节能降碳方案利好煤电一体化，中煤新分红方案彰显央企价值

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年6月2日 节能降碳方案利好煤电一体化，中煤新分红方案彰显央企价值 领先大市-A(维持 行业周报（20240527-20240602） 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】运价先行，迎峰度夏用煤需求提升-【山证煤炭】行业周报 （20240520-20240526）：2024.5.26 【山证煤炭】4月内需改善，进口补缺-煤炭进口数据拆解2024.5.23 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：补库需求降温，动力煤价格以稳为主。煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况增多，产地煤炭供应增量有限。需求方面，上周高温天气减弱，火电负荷提振有限；非电行业经过前一阶段备库，库存处于相对高位，煤炭增量需求有限。同时，新能源、南方水电出力增加，也影响煤炭需求，港口调入继续大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，动力煤价格维涨势暂缓。展望后期，稳经济政策措施继续出台，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至5月31日，广州港山西优混Q5500库提价970元/吨，周持平；广州港澳洲煤库提价981元/吨，周变化+0.1%；6月秦皇岛动力煤长协价700元/吨，月变化+3元/吨。5月31日，北方港口合计煤炭库存2331万吨，周变化2.14%；长江八港煤炭库存695万吨，周变化+3.89%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币819.1元/吨，周变化+5.62%；印度东海岸5000动力煤折人民币802.8元/吨，周变化-0.48%。 冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡。产地安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，利空原料煤需求预期，同时，临近传统钢材消费淡季，且部分地区受强降水天气影响，基建开工下滑，下游冶金煤备库需求暂缓，冶金煤价格止涨回调。截至5月31日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2210元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1268元/吨，周变化+0.6%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价256美元/吨，周变化-4美元/吨（-1.54%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+505元/吨，价差延续。截至5月31日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别765.37吨和750.54万吨，周变化分别-1.15%、-0.24%；247家样本钢厂喷吹煤库存402.34元/吨，周变化+0.43%。独立焦化厂焦炉开工率72.94%，周持平。 焦、钢产业链：粗钢平控利空，焦炭止涨。受国家粗钢产能控制及减碳政策继续出台，以及淡季钢材需求下行影响，上周钢材价格回调；同时，焦化开工率维持相对高位，焦炭供给增加；叠加焦煤供给增加预期及美元降息预期变化等边际影响，焦炭价格弱势震荡。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至5月31日，天津港一级冶金焦均价2110元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）409元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别41.71万吨和561.92万吨，周变化分别-9.74%、+0.57%；四港口焦炭总库存213.34万吨，周变化+2.43%；247家样本钢厂高炉开工率81.67%，周变化+0.15 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3830元/吨，周变化-1.57%；35城螺纹钢社会库存合计571.43万吨，周变化-1.66%。 煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价下跌。下游库存高位，新能源、水电多发叠加粗钢平控影响，终端补库降温，港口煤炭价格下行，市场拉运积极性降低，且船多货少，沿海煤炭运价下行。截止5月31日，中国沿海煤炭运价综合指数622.16点，周变化-16.07%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.01美元/吨·公里，周变化-2.23%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化-4.35%；环渤海四港货船比14.6，周变化 +8.15%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块继续小幅反弹，跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五 收报3991.43点，周变化+2.00%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.16%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-0.22%。煤炭采选个股以涨为主，靖远煤电、新集能源、中煤能源、淮河能源和上海能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，云维股份和美锦能源小幅上涨。 本周观点及投资建议 煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限；需求方面，上周高温天气减弱，火电负荷提振有限；非电行业经过前一阶段备库，库存处于相对高位，煤炭增量需求有限。同时，新能源、南方水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格涨势暂缓。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期影响，以及淡季钢材需求偏弱，且钢厂煤焦库存偏高等影响，双焦价格也止涨。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。建议关注：①山西复产预期下，未来有望持续出台增量政策， 【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②《2024—2025年节能降碳行动方案》更加利好【中国神华】、 【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】等煤电一体化标的。 ③煤炭红利价值尚有空间，【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】、【上海能源】等高股息标的估值仍存在修复空间。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：补库需求降温，动力煤价格以稳为主5 1.2冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡7 1.3焦钢产业链：粗钢平控利空，焦炭止涨9 1.4煤炭运输：港口交投降温，沿海煤炭运价下跌11 1.5煤炭相关期货：利好继续发酵，双焦期价上涨12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议18 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口煤炭库存合计6 图8：中国电煤采购经理人指数6 图9：产地焦煤价格7 图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价7 图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图12：京唐港1/3焦煤价格8 图13：独立焦化厂炼焦煤库存8 图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图15：六港口炼焦煤库存9 图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图19：一级冶金焦价格10 图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图22：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图23：钢厂高炉开工率10 图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图25：中国沿海煤炭运价指数11 图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图27：环渤海四港货船比历年比较11 图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图29：南华能化指数收盘价12 图30：焦煤、焦炭期货收盘价12 图31：螺纹钢期货收盘价12 图32：铁矿石期货收盘价12 图33：煤炭指数与沪深300比较13 图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图36：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：补库需求降温，动力煤价格以稳为主 价格：截至5月31日，广州港山西优混Q5500库提价970元/吨，周持平；6月秦皇岛动力煤长协价预计为700元/吨，环比上月变化+3元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）716元/吨，周变化+0.28%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报730元/吨，周变化+4元/吨（+0.55%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数730元/吨，周变化+0.55%。国际煤价方面，5月31日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币819.1元/吨，周变化+5.62%；印度东海岸5000动力煤折人民币802.8元/吨，周变化-0.48%；广州港蒙煤库提价840元/吨，周变化+2.44%；澳煤库提价981元/吨，周变化+0.1%。 库存：港口方面，5月31日，北方港口合计煤炭库存2331万吨，周变化-2.14%；长江八港煤炭库存695万吨，周变化+3.89%。 需求：本周电煤采购经理人需求指数50.95点，变化+1.52点（+3.08%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 1.2冶金煤：供增需弱，焦煤价格弱势震荡 价格：截至5月31日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2210元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1268元/吨，周变化+0.6%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价256美元/吨，周变化+1.54%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+505元/吨，价差延续。 库存：截至5月31日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别765.37万吨和 750.54万吨，周变化分别-1.15%、-0.24%；247家样本钢厂喷吹煤库存402.34元/吨，周变化+0.43%。 需求：截至5月31日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.8天，周变化-0.1天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.99和12.07天，周变化分别-0.06天和-0.05天。独立焦化厂焦炉开工率72.94%，周持平。 图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图11：京唐港主焦煤