债市观察：央行大额流动性投放呵护利率下行

央行大额流动性投放呵护利率下行证券研究报告 2024年05月04日 债市观察20240505 每周高频追踪（20240505）: 本周利率主要受央行加大公开市场投放力度影响，各期现收益率大幅下行，期限利差压缩。 全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.30%，10年国开债收益率下 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶联系人 weiyutao@tfzq.com 行3BP至2.40%。1年与10年国债期限利差收窄2BP至61BP，1年与10 年国开债期限利差收窄2BP至51BP。 流动性方面，资金面维持均衡，本周央行公开市场全口径投放4380亿元。 海外方面，本周美元指数下行至105.09；本周美元兑人民币中间价上行，4月30日至7.1063。本周海外主要债券收益率多数上行。10年美债到期收益率较周一下行至4.50%，10年德债到期收益率较周一上行至2.55%。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：存单发行利率继续维持较低水平-同业存单周度跟踪 （2024-05-03）》2024-05-03 2《固定收益：理财/基金高频数据跟踪-天风固收数据跟踪（2024-05-02）》2024-05-03 3《固定收益：联储放缓缩表，债市 怎么看？-美联储5月议息会议点评》 2024-05-02 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额1,050.8亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行4 3.流动性观察：资金面整体均衡5 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行2BP至2.30%4 图4：10年国开债收益率下行3BP至2.40%4 图5：1年与10年国债期限利差收窄2BP至61BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄2BP至51BP5 图7：银行间国债日均成交5414亿元5 图8：银行间金融债日均成交6420亿元5 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额1,050.8亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从5月6日至5月12日将发行38支利率债，发行规模共3405亿元，其中国债2支，地方政府债33支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额610亿元，地方债净融资额1,050.8亿元，政金债净融资200亿元。 亿元 总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 亿元 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-05 2023-05 2023-06 2023-06 2023-07 2023-07 2023-08 2023-08 2023-09 2023-09 2023-10 2023-10 2023-10 2023-11 2023-11 2023-12 2023-12 2024-01 2024-01 2024-02 2024-02 2024-03 2024-03 2024-03 2024-04 2024-04 2024-05 0 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-05 2023-05 2023-06 2023-06 2023-07 2023-07 2023-08 2023-08 2023-09 2023-09 2023-10 2023-10 2023-10 2023-11 2023-11 2023-12 2023-12 2024-01 2024-01 2024-02 2024-02 2024-03 2024-03 2024-03 2024-04 2024-04 2024-05 0 净融资额(亿元) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模 (亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/5/6 24农发贴现04 50.0 0.3 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/5/6 24农发03(增7) 70.0 3.0 荷兰式 价格 是 2.1 固定利率 2024/5/6 24农发05(增3) 80.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 2024/5/7 24贵州债再融资一般(十一期)IB 71.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24贵州债再融资专项(六期)IB 64.3 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24福建债专项(七期)IB 5.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24福建债专项(八期)IB 7.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24福建债专项(九期)IB 57.1 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24福建债专项(六期)IB 4.1 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/7 24福建债专项(十期)IB 125.9 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24附息国债05(续2) 1210.0 2.0 混合式 价格 是 2.0 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(三十一期)IB 76.7 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债一般(四期)IB 140.2 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十一期)IB 14.3 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(三十二期)IB 26.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十二期)IB 11.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(三十三期)IB 60.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十七 29.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 期)IB 2024/5/8 24广东债专项(二十三期)IB 203.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十八期)IB 49.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(三十期)IB 4.1 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十四期)IB 70.6 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十九期)IB 48.9 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十五期)IB 90.9 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/8 24广东债专项(二十六期)IB 88.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24青岛债再融资专项(二期)IB 12.4 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24青岛债再融资一般(二期)IB 9.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24青岛债再融资专项(三期)IB 13.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24山东债再融资一般(二期)IB 93.3 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24山东债再融资专项(二期)IB 165.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24山东债专项(十五期)IB 6.1 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/9 24山东债专项(十四期)IB 56.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/10 24贴现国债26 300.0 0.5 混合式 价格 否 固定利率 2024/5/10 24吉林债一般(一期)IB 39.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/10 24吉林债专项(二期)IB 38.2 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/10 24吉林债专项(一期)IB 2.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/10 24吉林债专项(三期)IB 1.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/5/10 24吉林债专项(四期)IB 6.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行 全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.30%，10年国开债收益率下行3BP至2.40%。1年与10年国债期限利差收窄2BP至61BP，1年与10年国开债期限利差收窄2BP至 51BP。 图3：10年期国债收益率下行2BP至2.30%图4：10年国开债收益率下行3BP至2.40% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差收窄2BP至61BP图6：1年与10年国开债期限利差收窄2BP至51BP 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交5414亿元图8：银行间金融债日均成交6420亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 3.流动性观察：资金面整体均衡 本周央行公开市场全口径净投放4380亿元，资金面整体均衡。 4月28日-4月30日，央行OMO每日逆回购投放分别为20亿元、20亿元、4400亿元，期间央行每日逆回购到期分别为20亿元、20亿元、20亿元。 图9：R001季节性变化图10：DR007季节性变化 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图11：逆回购投放与到期规模图12：MLF+TMLF投放与到期规模 亿元 11000 9000 7000 5000 3000 1000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 -1000 MLF+TMLF（到期）MLF+TML