农业组策略日报：蛋白粕涨停，短期天气炒作仍主导市场强势

中信期货研究|农业组策略日报 蛋白粕涨停，短期天气炒作仍主导市场强势 2023-07-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】蛋白粕：蛋白粕涨停，短期天气炒作仍主导市场强势 逻辑：上周末USDA发布面积终值和季度库存两大报告，均低于市场预期，美豆受此提振大涨。昨日蛋白粕涨停。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。未来两周温度低于正常值，降水高于正常值。 操作策略：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1 正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期。 上一日行情变动 菜粕 7.37% 菜油 6.18% 豆油 5.89% 豆粕 5.56% 棕油 4.75% 生猪 2.32% 鸡蛋 2.25% 花生 1.52% 白糖 1.52% 纸浆 1.50% 棉花 0.75% 橡胶 0.12% 苹果 0.08% 玉米 -0.04% 摘要： 油脂：近期偏强运行概率大。 蛋白粕：蛋白粕涨停，短期天气炒作仍主导市场强势 花生：油脂油料板块提振，花生跟随走强玉米：美玉米回落带动，连玉米远月下跌 生猪：月初集团缩量+散户抗价，现货带动期价上行鸡蛋：饲料成本上行风险偏强，期货涨幅较大 橡胶：外部氛围提振盘面 纸浆：近期持续偏强，暂时维持观望棉花：供应端利多，棉价走强 白糖：国内外走势分化，郑糖上行苹果：客商按需补货，交易以质论价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：期偏强运行概率大（1）USDA6月种植面积报告：2023年美豆种植面积为8350.5万英亩，同比减少4.51%，低于市场预期的8767.3万英亩和USDA3月预计的8750万英亩。逻辑：昨日国内三大油脂普遍上涨，其中豆油尾盘涨停。宏观方面，海外主要央行继续加息概率较大，海外经济衰退压力不减，人民币贬值或将告一段落，后期仍需关注宏观金融环境给油脂带来的下行压力，但短期在无进一步风险事件发生的条件下宏观环境对油脂影响中性。产业方面，美豆种植面积大幅低于预期，且当前美豆优良率处于同期最低水平，后期美豆单产下调概率较大，美豆及美豆油供需平衡表趋紧概率较大；马棕6月产量增幅或有限，但出口预期也较悲观，马棕6月继续累库概率较大；国内7月棕油进口量预期增加，大豆到港量依然较大，国内豆油预期继续累库，棕油库存拐点或将显现，菜油库存或将见高点，国内三大油脂库存继续增加概率较大。综上分析，在美豆种植面积低于预期，美豆、美豆油大幅上涨的驱动下，近日油脂继续上涨概率较大。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 偏强运行 蛋白粕：蛋白粕涨停，短期天气炒作仍主导市场强势（1）由于美国中干旱支持芝加哥大豆期价上涨，抵消了巴西大豆基差下跌的影响，因此近来巴西农户加快卖出大豆。（2）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月28日的一周，阿根廷大豆收获进度为100%，比一周前的99.4%推进0.6%。阿根廷本年度共计收获2100万吨大豆，比五年均值4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。逻辑：上周末USDA发布面积终值和季度库存两大报告，均低于市场预期，美豆受此提振大涨。昨日蛋白粕涨停。短期，北美天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。未来两 蛋白粕 周温度低于正常值，降水高于正常值。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆保持强势，豆粕弱于菜粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。但美豆面 区间偏强运行 积或有上修。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：油脂油料板块提振，花生跟随走强 (1)期货方面,7月3日花生主力PKM收盘价10152元/吨,较上一交易日变化1.52% (2)现货方面,7月3日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化2.13%逻辑：花生自身基本面变化不大，受油脂油料板块走强带动，花生盘面表现偏强。从供应端来看，2023年新季花生播种技术，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，供应量较上一年度略有宽松。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，端午节消费有所转弱，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平 震荡 来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或跟随油脂震荡偏强。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：美玉米回落带动，连玉米远月下跌逻辑：国际方面，美玉米新季种植面积预估大增，触及10年高位，缓解了有关供应的担忧，CBOT玉米期货大跌。叠加近期美国中西部和南部产区降雨预期打压盘面回吐天气升水，美玉米主力合约再度回落至500美分/蒲式耳附近。美国农业部的年度种植报告显示，2023年美国玉米种植面积预估为9409.6万英亩，高于3月份预估9200万英亩，同比增加552万英亩，为2013年9956.5万英亩以来最大播种面积。天气方面，未来7-10天美玉米主产区将出现明显的降水，天气前景预期有助于改善作物生长状况。美玉米7月份进入授粉期，用水量将达到高峰，目前美玉米优良率仍层次不齐，最新优良率数据显示为1988年以来同期最低水平，本次降水对玉米作物恢复情况仍旧未知，持续关注后期天气条件。国内方面，受外盘回落影响，连玉米远月合约下跌，整体表现强于美玉米。现阶段国内港口及下游企业低库存状态，带动贸易商环节惜售控制出货节奏，而下游饲料企业及深加工刚需采购需求强化贸易商惜售情绪，现货价格上涨带动盘面走强。替代方面，重点关注主产区小麦物流的效率是否改善，目前芽麦仍较玉米仍有较高性价比，利润继续驱动市场对芽麦的需求，短期替代充足，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。短期看外盘大幅回落或压制内盘，新季小麦由于物流限制和局部惜售，未能广泛及时供应下游对近期行情有一定支撑。中期看，预计8-9月份小麦替代压力将充分兑现，饲用玉米需求转弱，同时后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素压制，价格高位回落震荡概率较大。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：月初集团缩量+散户抗价，现货带动期价上行（1）7月3日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.95元/公斤，较上日变化1.09%，较上周变化0.14%。（2）7月3日，生猪活跃合约LH2309收盘价15870元/吨，较上一个交易日变化2.32%，较上周变化2.03%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上大猪供应有所减少，导致整体出栏体重呈现小幅下降。近日，四川疫病再起，部分市场暂停猪肉经营场所进行彻底清晰消毒，市场恐慌情绪发酵，有集中出栏迹象，阶段性在增加供应。但正值月初，集团厂缩量明显，且局部降雨持续，整体生猪出栏压力不大。需求方面，短期需求没有好转信号，7月3日，样本宰量142541头，环比变化-0.99%，较上周变化0.41%。供应断档预期暂未兑现，基本面震荡偏弱。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：饲料成本上行风险偏强，期货涨幅较大（1）7月3日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格3750元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-5.78%。（2）7月3日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4220元/500kg，较上一个交易日变化2.25%，较上周变化1.74%。逻辑：成本方面，目前饲料价格以连续两周小幅上涨，叠加周末USDA报告发布后美豆大涨，推升对于成本上移的预期，刺激期价大幅上移。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，淘鸡正常淘汰。当前在产蛋鸡存栏偏低，开产偏低，蛋价下跌空间有限。需求方面，当前学校陆续放假，走货季节性维稳，对蛋价影响不大。往后看，黄梅雨季，高温高湿不利于 震荡 鸡蛋存储，需求仍处淡季，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：外部氛围提振盘面（1）青岛保税区人民币泰混价格10590元/吨，-10，对上一交易日RU09收盘价基差为-1505；国产全乳老胶11950元/吨，+100。保税区STR20价格1335美元/吨，+5。（2）7月3日合艾原料市场报价：白片46.14跌0.10；烟片47.55涨0.26；胶水43.30平；杯胶39.95涨0.35。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.8(+0.1)-11.3(+0.2)元/公斤，胶块价格9.5-9.9元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11100元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100元/吨。逻辑：昨日受整个农产品板块大涨提振，橡胶跟随小幅走高。不过目前橡胶从基本面来看依旧偏弱，周度库存数据表示整体库存依旧处于缓慢增长中。从趋势上来看，6月是国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大，而这也是压制胶价走出长期确认性行情的重要因素之一。需求端来看，下游半钢胎方面，目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率，但全钢胎方面，国内经济复苏动力依旧疲弱，开工下滑的预期较高。下游对原料的采购情绪仍不高。目前美元汇率偏强，进口胶补货成本高，成本端原料价企稳，均为天然橡胶市场托底，胶价的下跌空间有限，不过连续性上涨动力也不足，所以短期预计继续维持窄幅震荡运行。操作上我们建议暂时观望为主，谨防追高风险。操作建议：暂时观望，谨防追高风险。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 震荡 纸浆 纸浆：近期持续偏强，暂时维持观望（1）针叶浆银星参考报价在5300-5300，50/50；俄针报价5100-51