贵金属策略日报：美联储会议纪要公布，短期或继续盘整，但维持多头思路

中信期货研究贵金属策略日报 20240523 美联储会议纪要公布，短期或继续盘整，但维持多头思路 报告要点 昨日贵金属回调明显，上期所调整保证金提示风险，同时美联储公布5月议息会议货币纪要，显示慎重。我们重复昨日观点，当前黄金白银多头逻辑不变，但短期价格巨幅上行将对产业形成负向影响，并且数据观察时间仍有两个月，此时建议注意交易节奏，本周内或为价格盘整，高杠杆交易多头可考虑部分止盈。 摘要： 昨日贵金属回调明显，上期所调整保证金提示风险，同时美联储公布5月议息会议货币纪要，显示慎重。我们重复昨日观点，当前黄金白银多头逻辑不变，但短期价格巨幅上行将对产业形成负向影响，并且数据观察时间仍有两个月，此时建议注意交易节奏，本周内或为价格盘整，高杠杆交易多头可考虑部分止盈。 我们五一前后建议低位建立多单，目前奏效，可喜可贺，长期看后续仍有向上交易空间，但不建议未入场者短期追高，建议借助此次盘整等待新的建仓机会。 我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），目前看第二个条件也已经开始达成，美国剔除租金服务通胀同比出现拐点：同比增长49，前值48，增速明显放缓，同时季调环比增长02，前值08，增速大幅度回落，预计后续回落将持续，这使得贵金属拥有继续上涨空间，因此建议贵金属继续持有，软着陆路径下预计白银强于黄金。 从库存看，LBMA5月白银库存再度下降至25612吨，而世界白银协会公布2024年白银供需平衡，显示白银短缺持续，这令白银基本面方面进一步提振。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwenciticsfcom 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究贵金属日报 操作策略：目前将价格新的购买关注点位黄金设于2300美元盎司，白银支撑为 2930美元盎司，后续仍有继续上行空间，回调可考虑继续买入，我们黄金新 的目标价位定位在2600美元盎司，白银为40美元盎司，短期价格或盘整。风险提示：1美国货币政策变化2地缘风险发酵 27 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元克 55902 55462 440 079 comex黄金 美元盎司 239180 236350 2830 120 沪金基差 元克 322 424 102 2406 内外价差 元克 277 495 218 4410 COMEX黄金库存 吨 56144 56640 496 088 SPDRETF持有量 吨 83193 83193 000 000 美债收益率10年 436 445 009 202 人民币汇率 点 71049 71053 000 001 美元指数 点 10444 10502 057 055 美国抗通胀债券利率10年 205 212 007 330 美国10年期盈亏平衡利率 231 233 002 086 金银比 点 8222 8238 015 019 标普500指数 点 524668 522142 2526 048 VIX波动率指数 点 1245 1342 097 723 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元千克 738000 731300 6700 092 comex白银 美元盎司 2992 2887 105 364 基差 元克 100 500 400 8000 内外价差 元克 42159 61379 19220 3131 COMEX白银库存 吨 957611 955675 1936 020 SLVETF持有量 吨 1307306 1307306 000 000 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 20240522 上周API原油库存变化万桶 3104 248 20240522 上周EIA原油库存变化万桶 2508 20240523 美国当周初请失业金人数万人 222 220 20240523 4月新屋销售年化月率 88 21 20240524 4月耐用品订单初值月率 26 07 20240524 5月密歇根大学消费者信心指数终值 674 676 欧元区 20240521 3月季调后贸易帐十亿欧元 179 200 173 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 15月22日，美联储4月30日至5月1日会议纪要要点：1、“许多”官员对美联储政策对经济的限制性程度表示不确定，但会议纪要指出政策“被视为是限制性的”；2、决策官员认同，最近令人失望的第一季度通胀数据，以及经济势头强劲的迹象，表明“他们需要比以前预期的更长的时间，才能获得更大的信心”相信通胀正稳步回归2的目标；3、官员们讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降低利率 的问题，而“多方”与会官员还提到了在必要情况下愿意加息；4、美联储官员认同劳动力市场的供需状况继续趋于更好的平衡，不过速度有所放缓。与会者普遍表示，他们仍然高度关注通胀风险。他们还担心通胀上升继 续损害家庭的购买力，特别是那些最无力支付食品、住房和交通等必需品价格上涨的家庭。 与会者指出，他们继续预计通货膨胀率将在中期内回到2。然而，最近的数据并没有增加他们对2进展的信心，因此，表明反通胀过程可能需要比之前想象的更长的时间。与会者讨论了几个因素，这些因素与适当的限制性货币政策相结合，可以支持通货膨胀随着时间的推移回归委员会的目标。一个是住房服务价格通胀进一步下降，因为新租赁租金增长的较低读数继续传递到这一通胀类别。然而，许多与会者评论说，传递可能只会逐渐发生，或者指出，市场租金的重新加速可能会降低这种影响。几位与会者表示，核心非住房服务价格通胀可能会继续下降，原因是工资增长进一步放缓，劳动力需求和供应趋于平衡，劳动力参与率上升和移民流动强劲。此外，许多与会者评论说，尽管生产率增长的前景被认为是不确定的，但生产率增长的持续增长如果能够持续，将有助于抑制通货膨胀。一些与会者说，他们所在地区的企业联系人报告说，提高产品价格越来越困难，而一些与会者报告说，他们所在地区的企业仍然能够将更高的成本转嫁给消费者。尽管最近几个月消费者调查中的一些短期通胀预期指标有所上升，但中长期预期通胀指标仍保持稳定，这被视为持续实现委员会通胀目标的关键尽管供应链的改善在过去一年里支撑了商品价格的反通胀，但与会者评论称，这种改善的预期步伐越来越缓慢，可能会减缓通胀的进展。几位与会者评论说，总需求的增长可能必须从最近几个季度的强劲势头中放缓，才能使通胀持续向委员会的目标迈进。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 570 536 502 468 434 400 202308202310202312202402202404 20000 12000 4000 4000 12000 20000 8100 7500 6900 6300 5700 5100 202308202310202312202402202404 100000 64000 28000 8000 44000 80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差左轴国内白银基差右轴 0 12 24 36 48 6 202442620245420245122024520 60 34 8 18 44 70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 91 87 83 79 75 2024031820240401202404152024042920240513 金油比 35 32 29 26 23 20 2024032120240404202404182024050220240516 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024032120240405202404202024050520240520 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 550 520 490 460 430 400 担保隔夜融资利率（SOFR联邦基金有效利率（EFFR 202304202307202310202401202404 202305202307202309202311202401202403202405 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格，通胀预期金银比 2500 2340 2180 2020 1860 1700 000 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips逆序（右轴） 060 120 180 240 300 100 94 88 82 76 70 275 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 260 245 230 215 200 20240319202404082024042820240518 202311202312202401202402202403202404 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 728 724 720 716 712 708 704 700 人民币兑美元中间价 2024040820240422202405062024052020240430202405062024051220240518 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中