍量，短期市场或有所改善。综合来看，短期原料供应紧张限制镍价跌幅，后期需关注下游消费，以及印尼政策调整等情况。百川预计短期镍价格将维持宽幅震荡运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 市场成交氛围低迷，稀土价格持续下滑。本周氧化镨钕价格环比降2.62%至37.15万元/吨，金属镨钕价格环比降3.17%至45.8万元/吨，氧化镝价格环比降4.70%至192.5万元/吨，氧化铽价格环比降7.33% 至594万元/吨，钕铁硼H35价格环比降1.35%至219.5元/公斤。本周稀土价格下滑。周内市场氛围冷清，下游少量刚需采购，压价接货为主，实际成交价格持续走低，且市场信心转弱，出货积极，价格让步空间增加，镨钕镝铽产品价格下调幅度较大，市场整体弱势下跌。对于后市，目前暂无更多利好支撑，市场低迷氛围持续，且短期内新增订单较难释放，对价格支撑较弱，百川预计近期稀土价格或将继续阴跌为主。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比56 PPI-CPI剪刀差 15 10 5 0 -5 -10 55 54 53 52 51 50 49 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 14 13 12 11 10 9 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 8 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 50 100% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 50% 0% -50% -100% 40 30 20 10 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 -10 -20 -30 -40 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 -0.5 -1.5 通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 6.0 中美国债利差（右轴）美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Win